核心摘要

核心觀點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)即時(shí)零售2026年將達(dá)到萬億左右規(guī)模，行業(yè)CAGR達(dá)30-40%，預(yù)計(jì)平臺(tái)模式憑借更強(qiáng)的流量?jī)?yōu)勢(shì)和盈利能力將成為主流模式，2026年達(dá)到8000億左右規(guī)模。格局方面，平臺(tái)模式對(duì)流量與配送能力的要求使得其入局門檻較高，主要參與方均為互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭。京東到家憑借豐富的商超資源和較強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合能力在商超品類持續(xù)領(lǐng)先；美團(tuán)閃購(gòu)借助主站流量、外賣運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行全品類多業(yè)態(tài)廣泛布局，未來空間更廣；餓了么與美團(tuán)閃購(gòu)模式相似，預(yù)計(jì)與閃購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局將類似外賣。我們認(rèn)為即時(shí)零售將成為各家電商互聯(lián)網(wǎng)公司下一個(gè)重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，建議關(guān)注美團(tuán)閃購(gòu)（美團(tuán)-W）、京東到家（達(dá)達(dá)集團(tuán)），餓了么（阿里巴巴)。

報(bào)告摘要

即時(shí)零售：即時(shí)零售核心為用戶提供“快”的價(jià)值，且品類上與B2C模式存在區(qū)隔，未來將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。即時(shí)零售是線下就近配送，一小時(shí)內(nèi)快速送達(dá)的O2O零售模式，主要為用戶提供“快”和便利的價(jià)值，在品類上和B2C電商重疊度較低，為低貨值重貨與高即時(shí)需求的品類提供了更好的履約方案。我們預(yù)計(jì)2026年即時(shí)零售達(dá)到1萬億，行業(yè)CAGR約33%。

模式對(duì)比：平臺(tái)模式流量充沛盈利能力更強(qiáng)，預(yù)計(jì)將成為主要模式。即時(shí)零售包含自營(yíng)和平臺(tái)兩種模式，其中平臺(tái)模式流量充沛、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，具備較強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張能力，且不承擔(dān)后端履約成本，盈利能力更優(yōu)。我們預(yù)計(jì)平臺(tái)模式將成為即時(shí)零售的主要模式，2026年平臺(tái)模式達(dá)到8000億。

競(jìng)爭(zhēng)格局：京東到家精于商超3C，美團(tuán)閃購(gòu)全品類布局，同時(shí)看好雙方發(fā)展前景。平臺(tái)模式的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在于流量和配送能力，主要參與方為美團(tuán)（美團(tuán)閃購(gòu)）、京東（京東到家）、阿里（餓了么），其中餓了么與美團(tuán)閃購(gòu)模式相似，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局將類似外賣。對(duì)比京東到家和美團(tuán)閃購(gòu)，兩者主站在流量池規(guī)模、粘性方面相當(dāng)，美團(tuán)到家心智強(qiáng)、流量轉(zhuǎn)化效率高，京東商超品類用戶轉(zhuǎn)化率高。配送方面，當(dāng)前美團(tuán)單均配送成本稍低（對(duì)應(yīng)客單價(jià)也較低），專職模式下，隨著單量提升配送成本仍有下降空間。供應(yīng)鏈方面，京東到家具備頭部商超資源和復(fù)雜SKU管理能力，在即時(shí)零售關(guān)鍵的商超品類上優(yōu)勢(shì)顯著；美團(tuán)閃購(gòu)借助外賣運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)全品類、多業(yè)態(tài)布局，發(fā)展空間空間更廣。我們同時(shí)看好雙方未來的發(fā)展前景，看好美團(tuán)閃購(gòu)市占率進(jìn)一步提升。

投資建議：建議關(guān)注美團(tuán)閃購(gòu)（美團(tuán)-W）、京東到家（達(dá)達(dá)集團(tuán)），餓了么（阿里巴巴)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：即時(shí)零售滲透進(jìn)度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)意愿低；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

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