事件

圓通速遞發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2022H1營(yíng)業(yè)收入251.4億元，同比+28.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.7億元，同比+174.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.0億元，同比+185.7%。2022Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.10億元，同比+26.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.00億元，同比+227.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比+244.05%。

點(diǎn)評(píng)

疫情壓力不改龍頭氣質(zhì)，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。基于對(duì)快遞行業(yè)及公司6月復(fù)蘇情況的跟蹤，我們預(yù)計(jì)2022Q1/Q2公司業(yè)務(wù)量分別為37.1/43.7億件，分別同比+18.1%/+2.5%，Q2公司業(yè)務(wù)量受疫情和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響較大。2022Q1/Q2公司單票歸母凈利潤(rùn)分別為0.23/0.21元，在不利外部環(huán)境影響下，Q2單票盈利僅環(huán)比降2分，依舊亮眼，總體Q2業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

快遞業(yè)務(wù)盈利水平穩(wěn)定處于行業(yè)領(lǐng)先位置。從單票盈利水平來(lái)看：剔除掉航空+貨代業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)后，我們預(yù)計(jì)2022Q1/Q2公司單票快遞業(yè)務(wù)凈利分別為0.21/0.19元，快遞業(yè)務(wù)盈利水平優(yōu)秀。公司單票盈利領(lǐng)先的背后，我們理解為：（1）成本繼續(xù)優(yōu)化，從單票收入端看，4-5月公司披露單票快遞收入環(huán)比Q1下降0.1元（貨重減輕、春節(jié)后價(jià)格回落），同時(shí)我們預(yù)計(jì)在公司數(shù)字化能力建設(shè)帶動(dòng)下，Q2單票成本環(huán)比Q1實(shí)現(xiàn)下降（均重降低、裝載率提升、人均效能提升，對(duì)沖防疫成本和油價(jià)上漲不利影響）；（2）公司重視盈利質(zhì)量，推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)改善，堅(jiān)定穩(wěn)健價(jià)格策略。我們認(rèn)為公司已經(jīng)在高質(zhì)量發(fā)展道路上愈行愈穩(wěn)。

行業(yè)需求復(fù)蘇中，關(guān)注公司件量增速回升與盈利穩(wěn)定的良性循環(huán)，中長(zhǎng)期堅(jiān)定龍頭價(jià)值。7-8月為快遞傳統(tǒng)淡季，短期若出現(xiàn)量、價(jià)季節(jié)性波動(dòng)，屬于正?，F(xiàn)象，同時(shí)應(yīng)考慮到企業(yè)成本端改善，總部單票盈利仍能維持高位。當(dāng)前電商消費(fèi)與快遞需求處于恢復(fù)過(guò)程中，我們預(yù)計(jì)隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)、供給加快恢復(fù)，快遞業(yè)需求有望加速?gòu)?fù)蘇，公司也有望迎來(lái)件量增速的顯著回升。中長(zhǎng)期看好公司作為電商快遞龍頭的配置價(jià)值。

投資建議

公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，戰(zhàn)略定位、數(shù)字化管理與成本管控能力卓越，彰顯龍頭氣質(zhì)。行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)，行業(yè)龍頭經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，確認(rèn)行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)。我們看好公司持續(xù)的數(shù)字化能力建設(shè)、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的品牌溢價(jià)，公司將繼續(xù)迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙升。中長(zhǎng)期視角看，線上滲透率持續(xù)提升背景下，行業(yè)是大空間的成長(zhǎng)賽道，服務(wù)成為新的競(jìng)爭(zhēng)要素，行業(yè)價(jià)格有望穩(wěn)中有升，同時(shí)行業(yè)格局逐步清晰，龍頭將充分受益份額與穩(wěn)定盈利提升?；诠?022Q1-Q2業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為35.1/43.8/53.5億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為19.6/15.7/12.8倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商件需求不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解不及預(yù)期，油價(jià)、人工、租金等剛性成本上升等。