摘要

阿里巴巴發(fā)布FY2023Q1業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入2055.6億元，同比-0.1%；實現(xiàn)調(diào)整后EBITA 344.2億元，同比-17.5%，Non-GAAP歸母凈利潤為313.6億元，同比-31.5%。我們認為疫情擾動下公司核心商業(yè)彰顯經(jīng)營韌性，持續(xù)降本增效改善經(jīng)營質(zhì)量，長期競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，維持“強烈推薦”投資評級。

正文

營收增長同比放緩，降本增效下EBITA利潤率好于預期。FY2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2055.6億元，同比-0.1%，主要由于中國商業(yè)分部收入同比下降所致，部分被云業(yè)務收入+10%的同比增長所抵消。盈利方面，公司實現(xiàn)經(jīng)營利潤249.4億元，同比-19%，經(jīng)調(diào)整EBITA為344.2億元，同比-18%，主要受CMR下降影響所致，部分被淘特淘菜菜、本地生活服務等業(yè)務虧損收窄所抵消，預計未來降本增效有望帶動利潤率持續(xù)改善。

中國商業(yè)GMV增長逐步復蘇，新業(yè)務減虧效果顯著。FY23Q1中國商業(yè)實現(xiàn)營收1419.4億元，同比下降1.5%，其中客戶管理收入722.6億元，同比下降10.1%。4、5月多地疫情反復的影響下淘寶天貓單季度GMV實現(xiàn)同比中單位數(shù)下降，6月隨著物流運力逐漸恢復以及618大促的強勢推動，GMV增速大幅改善。新業(yè)務方面，淘特、淘菜菜GMV保持快速增長，6月季度淘菜菜GMV同增超200%，淘寶及淘特M2C商品支付GMV同增超40%；同時，公司優(yōu)化投入策略、降低采購及運營成本，新業(yè)務減虧成效顯著，淘菜菜環(huán)比虧損下降，淘特虧損同比及環(huán)比均大幅收窄。

國際商業(yè)受海外政策及國際形勢影響增速放緩，持續(xù)推進成本優(yōu)化。FY23Q1國際商業(yè)板塊實現(xiàn)收入154.5億元，同比增長1.6%，其中國際零售商業(yè)收入為105.2億元，同比下降2.6%，主要由于速賣通訂單量受歐盟VAT政策修改、以及俄烏沖突導致物流供應鏈中斷的影響而減少；國際批發(fā)商業(yè)收入同比增長12%，主要受益于阿里國際站工業(yè)品交易的穩(wěn)健增長。盈利方面，F(xiàn)Y23Q1國際商業(yè)經(jīng)調(diào)整的EBITA虧損為-15.7億元，利潤率同比下降3.4pct，主要由于Trendyol新業(yè)務投入所致，部分被Lazada收入增長及運營效率改善所抵消，預計降本增效將為國際業(yè)務的長期發(fā)展趨勢。

云業(yè)務客戶生態(tài)改善，有望維持可持續(xù)性增長。FY23Q1云業(yè)務抵消分部交易影響后的總收入為176.9億元，同比增長10.2%，主要來源于金融服務、公共服務、電訊等非互聯(lián)網(wǎng)客戶的業(yè)務增長驅(qū)動，截至2022年6月底非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶收入占比達53%，幫助公司有效抵御互聯(lián)網(wǎng)客戶增長放緩的風險。盈利方面，公司加大阿里云技術研發(fā)及釘釘產(chǎn)品服務支出投入，F(xiàn)Y23Q1經(jīng)調(diào)整EBITA為2.5億元，同比-27%。伴隨著阿里云生態(tài)系統(tǒng)建設的不斷完善，以及釘釘產(chǎn)品功能迭代下長期客戶價值的開發(fā)和用戶粘性的提升，云業(yè)務有望實現(xiàn)收入的可持續(xù)增長和盈利的改善。

本地生活服務運營效率優(yōu)化，虧損大幅收窄。FY23Q1本地生活服務實現(xiàn)收入106.3億元，同比+5.3%，主要受益于補貼效率提升所帶來的收入增長。同時，餓了么客單價提升以及獲客和配送成本的下降帶動業(yè)務UE改善，到家業(yè)務實現(xiàn)虧損收窄，F(xiàn)Y23Q1經(jīng)調(diào)整EBITA為-30.4億元，同比去年同期虧損47.7億元實現(xiàn)大幅減虧。

投資建議：疫情不確定性致使阿里業(yè)績短期承壓，但同時公司持續(xù)致力于優(yōu)化成本結構、提升經(jīng)營質(zhì)量，挖掘不確定環(huán)境中的經(jīng)營確定性從而實現(xiàn)長期高質(zhì)量發(fā)展發(fā)展。我們認為公司中國商業(yè)競爭力依然穩(wěn)固，同時看好云計算、國際商業(yè)等業(yè)務未來快速發(fā)展以及盈利能力改善為公司貢獻收入與利潤增量，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：疫情持續(xù)程度超預期；行業(yè)競爭加劇；公司新業(yè)務發(fā)展不達預期。