核心數(shù)據(jù)：

1、快遞行業(yè)：

業(yè)務(wù)量：12月完成102.5億件，同比增長(zhǎng)10.75%，2021年全年完成1083億件，同比增長(zhǎng)29.9%。

單票收入：12月單票收入8.95元，同比下降10.5%，剔除個(gè)別企業(yè)調(diào)整因素，12月快遞整體業(yè)務(wù)單價(jià)為9.70元，同比下降3.1%。

2、上市公司業(yè)務(wù)量：韻達(dá)12月業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先，全年圓通領(lǐng)先。

1）12月業(yè)務(wù)量增速：韻達(dá)（22.2%）＞申通（19.6%）＞行業(yè)（10.7%）＞順豐（8.3%）＞圓通（6.2%）。

2）環(huán)比看：旺季后整體環(huán)比11月下降9.6%，圓通下降9.3%，韻達(dá)下降2.5%，申通下降2.5%，順豐下降8.7%。

3）2021年累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：圓通（30.8%）>行業(yè)（29.9%）＞韻達(dá)（29.8%）＞順豐（29.6%）＞申通（25.6%）。

3、單票收入：通達(dá)系單價(jià)旺季后環(huán)比基本穩(wěn)定，連續(xù)2個(gè)月同比提升，圓通全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

1）12月單票收入：順豐16.42元，同比提升0.4%，連續(xù)2個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；圓通2.50元，同比提升13.0%，韻達(dá)2.35元，同比提升2.2%，申通2.44元，同比提升4.7%，通達(dá)系單價(jià)同比持續(xù)增長(zhǎng)，其中圓通連續(xù)5個(gè)月單價(jià)同比提升，11-12月連續(xù)同比提升超過(guò)10%。

2）環(huán)比看：圓通下降0.09元，韻達(dá)下降0.03元，申通下降0.02元，旺季后表現(xiàn)基本維持穩(wěn)定；順豐環(huán)比提升0.61元。

4、投資建議：

1）我們認(rèn)為2022年的快遞行業(yè)：變局之年、破局之路。電商快遞步入變局之年，核心變化在于“政策底”與“市場(chǎng)底”共振下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中短期明確放緩；中長(zhǎng)期看，產(chǎn)品分層帶來(lái)重要新機(jī)遇。

2）重點(diǎn)標(biāo)的：

順豐控股：市值修復(fù)戰(zhàn)略機(jī)遇期。

圓通速遞：價(jià)格戰(zhàn)放緩預(yù)期呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，數(shù)字化賦能預(yù)期強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)注韻達(dá)股份。

1、快遞行業(yè)12月數(shù)據(jù)：12月業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)10.75%，單票收入調(diào)整后同比下降3.1%。

1）業(yè)務(wù)量：12月完成102.5億件，同比增長(zhǎng)10.75%，其中同城、異地、國(guó)際件增速分別為19.1%、10.0%、-8.8%。2021年：1083億件，同比增長(zhǎng)29.9%。其中，同城、異地、國(guó)際件增速分別為16%、32.8%、14.6%。

2）行業(yè)收入：12月收入917.6億元，同比下降0.9%。2021年累計(jì)收入10332.3億元，同比增長(zhǎng)17.5%。12月份快遞收入數(shù)據(jù)較低，系個(gè)別品牌企業(yè)規(guī)范收入口徑，調(diào)整全年數(shù)據(jù)所致。扣除個(gè)別品牌企業(yè)調(diào)整因素，12月份收入為994.1億元，同比增長(zhǎng)7.3%。

3）單票收入：受上述調(diào)整因素影響，12月單票收入8.95元，同比下降10.5%，剔除個(gè)別企業(yè)調(diào)整因素，12月快遞整體業(yè)務(wù)單價(jià)為9.70元，同比下降3.1%。行業(yè)單月單票收入連續(xù)22個(gè)月同比下降，但降幅仍在縮窄。注：觀察義烏12月單票收入3.09元，同比提升8.4%，環(huán)比下降0.22元，主要系季節(jié)性調(diào)整，作為比較，20年12月單票環(huán)比下降0.21元；廣東12月單票收入7.58元，同比下降21.5%，環(huán)比下降0.4元，表現(xiàn)差于調(diào)整后的全行業(yè)單價(jià)。

2、上市公司披露12月數(shù)據(jù)：韻達(dá)12月業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先，全年圓通領(lǐng)先。

1）12月業(yè)務(wù)量增速：韻達(dá)（22.2%）＞申通（19.6%）＞行業(yè)（10.7%）＞順豐（8.3%）＞圓通（6.2%）。

2）環(huán)比看：旺季后整體環(huán)比11月下降9.6%，圓通下降9.3%，韻達(dá)下降2.5%，申通下降2.5%，順豐下降8.7%。

3）2021年累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：圓通（30.8%）>行業(yè)（29.9%）＞韻達(dá)（29.8%）＞順豐（29.6%）＞申通（25.6%）。

4）行業(yè)集中度：2021年全年CR8達(dá)80.5，同比下降1.7pct，較11月環(huán)比下降0.2pct，連續(xù)13個(gè)月同比下降。

3、快遞收入：

1）12月收入增速：申通（25.3%）＞韻達(dá)（24.7%）＞圓通（20.0%）＞順豐（8.8%）＞行業(yè)（調(diào)整后，7.3%）。

2）1-12月累計(jì)：圓通（31.3%）＞韻達(dá)（24%）＞順豐（18.6%）=申通（18.6%）＞行業(yè)（調(diào)整后，18.3%）。

3）10月起順豐合并披露嘉里物流相關(guān)收入，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)12月收入91.1億，我們預(yù)計(jì)嘉里2021年四季度貢獻(xiàn)或超出預(yù)期。

4、單票收入：通達(dá)系單價(jià)旺季后環(huán)比基本穩(wěn)定，連續(xù)2個(gè)月同比提升，圓通全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

1）12月單票收入：順豐16.42元，同比提升0.4%，連續(xù)2個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；圓通2.50元，同比提升13.0%，韻達(dá)2.35元，同比提升2.2%，申通2.44元，同比提升4.7%，通達(dá)系單價(jià)同比持續(xù)增長(zhǎng)，其中圓通連續(xù)5個(gè)月單價(jià)同比提升，11-12月連續(xù)同比提升超過(guò)10%。

2）環(huán)比看：圓通下降0.09元，韻達(dá)下降0.03元，申通下降0.02元，旺季后表現(xiàn)基本維持穩(wěn)定；順豐環(huán)比提升0.61元；

3）1-12月累計(jì)看：圓通2.27元，同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)0.4%，韻達(dá)2.15元，同比下降4.4%，申通2.22元，同比下降5.6%，順豐16.12元，同比下降8.5%。

投資建議：

1）我們認(rèn)為2022年的快遞行業(yè)：變局之年、破局之路。電商快遞步入變局之年，核心變化在于“政策底”與“市場(chǎng)底”共振下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中短期明確放緩；中長(zhǎng)期看，產(chǎn)品分層帶來(lái)重要新機(jī)遇。

2）重點(diǎn)標(biāo)的：

順豐控股：市值修復(fù)戰(zhàn)略機(jī)遇期。

核心看點(diǎn)1：公司基本面拐點(diǎn)確立，向上趨勢(shì)明確，2022年表觀利潤(rùn)高增；

核心看點(diǎn)2：公司電商標(biāo)快產(chǎn)品或迎重要機(jī)遇；

核心看點(diǎn)3：成本管控及新業(yè)務(wù)減虧或幫助利潤(rùn)修復(fù)。

【華創(chuàng)交運(yùn)|2022變局之年系列】重點(diǎn)標(biāo)的之順豐控股：市值修復(fù)戰(zhàn)略機(jī)遇期

圓通速遞：價(jià)格戰(zhàn)放緩預(yù)期呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，數(shù)字化賦能預(yù)期強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

核心看點(diǎn)1：公司單票凈利進(jìn)入修復(fù)期，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，仍或被低估（公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，測(cè)算Q4單票快遞凈利或達(dá)0.14元，坐實(shí)提價(jià)-增利邏輯路徑）；

核心看點(diǎn)2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步賦能全網(wǎng)生態(tài)，推動(dòng)健康發(fā)展。

【華創(chuàng)交運(yùn)|2022變局之年系列】重點(diǎn)標(biāo)的之圓通速遞：價(jià)格戰(zhàn)放緩預(yù)期呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，數(shù)字化賦能預(yù)期強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。