本周要點(diǎn)

快遞：6月電商旺季來臨，行業(yè)需求迅速回升；看好后續(xù)快遞需求回補(bǔ)及價(jià)格彈性的凸顯，繼續(xù)推薦龍頭公司。

1）“618”電商旺季迎來補(bǔ)償性消費(fèi)，快遞業(yè)需求加速復(fù)蘇：從物流端來看，6月1日19時(shí)38分，中通快遞當(dāng)天訂單成交量突破1億件，成為首家在“618”單日訂單量過億的快遞企業(yè)。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，6月1日-10日全國日均攬收件量3.48億件，5月平均為3.07件，去年6月日均完成件量3.25億件，預(yù)計(jì)今年6月將保持穩(wěn)健增長。尤其是上海區(qū)域快遞受618旺季報(bào)復(fù)性消費(fèi)及前期訂單積壓影響，中心操作和末端配送面臨用工壓力，當(dāng)前已逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)伴隨疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，以及各地消費(fèi)刺激政策推出，快遞業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇。

2）鄂州機(jī)場(chǎng)通過第二批行業(yè)驗(yàn)收，6月底有望如期開航：6月8日-9日，鄂州花湖機(jī)場(chǎng)順利通過由民航中南地區(qū)管理局組織的第二批行業(yè)驗(yàn)收。據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)6月底開航投運(yùn)、11月底開啟貨運(yùn)功能。鄂州機(jī)場(chǎng)投用后，①客運(yùn)方面，計(jì)劃首批開通鄂州至北京、深圳、上海、廈門、重慶、成都等在內(nèi)的6條客運(yùn)航線8個(gè)通航點(diǎn)。②貨運(yùn)方面，按照先國內(nèi)、后國際原則，首期開通鄂州至深圳、上海2條貨運(yùn)航線，待11月底花湖機(jī)場(chǎng)全面開啟國際貨運(yùn)功能后，開通大阪、法蘭克福等國際貨運(yùn)航線。

快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，電商旺季拉動(dòng)需求增長，我們總體認(rèn)為最壞沖擊已過，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來需求復(fù)蘇看好龍頭業(yè)績持續(xù)改善；對(duì)于順豐，短期經(jīng)營調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績持續(xù)改善，受益時(shí)效、國際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長性，我們?nèi)钥春弥虚L期配置價(jià)值。A股重點(diǎn)推薦順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、美股看好中通快遞。

航空：本周航班量顯著回升，核心航線仍有待恢復(fù)；海外需求回升，飛行員緊缺，供需緊張下票價(jià)上行；看好航空持續(xù)邊際改善，疫情后供需扭轉(zhuǎn)帶來票價(jià)提升。

1）本周航班量顯著回升，上海航班逐步恢復(fù)，關(guān)注核心航線航班增加：6月05-11日，全國民航客運(yùn)航班共計(jì)執(zhí)行航班環(huán)比+33.6%，較2019年-56.0%，航班量回升顯著。南航/東航/國航（不包括子公司）執(zhí)行航班環(huán)比+58.1%/+49.3%/+16.0%，較2019年-40.8%/-61.7%/-62.3%；春秋/吉祥執(zhí)行航班環(huán)比+23.9%/+73.8%，較2019年-42.8%/-60.0%。南航、春秋復(fù)蘇進(jìn)展領(lǐng)先，東航、國航、吉祥仍有待上海及北京航班增加。各航司陸續(xù)恢復(fù)上海航班：春秋航空6月10日起恢復(fù)首批虹橋機(jī)場(chǎng)1號(hào)航站樓航班；6月11日起東航逐步恢復(fù)廣州-上?？瓦\(yùn)航班；南航6月6日恢復(fù)上海浦東至沈陽航班，6月8日起恢復(fù)上海浦東至長春航班。核心航線中，京滬線維持每日一班，滬深線復(fù)飛，京廣線航班量持續(xù)恢復(fù)，后續(xù)關(guān)注核心航線增加情況。

2）美國航空需求回升，飛行員短缺，供需緊張下5月票價(jià)較疫情前+22%：根據(jù)美國航空協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，5月客運(yùn)量已回升至疫情前90%以上，其中國內(nèi)客運(yùn)量超過疫情前90%，國際客運(yùn)量超過疫情前80%，海外航空業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇。而供給端，受新冠疫情等因素影響，歐美多國航空業(yè)人手嚴(yán)重短缺，北歐航空、德國漢莎航空、阿拉斯加航空、達(dá)美航空等均宣布因人手短缺削減航班。受供需緊張及油價(jià)持續(xù)上漲影響，根據(jù)美國運(yùn)輸統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月航空票價(jià)同比+37.8%，較2019年+21.7%。我們認(rèn)為，疫情后國內(nèi)航空票價(jià)可參考美國當(dāng)下情景，雖國內(nèi)供給端不存在飛行員緊缺情況，但國內(nèi)民航消費(fèi)滲透率提升潛力遠(yuǎn)大于美國，在供給低增速下有望出現(xiàn)明顯供需差，看好疫情后票價(jià)上行。

需求端，短期疫情沖擊有望接近拐點(diǎn)，被抑制的出行需求將逐步恢復(fù)，國際航班有序增加，國際航線有望迎來拐點(diǎn)。供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積、產(chǎn)能恢復(fù)尚需時(shí)日，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點(diǎn)推薦具備高品質(zhì)航線的中國國航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；低成本航空龍頭春秋航空；國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空；關(guān)注支線航空華夏航空。

機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)經(jīng)營仍處低位，上海兩場(chǎng)航班量仍不足疫情前一成。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)（06.05-06.11），首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內(nèi)執(zhí)行航班環(huán)比+17.6%/+60.9%/+58.1%/+22.2%/+102.0%，較2019年-84.7%/-96.0%/-35.8%/-17.9%/-96.1%。北上廣深中，深圳寶安機(jī)場(chǎng)航班量約為疫情前七成，廣州白云機(jī)場(chǎng)航班量約為疫情前六成；北京首都機(jī)場(chǎng)受疫情影響環(huán)比增速放緩，約為疫情前15%；上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后經(jīng)營環(huán)比提速，但兩場(chǎng)航班量仍不足疫情前一成。在滿足目的地防疫要求的前提下，各航空公司逐步恢復(fù)未來一周的上海部分出港航班。短期機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)受疫情擾動(dòng)、防疫政策影響下滑，未來若疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)國際航空客流有望逐步恢復(fù)；同時(shí)機(jī)場(chǎng)作為物流的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，近期“保物流”政策強(qiáng)調(diào)不得隨意關(guān)停，隨政策施行推進(jìn)，壓力或逐步緩解。長期來看，機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機(jī)場(chǎng)未來將持續(xù)受益免稅紅利，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。

公路：公路貨運(yùn)流量略有下降但整體復(fù)蘇趨勢(shì)不變。6月4日-10日全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值97.98，環(huán)比下降2.05%。其中，北京指數(shù)均值環(huán)比-2.29%，同比-40.85%，主要受近期疫情反復(fù)的影響；上海/江蘇/浙江指數(shù)均值分別環(huán)比+49.98%/-3.51%/-3.73%，同比-62.59%/-24.18%/-17.17%。近一周上海整車貨運(yùn)流量環(huán)比顯著提升，但僅恢復(fù)至去年同期的4成左右，復(fù)蘇仍需時(shí)日；江浙地區(qū)整車流量環(huán)比下降，恢復(fù)至去年同期的8成左右。

■本周投資策略：當(dāng)前全社會(huì)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，6月快遞行業(yè)加速復(fù)蘇，對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績改善；順豐經(jīng)營調(diào)整到位，看好中長期布局價(jià)值。疫情緩解，航空國內(nèi)航線復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，國際航班增加，五個(gè)一及防疫隔離政策邊際放松。同時(shí)供給確定性放緩，仍長期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價(jià)市場(chǎng)化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中國國航、吉祥航空。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。

2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。

3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

目錄

1.本周市場(chǎng)回顧

本周上證綜指較上周+2.80%。交運(yùn)各板塊中物流綜合（-0.45%）、快遞（+1.87%）、公路（-0.77%）、鐵路（+1.06%）、航運(yùn)（-1.19%）、港口（+0.61%）、航空（-0.48%）、機(jī)場(chǎng)（-0.74%）表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。本周海汽集團(tuán)、招商南油、廣州港、上海雅仕、恒基達(dá)鑫漲幅居前；怡亞通、西部創(chuàng)業(yè)、新寧物流、廈門港務(wù)、海南高速跌幅居前。

1.1. A股板塊指數(shù)回顧

1.2. 交運(yùn)個(gè)股行情回顧

2. 子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

2.1. 快遞

2022年4月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成74.8億件，同比下降11.9%；業(yè)務(wù)收入完成740.5億元，同比下降10.1%。2022年4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額29483億元，同比下降11.1%；1-4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額32887億元，增長5.2%。

2022年4月，順豐完成業(yè)務(wù)量7.47億票，同比下降10.00%；單票收入為15.40元，同比增長1.65%；韻達(dá)完成業(yè)務(wù)量11.32億票，同比下降19.37%；單票收入為2.53元，同比增長24.02%；圓通完成業(yè)務(wù)量12.46億票，同比下降4.83%；單票收入為2.51元，同比增長16.41%；申通完成業(yè)務(wù)量7.91億票，同比下降7.68%；單票收入為2.57元，同比增長20.66%。

2.2. 機(jī)場(chǎng)

2022年4月，上海機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降同比-90.67%；旅客吞吐量同比-98.93%；貨郵吞吐量同比-70.04%。白云機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降同比-71.00%；旅客吞吐量同比-86.58%；貨郵吞吐量同比-0.04%。深圳機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降同比-53.38%；旅客吞吐量同比-73.52%；貨郵吞吐量同比+3.04%。廈門空港飛機(jī)起降同比-73.02%；旅客吞吐量同比-85.96%；貨郵吞吐量同比-28.52%。

2.3. 航空

2022年4月，全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量分別為29.5億噸公里、788.0萬人次、42.0萬噸，同比分別下降68.0%、84.6%和35.9%，分別相當(dāng)于2019年同期的28.1%、14.8%和69.8%。

2022年4月，南方航空客座率為57.17%，同比-19.95pts；中國國航客座率為54.70%，同比-19.80pts；東方航空客座率為56.90%，同比-17.49pts；春秋航空客座率為66.67%，同比-21.57pts；吉祥航空客座率為57.73%，同比-24.98pts。

本周布倫特油期貨價(jià)收于122.01美元/桶，環(huán)比上周增長4.92%。六月航空煤油出廠價(jià)為8441.00元/噸，環(huán)比上月增長7.41%。本周美元兌人民幣為6.6994，環(huán)比上周增長0.58%。

2.4. 航運(yùn)

本周原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）為1126點(diǎn)，較上周環(huán)比增長1.99%,成品油運(yùn)輸指數(shù)（BCTI）為1513點(diǎn)，較上周環(huán)比增長7.53%，BDI指數(shù)為2320點(diǎn)，較上周環(huán)比下降11.89%；CCFI指數(shù)為3229.56點(diǎn)，較上周環(huán)比增長1.35%。

2.5. 公路鐵路

4月公路貨物周轉(zhuǎn)量為5602.02億噸公里，同比-6.25%，增速環(huán)比+0.49pts；4月公路客運(yùn)量為2.56億人，同比-43.88%，增速環(huán)比-11.36pts。4月鐵路貨物周轉(zhuǎn)量為2985.79億噸公里，同比+13.76%，增速環(huán)比基本持平；4月鐵路客運(yùn)量0.57億人，同比-79.75%，增速環(huán)比-21.33pts。

3. 重點(diǎn)報(bào)告摘要

（1）2月16日《中谷物流：內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭，中流擊水正當(dāng)時(shí)》

核心結(jié)論：1）需求端，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)整體需求與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，我國港口集裝箱化比例較低，未來“散改集”符合環(huán)保、提質(zhì)增效等要求，同時(shí)“十四五”規(guī)劃明確指出集裝箱鐵水聯(lián)運(yùn)量年均增長15%以上。2）供給端，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力增速持續(xù)下降、內(nèi)貿(mào)運(yùn)力向高度景氣外貿(mào)流失、造船成本高企且造船效率處于低位，而中谷于價(jià)格低位訂購18艘4600TEU集裝箱船，使得行業(yè)未來三年內(nèi)運(yùn)力增量主要來自中谷，充分把握景氣周期。3）競(jìng)爭(zhēng)格局，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)CR3超過80%，內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)之間存在天然壁壘，準(zhǔn)入門檻持續(xù)提升，相較于安通、泛亞，中谷公司管理層穩(wěn)定，經(jīng)營狀況良好，且作為民營龍頭在決策效率方面具備一定優(yōu)勢(shì)。4）經(jīng)營方面，公司大船干線直航+小船支線中轉(zhuǎn)的模式逐步得到驗(yàn)證，經(jīng)營效率優(yōu)于同行，同時(shí)積極探索外貿(mào)業(yè)務(wù)，出租船只增厚業(yè)績并自營積極探索近洋外貿(mào)。因此，我們認(rèn)為在行業(yè)整體供需向好、公司新船下水產(chǎn)能提升、經(jīng)營效率領(lǐng)先同行三重推動(dòng)下，預(yù)期公司業(yè)績中期持續(xù)穩(wěn)健增長，長期空間廣闊。

（2）12月31日《東方欲曉，迎接成長周期——航空行業(yè)2022年度策略》

核心結(jié)論：1）需求端，疫情最差時(shí)期基本過去，隨著疫苗接種、特效藥推進(jìn)，被抑制的出行需求有望爆發(fā)性恢復(fù)。2）供給端，航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，波音空客訂單堆積，即使737MAX復(fù)飛仍不改運(yùn)力低增速，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。3）此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點(diǎn)推薦具備高品質(zhì)航線的中國國航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；低成本航空龍頭春秋航空；國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空；關(guān)注支線航空華夏航空。

（3）12月1日《抖音推廣快遞上門，快遞邁入服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)新時(shí)代！》

核心結(jié)論：1）末端派送重視程度前所未有，電商平臺(tái)自上而下加速快遞產(chǎn)品分層?？紤]到抖音GMV迅速增長，將挑戰(zhàn)當(dāng)前的電商格局，因此我們預(yù)計(jì)阿里和拼多多均將跟進(jìn)，重視快遞服務(wù)的重要性。作為下游的快遞行業(yè)，產(chǎn)品與服務(wù)升級(jí)進(jìn)程有望顯著加快。2）快遞溢價(jià)暫由商家支付，但最終有望采取更實(shí)際方式執(zhí)行，確保推廣。我們認(rèn)為抖音可能隨著推廣節(jié)奏而更新收費(fèi)模式，確?？爝f上門能順利推廣。3）快遞溢價(jià)在加盟制快遞鏈條中分配，網(wǎng)點(diǎn)與快遞員有望增收，而快遞上市公司盈利有望增厚。4）快遞行業(yè)邁入服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)新時(shí)代，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的舊模式愈行愈遠(yuǎn)，短期利好盈利改善，長期看好行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力。

（4）10月10日《如何看政策框架下的快遞行業(yè)》

核心結(jié)論：本次《條例》是快遞政策史上的一次開創(chuàng)性嘗試，我們據(jù)此對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判：1）快遞員的權(quán)益保障是重中之重，經(jīng)營不規(guī)范的企業(yè)將面臨成本增加的挑戰(zhàn)。2）包郵政策松動(dòng)，服務(wù)將成為新的競(jìng)爭(zhēng)要素，行業(yè)格局的演進(jìn)或?qū)⑥D(zhuǎn)為服務(wù)與產(chǎn)品導(dǎo)向。對(duì)于通達(dá)系龍頭和順豐，均存在新機(jī)遇。3）行業(yè)最慘烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，企業(yè)利潤將修復(fù)，未來行業(yè)價(jià)格的走勢(shì)，有望因派費(fèi)提升、產(chǎn)品分層帶動(dòng)。4）在未來的快遞末端交付場(chǎng)景中，將會(huì)形成多種付費(fèi)-服務(wù)場(chǎng)景，對(duì)行業(yè)產(chǎn)品分層繼續(xù)推動(dòng)?？爝f柜產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苷咧С郑\(yùn)營改善可期。在當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管背景下，基本可以判斷快遞行業(yè)價(jià)格的底部已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是頭部企業(yè)策略已經(jīng)轉(zhuǎn)向，更多關(guān)注利潤、服務(wù)質(zhì)量，預(yù)計(jì)2022年頭部各家業(yè)績將迎來顯著改善。A股重點(diǎn)推薦順豐控股（下半年迎來基本面拐點(diǎn)）、圓通速遞（改善空間大）、韻達(dá)股份（改善確定性高）、美股看好中通快遞。

（5）8月11日《后疫情時(shí)代對(duì)我國航空物流的思考》

核心結(jié)論：1）疫情對(duì)我國航空物流產(chǎn)生哪些影響？①需求端：防疫物資、跨境電商運(yùn)輸需求、高端消費(fèi)品大幅增長，航空物流需求超預(yù)期；②供給端：全球民航客機(jī)大量停運(yùn)，導(dǎo)致客機(jī)腹倉運(yùn)力供給大幅縮減，全貨機(jī)成為主要運(yùn)力來源，供不應(yīng)求；③價(jià)格端：市場(chǎng)供求關(guān)系失衡，運(yùn)價(jià)創(chuàng)歷史新高并維持高位。2）如何看待后疫情時(shí)代的航空物流市場(chǎng)？①跨境電商發(fā)展+國內(nèi)消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，航空需求有望獲得長期增長動(dòng)力；②供給恢復(fù)仍需時(shí)間，供需關(guān)系仍偏緊；③政策支持航空貨運(yùn)高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)注航空貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈。3）產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機(jī)會(huì)？重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭公司：順豐控股（國內(nèi)最大貨運(yùn)航空公司+貨運(yùn)最大貨主）、華貿(mào)物流（國內(nèi)航空貨代龍頭，卡位跨境電商物流核心資源）、東航物流（航空貨運(yùn)混改第一股）、圓通速遞、京東物流、中國外運(yùn)。

（6）7月11日《當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看快遞板塊投資》

核心結(jié)論：1）展望下半年，考慮到7、8月份為傳統(tǒng)淡季，價(jià)格戰(zhàn)或仍有壓力，但從9月旺季開始，價(jià)格壓力有望大幅緩解，同時(shí)考慮到去年同期單價(jià)基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)下半年有可能出現(xiàn)個(gè)別月份單價(jià)同比轉(zhuǎn)正，這將是電商快遞上市以來首次單價(jià)轉(zhuǎn)正。2）快遞包裹標(biāo)準(zhǔn)化程度高，規(guī)模效應(yīng)非常明顯，單票成本逐年下降（2014-2020年前三名電商快遞企業(yè)單票成本平均下降50%），而單價(jià)一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)或降幅收窄，考慮到成本還有下降空間，快遞企業(yè)的利潤的彈性較大。以韻達(dá)2020年數(shù)據(jù)為例，單價(jià)波動(dòng)1%，利潤影響2.5億（是2020年利潤的18%）。下半年我們假設(shè)韻達(dá)Q3/Q4業(yè)務(wù)量增速均為25%，單價(jià)降幅為6%/5%，單票成本降幅8%/6%，對(duì)應(yīng)歸母利潤同比增幅為51%/53%，業(yè)績改善彈性大。3）對(duì)于順豐：短期看，考慮到下半年旺季、以及資本開支節(jié)奏放緩（上半年投入力度較大），我們預(yù)計(jì)順豐產(chǎn)能利用率將有所提升，下半年有望看到順豐基本面的拐點(diǎn)；中長期看，順豐傳統(tǒng)快遞產(chǎn)品不斷豐富，快運(yùn)、冷鏈、供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)保持高增長態(tài)勢(shì)，我們看好其長期發(fā)展。

（7）6月13日《京東物流深度報(bào)告：邁向供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施龍頭服務(wù)商》

核心結(jié)論：京東物流未來的增長驅(qū)動(dòng)力主要來自三方面：（1）借助京東集團(tuán)打造的生態(tài)圈。京東物流擁有行業(yè)內(nèi)更穩(wěn)定的商流來源，京東是國內(nèi)第一大自營電商，GMV近年穩(wěn)健增長，此外京東集團(tuán)在超市、新零售、社區(qū)團(tuán)購等領(lǐng)域的布局也有望帶來新增流量；（2）一體化供應(yīng)鏈需求的增長。我們通過對(duì)京東物流在快消、食品、家具、服飾、3C電子、汽配等行業(yè)的現(xiàn)有供應(yīng)鏈案例進(jìn)行梳理，認(rèn)為京東物流具有持續(xù)賦能合作伙伴的能力，為客戶降本增效，無論從現(xiàn)有客戶的深耕角度還是從新客戶拓展的角度來看，供應(yīng)鏈服務(wù)需求都有望持續(xù)增長；（3）京東物流擴(kuò)大服務(wù)范圍，其快遞、快運(yùn)、冷鏈業(yè)務(wù)均處于拓展期，其他客戶收入大幅增長。我們看好京東物流的長期發(fā)展空間，短期公司仍處于資源投入期以及市場(chǎng)擴(kuò)張階段，盈利將承壓，但中長期看隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，公司盈利能力有望大幅提升。

4. 本周投資策略

當(dāng)前全社會(huì)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，6月快遞行業(yè)加速復(fù)蘇，對(duì)于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績改善；順豐經(jīng)營調(diào)整到位，看好中長期布局價(jià)值。疫情緩解，航空國內(nèi)航線復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，國際航班增加，五個(gè)一及防疫隔離政策邊際放松。同時(shí)供給確定性放緩，仍長期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價(jià)市場(chǎng)化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中國國航、吉祥航空。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。

2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。

3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。