順豐控股披露2020年一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.41億，同比增39.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.07億，同比-28.16%；其中扣非凈利潤(rùn)8.31億，同比-0.48%。

下沉戰(zhàn)略行之有效，Q1業(yè)務(wù)量累計(jì)增長(zhǎng)75.2%，預(yù)計(jì)全年市占率大幅擴(kuò)張。特惠經(jīng)濟(jì)件的拉動(dòng)作用巨大，公司一季度業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)75%，超行業(yè)72個(gè)百分點(diǎn)。一季度整體市占率13.7%，3月市占率11.4%，我們保守估計(jì)公司全年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)將超50%，市占率超10%，較2019全年擴(kuò)張2個(gè)點(diǎn)以上。

一季度單價(jià)下行，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化為主因。單價(jià)方面公司一季度承壓，一季度物流速運(yùn)業(yè)務(wù)的單價(jià)水平從去年的23.73元/票將至18.58元/票。我們認(rèn)為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化將會(huì)是主導(dǎo)公司一季度單價(jià)下行的主因，其中公司特惠件始于2019年5月，低價(jià)產(chǎn)品特惠件放量，將會(huì)是公司綜合單價(jià)下行的主因；另外，快運(yùn)有可能受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和公斤段下行的原因價(jià)格走低，這些因素共同導(dǎo)致Q1單價(jià)下行。

規(guī)模效應(yīng)顯露，成本控制優(yōu)秀。成本方面，20Q1公司單位成本16.38元/票，達(dá)到過去13個(gè)季度以來的最低水平，我們認(rèn)為特惠件端的規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮是公司成本下降的重要基礎(chǔ)，疊加公司針對(duì)特惠件，在中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸和攬收端所做的業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)一步放大了規(guī)模效應(yīng)的紅利，另外國(guó)家在高速公路免征通行費(fèi)、社保部分費(fèi)率減免的讓利也大幅減輕了公司成本負(fù)擔(dān)。

毛利額增長(zhǎng)24.14%，稅率與非經(jīng)常性損益導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)波動(dòng)。單價(jià)影響，公司一季度毛利率16.0%，同比去年降低2個(gè)百分點(diǎn)，但整體毛利額增長(zhǎng)24.14%，達(dá)53.67億。我們認(rèn)為公司疫情期間人力、運(yùn)輸?shù)榷囗?xiàng)成本大概率有所增加，在此環(huán)境之下，仍然能夠做到20%以上的毛利額增長(zhǎng)，體現(xiàn)的是公司成本改善端的決心和行動(dòng)力。公司19Q1非經(jīng)常性損益共計(jì)4.3億，20Q1非經(jīng)常性損益為7530.36萬，遠(yuǎn)少于去年同期，另外未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損增加導(dǎo)致所得稅率增至41.48%，這是造成公司今年一季度歸母凈利潤(rùn)跌幅較大的原因。