1、安能物流公告2021年業(yè)績：

1）收入：2021年實(shí)現(xiàn)收入96.45億元，同比增長36.2%，其中運(yùn)輸、增值服務(wù)及派送服務(wù)收入分別為56.12、17.15、23.18億元，運(yùn)輸、增值服務(wù)收入同比分別增長26%、20%；占收入比重分別為58%、18%、24%。注：20年7月起派費(fèi)收入從凈額調(diào)整為全額計(jì)入。

2）業(yè)務(wù)量：2021年貨運(yùn)總量1260萬噸，同比增長23%，2018-2021年貨運(yùn)量復(fù)合增速達(dá)到20%，貨量規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。

3）凈利潤：2021年虧損20.07億元，主要系公司上市后可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股帶來的公允價(jià)值變動(dòng)虧損20.44億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤4.08億元，較20年同比下降37.6%。公司披露經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增12%至13.4億元。

4）21年下半年需求走弱疊加自有車隊(duì)運(yùn)力投放，盈利水平略有下滑。2021年毛利率11.1%，同比下降3.7個(gè)pct，前述因素導(dǎo)致公司下半年毛利率低于上半年。SG&A費(fèi)用率8.2%，同比提升0.8個(gè)pct，主要系21年授予的員工股權(quán)激勵(lì)相應(yīng)費(fèi)用約1.41億元及疫情期間社保減免因素消除。

2、單位收入穩(wěn)步提升，單位干線運(yùn)輸成本略有提升。

1）單位收入：2021年，公司單位零擔(dān)業(yè)務(wù)收入765元/噸，同比提升10.2%，其中單位運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)445元/噸，同比提升2.2%，單位增值服務(wù)費(fèi)136元/噸，同比下降2.9%；單位派送費(fèi)用184元/噸，20年7月起派費(fèi)調(diào)整為全額計(jì)入；

2）單噸零擔(dān)業(yè)務(wù)成本680元/噸，同比提高15.3%，其中單位干線運(yùn)輸成本316元/噸，同比提高5.7%（或17元），主要系21下半年貨運(yùn)量增速不及預(yù)期同時(shí)自營車輛投入比例不斷提升，裝載率受到影響，21年干線運(yùn)輸成本中自營車隊(duì)成本比重由18%提升至66%；此外油價(jià)上漲及20年疫情減免取消等因素也造成一定影響；單位分撥成本176元/噸，同比略有提高1.7%。3）單位零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利85元/噸，較20年下降18.3%（或19元），主要系單位干線運(yùn)輸成本提升。

3、持續(xù)夯實(shí)全網(wǎng)運(yùn)營能力，不斷提升中長期效率優(yōu)勢。

截止2021年12月底，公司在全國擁有162個(gè)分撥中心，較20年新增15個(gè)，其中核心中轉(zhuǎn)樞紐11個(gè)，中轉(zhuǎn)樞紐44個(gè)；干線運(yùn)輸：2021年新增投入11.2億元用于自營車隊(duì)體系建設(shè)，自有車輛增加約4400輛，截止21年底公司擁有4000輛高運(yùn)力卡車，4600輛掛車及3100條干線運(yùn)輸線路；末端網(wǎng)點(diǎn)：覆蓋全國96%的縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，擁有29100個(gè)貨運(yùn)合作商及代理商，新增約2700個(gè)，頭部貨運(yùn)商保留率達(dá)到98.7%。

4、投資建議：我們預(yù)計(jì)我國快運(yùn)行業(yè)進(jìn)入加速整合期，龍頭公司有望享受市場紅利，維持 “推薦”評級。

注：公司已于2022年3月納入港股通。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；油價(jià)大幅上升；業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期