1、公司發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)增公告：

1）預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利34.7-39.4億元，同比增長46%-66%；扣非凈利33.9-38.5億（20年為22.9億），同比增長48%-68%，業(yè)績小幅超預(yù)期（我們此前報告預(yù)計公司實現(xiàn)歸屬凈利31.4億）。

2）分季度看，測算21Q4歸屬凈利為10.5-15.2億，同比增長59%-131%，21Q1-Q3歸屬凈利潤分別為6.8、8.4、9.0億，呈現(xiàn)逐季增長趨勢。

2、航空貨運需求持續(xù)旺盛，貨運價格不斷走高。

自2020年新冠疫情以來，客運航班大量停飛，導(dǎo)致航空貨運市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面，航空貨運價格持續(xù)攀升。

1）運量端，21年全國總體航空貨運量731萬噸，同比增長8.2%，在客運航班大量停飛背景下實現(xiàn)了僅次于19年（753萬噸）和18年（738萬噸）的歷史第三高，分區(qū)域來看，截至21年10月，國內(nèi)貨運量增長7.3%，國際增長23%，與19年相比國內(nèi)下降6.4%，國際增長10.3%，國際貨運呈現(xiàn)高景氣；

2）價格端，21年高基數(shù)下大幅增長，根據(jù)TAC Index數(shù)據(jù)，2021年上海至北美航空貨運價格均價8.67USD/kg，同比增長45.5%，上海至歐洲均價5.50USD/kg，同比增長12.5%，尤其自21年8月以來航空貨運價格加速上行，上海北美航線由8月7USD/kg左右漲至最高12月中16USD/kg，圣誕節(jié)后回落,最新為10.1USD/kg。

3）進(jìn)一步分季度來看，

a）全行業(yè)運量季度維持穩(wěn)定，增速下半年回落，Q1-Q4分別為178、196、171和186萬噸，同比分別為28%、22%、-3.1%和-6.8%，相比19年分別為6.1%、6.9%、-11.7%和-10.6%，Q4環(huán)比Q3增長8.4%；

b）價格下半年持續(xù)創(chuàng)新高，上海至北美價格Q1-Q4分別為6.09、7.53、8.82和12.26USD/kg，同比分別增長69%、-9.0%、74%和75%，下半年持續(xù)新高；

4）公司多舉措并舉增產(chǎn)增收。公司積極把握制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、消費升級和中國品牌出海的發(fā)展機遇期，主動通過新增運力、多渠道拓展運力等方式，提升運力供給水平，通過航網(wǎng)優(yōu)化布局并提高或誤操作標(biāo)準(zhǔn)化流程等措施，提升載運率水平；不斷突破地域限制、拓展業(yè)務(wù)邊界，鞏固并提升地面綜合服務(wù)市場占有率；加快推進(jìn)綜合物流解決方案產(chǎn)品體系建設(shè)，加大直接客戶開發(fā)力度，提升業(yè)務(wù)規(guī)模。

3、投資建議：

1）基于當(dāng)前航空貨運市場高景氣度，我們上調(diào)21-23年盈利預(yù)測至預(yù)計實現(xiàn)凈利分別為36.9、37.6和37.2億（原預(yù)測31.4、33.4和35.2億），對應(yīng)EPS 2.32、2.37和2.34元，PE分別為8.8、8.7和8.8倍。

2）我們認(rèn)為盡管貨運運價水平未來有所回落，但行業(yè)新動能正在形成，看好航空物流市場迎來黃金發(fā)展期，公司作為航空物流第一股全新啟航，在跨境電商、生鮮進(jìn)口等新興市場將充分受益，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情沖擊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，人民幣大幅貶值。

附：

【華創(chuàng)交運*業(yè)績點評】東航物流：三季度盈利9億，同比增長110%，持續(xù)看好航空物流市場進(jìn)入黃金發(fā)展期

【華創(chuàng)交運*深度】東航物流：新格局、新動能、新機遇，預(yù)計航空物流市場迎黃金發(fā)展期

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2022年1月25日發(fā)布的報告《東航物流2021年業(yè)績預(yù)告點評：預(yù)計凈利同比增46%-66%，業(yè)績小幅超預(yù)期，持續(xù)看好航空物流發(fā)展》