核心觀點：

1、在全球數字化經濟發(fā)展的大潮下，從發(fā)展歷程、政策環(huán)境、市場現狀等因素綜合來看，供應鏈金融已經進入平臺化發(fā)展階段，未來將進一步向智能化進階。

2、供應鏈金融是依托于供應鏈開展金融業(yè)務，本質上是金融業(yè)務，需要解決金融的風險控制問題。應收賬款、預付款、庫存融資等傳統(tǒng)供應鏈金融模式及供應鏈信用融資模式，都面臨著信息不充分的風險，這就需要提高供應鏈的數字化程度和風險分析決策能力。

3、供應鏈生態(tài)中低處的果實已摘完，要采到高處的果實，唯有從系統(tǒng)的角度來建構更好的供應鏈金融服務，這就需要全面考察供應鏈金融生態(tài)體系，構建數字化供應鏈金融平臺。一般而言，數字化供應鏈金融平臺包括基礎功能層、業(yè)務服務層及平臺化配套三項能力體系。

4、供應鏈金融平臺包括橫向行業(yè)整合類和縱向垂直產業(yè)類，現有的供應鏈金融平臺大多為基于已有的交易或服務信息優(yōu)勢形成的橫向跨業(yè)平臺及基于區(qū)域產業(yè)集成優(yōu)勢而成的橫向跨業(yè)平臺。由于產業(yè)專業(yè)知識壁壘，縱向垂直產業(yè)類平臺尚不多見。預計隨著 5G、產業(yè)互聯網及人工智能的發(fā)展，未來縱向垂直產業(yè)類供應鏈金融平臺會成為新的發(fā)展方向。

5、數字化供應鏈金融平臺的建設，主導方可以是核心企業(yè)、商業(yè)銀行，也可以是金融科技公司，關鍵是協(xié)調各方，建立一個激勵相容的平臺體系。一般地，核心企業(yè)往往是整個供應鏈網絡的組織者、管理者和協(xié)調者，扮演著供應鏈中的信息交換中心、物流中心和結算中心的角色。

銀行等金融機構主導建設的供應鏈金融平臺，則是從核心客戶切入，不斷累積，直至基于具體產業(yè)和業(yè)務場景做適配性差異化組合，與開放銀行的理念不謀而合。金融科技公司主導建設的供應鏈金融平臺，其優(yōu)勢在信息與技術整合能力，以金融科技賦能。

6、對于供應鏈金融而言，宏觀經濟、行業(yè)趨勢及企業(yè)管理層面的不確定性一直存在。大數據、云計算、人工智能、5G、物聯網、區(qū)塊鏈等技術的出現，可以從不同的方面解決供應鏈金融的痛點。綜合運用以上金融科技解決問題，正是金融科技公司的優(yōu)勢所在。

供應鏈金融與金融科技高度融合是未來發(fā)展趨勢，科技賦能供應鏈金融呈現出以下特點：整合化，云計算、大數據、人工智能、物聯網、區(qū)塊鏈等基礎技術整合運用，形成綜合性的工具套件式解決方案；

場景化，針對具體場景和流程的拆解最終形成針對場景的定制化技術和業(yè)務解決方案；協(xié)同化，綜合考慮企業(yè)的生產運營各個方面來協(xié)同尋求整體最優(yōu)。科技賦能的晉級階梯為：交易場景數據化、交易過程可視化、供應鏈條智能化。

7、供應鏈金融的未來在于：產融結合，產業(yè)垂直深耕是供應鏈金融的重要突圍策略；科技賦能，資源驅動變?yōu)榧夹g驅動，供應鏈金融平臺主體生態(tài)化；協(xié)同創(chuàng)新，金融服務綜合化與靈活創(chuàng)新結合；合規(guī)運營，監(jiān)管體系層次化，政府、行業(yè)、企業(yè)良性互動。

對于供應鏈金融而言，2019年以來，可謂頗不平靜：一方面，供應鏈金融越來越被重視，國家和省市都紛紛出臺相關政策或用實際行動搭建平臺進行大力扶持；另一方面，隨著越來越多玩家的加入，供應鏈金融市場風波不斷，供應鏈金融在獲得眾多玩家追捧的同時其風險也引發(fā)了更多關注。

本報告在總結供應鏈金融基本概念、行業(yè)發(fā)展現狀、業(yè)務模式概況的基礎上將聚焦五大主題進行深入探討。

一、供應鏈金融的概念

談供應鏈金融，必須建立在對供應鏈和供應鏈管理的界定和理解的基礎之上。

《報告》認為，供應鏈金融是一種集物流運作、商業(yè)運作和金融管理為一體的管理行為和過程，通過整合供應鏈上的資金流、信息流、物流、商流，聯合供應鏈中的各類主體及外部服務企業(yè)，共同實現快速響應鏈上企業(yè)的資金需求，最終實現共同的價值創(chuàng)造。

供應鏈、供應鏈管理、供應鏈金融三者的相互關系如下：

供應鏈、供應鏈管理與供應鏈金融的關系圖

二、供應鏈金融業(yè)務模式

供應鏈金融的具體業(yè)務模式多樣，《報告》從兩個維度對業(yè)務模式的類型進行劃分，擔保物和融資時點。前者從傳統(tǒng)金融的視角出發(fā)，后者從業(yè)務流程的視角出發(fā)。

由此大致可分為應收賬款融資、庫存融資、預付款融資和信用融資四種供應鏈金融的典型業(yè)務模式。《報告》從抵押物性質、主要服務對象、相對優(yōu)勢方、風控重點依據等方面對以上幾類業(yè)務模式進行比較分析。

供應鏈金融的發(fā)展階段

我國供應鏈金融起步比較晚，1998 年，深發(fā)展銀行（現平安銀行）在廣東地區(qū)首創(chuàng)貨物質押業(yè)務，國內供應鏈金融由此起步。此后，我國供應鏈金融的發(fā)展大致可以劃分為四個階段，從“M+1+N”的傳統(tǒng)供應鏈金融 1.0 階段，到線上化、平臺化、智能化的 2.0、3.0、4.0 階段。不同的發(fā)展階段在主要業(yè)務特征、主導力量和風險控制方面呈現出顯著不同：

供應鏈金融發(fā)展階段劃分表

供應鏈金融的發(fā)展特征

市場規(guī)模：根據鯨準研究院的預測，2020 年中國供應鏈金融市場規(guī)模將達 15.86 萬億，未來發(fā)展空間可期。隨著現有參與者及新加入者深度滲透市場，未來供應鏈金融將迎來快速發(fā)展期，預計 2022 年有望達到 19.19 萬億規(guī)模。

1

 競爭格局：我國供應鏈金融的參與主體類別眾多，包括：供應鏈管理服務公司、物流企業(yè)、產業(yè)核心企業(yè)、銀行等金融機構、各類金融科技服務企業(yè)等，各類主體都從各自優(yōu)勢領域切入，當前呈百家爭鳴爭相布局態(tài)勢。

2

 主體多元化：供應鏈管理企業(yè)、B2B 平臺和外貿綜合服務平臺三類合計占比到達 51.66%，它們共同優(yōu)勢在于不僅參與或服務產業(yè)供應鏈的部分交易環(huán)節(jié)，且具備相應的鏈內整合和連接能力。銀行、保理、基金、擔保、小貸、信托等持牌經營的金融機構作為流動性提供者，占比為 25.12%。另外，大數據+AI 類、區(qū)塊鏈類、物聯網類服務商借助于金融科技的優(yōu)勢，為供應鏈金融生態(tài)的拓展和增值提供賦能，占比為 9.6%。

3

 服務客戶數量有限：超過 65%的供應鏈金融企業(yè)服務的客戶范圍相對有限，客戶數量在 500 家以內，42%的客戶數量在 100 家以內。這一方面可能是因為 B 端服務產業(yè)壁壘高，不少企業(yè)起步選擇基于自己更加熟悉的特定行業(yè)深耕細作，另一方面也同時受限于國內商業(yè)信用環(huán)境相對較差的、金融科技應用還不夠成熟，真正數量上占主導的微利企業(yè)尚未被有效的金融服務所惠及。

4

業(yè)務融資規(guī)模偏低：絕大部分的供應鏈服務企業(yè)的融資規(guī)模在 50 億以下，占總量的 65.82%；其中不乏總規(guī)模不足 1 億以下的初創(chuàng)型機構，占總量的14.56%。24.05%的企業(yè)為融資規(guī)模在百億級以上，其中有 43%的企業(yè)為銀行機構及金融機構?？偟膩碚f供應鏈金融融資規(guī)模分布較為分散，小型供應鏈金融服務機構的融資總量與大機構的融資總量差距懸殊，融資總量的差異很大程度上也對應著融資成本的差異。小型機構在融資成本、規(guī)模劣勢的情況下需要有自身獨特的差異化服務優(yōu)勢（包括但不限于：科技優(yōu)勢、數據優(yōu)勢、行業(yè)深耕優(yōu)勢等）才能在行業(yè)中安身立命。

5

利潤貢獻偏低：74.19%的企業(yè)，供應鏈金融業(yè)務利潤貢獻率低于 25%，30.32%的企業(yè)該貢獻率甚至低于 5%。這一方面可能是因為開展供應鏈金融的企業(yè)多為多元化經營，專注供應鏈金融的機構較少；另一方也反應了大多數企業(yè)的供應鏈金融業(yè)務仍處于探索階段，投入部署期，目前盈利能力有限

業(yè)務特點：

1

從業(yè)務模式類型看，應收賬款業(yè)務占據絕對優(yōu)勢，有 83.1%的供應鏈金融服務企業(yè)開展了應收賬款融資業(yè)務。其次是存貨/倉單質押融資，開展比例為67.9%；其次為訂單融資業(yè)務，開展比例為 66.8%；此外企業(yè)開展預付款融資的比例為 57.6%；企業(yè)開展純信用貸款的比例為 38%。對比 2018 年調研數據來看，各主要業(yè)務類型占比均有提高，一定程度上反應了從業(yè)企業(yè)的提供業(yè)務模式日趨多樣化。

2

銀行和自有資金依然是主要資金來源。從供應鏈金融業(yè)務的資金來源數據看，有超過 85%供應鏈金融服務商的資金來源含有銀行資金；有 63%的企業(yè)資金來源包括企業(yè)自身或股東，這兩類資金來源成本可控，息差空間可觀。部分企業(yè)融資渠道包括保理公司、資產證券化、小貸及其它非銀金融機構，相對而言，資金成本較高，且存在一定的融資風險。

2

多重風控手段并用，但目前仍對核心企業(yè)高度依賴。需要核心企業(yè)高度配合的風控措施占比尤為突出，包括：核心企業(yè)提供承諾回購、調劑銷售（60%，位列第 1）、核心企業(yè)確權（59%，位列第 3）等，這在一定程度上反應了現有供應鏈金融業(yè)務對核心企業(yè)的高度依賴；對應供應鏈金融業(yè)務的閉合性和自償性，資金定向支付（60%，位列第 1）、回款賬戶監(jiān)管（58%，位列第4）等措施也被廣泛采用。與金融科技相關的風控措施也得到了越來越多的重視和使用，49%的企業(yè)利用信息化管理系統(tǒng)實時掌握相關數據、48%的企業(yè)利用數據進行智能分析預測風險、分別有 34%和 25%的企業(yè)利用物聯網技術動態(tài)掌握相關數據和利用區(qū)塊鏈對數據進行增信。

4

金融科技利用廣度提升顯著，應用深度有待進一步提升。大數據與 AI、云計算、區(qū)塊鏈的應用廣度都有顯著的增長，分別增加了 22%、14%和 8%。但就應用的深度和效果來看，大部分的企業(yè)認為數據的應用還處在布局投入和早期探索階段，就調研數據顯示61.93%的企業(yè)認為大數據起到了一定的輔助作用，僅有 18.71%的客戶認為大數據與結構化風控起到同等作用。

業(yè)務模式分類

供應鏈金融的具體業(yè)務模式多樣，本文從兩個維度對業(yè)務模式的類型進行劃分，擔保物和融資時點。前者從傳統(tǒng)金融的視角出發(fā)，后者從業(yè)務流程的視角出發(fā)，具體見下表。

應收賬款融資：

保理，是賣方將其現在或將來的基于其與買方訂立的產品銷售或服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商，由保理商向其提供與此相關的賬款催收、管理、擔保及融資等一系列服務的綜合金融服務方式。在此模式下，擔保物通常是買賣雙方形成的商業(yè)票據，供應商既是信用保證提供者也是融資受益方。

庫存融資：

庫存融資又被稱為存貨融資，主要是指以企業(yè)庫存的貨物進行抵質押進行的融資。該模式更適用于存貨量大、庫存周轉慢的企業(yè)。對于貨品類別而言，考慮到貨品質押的管理和價值波動風險，標準品（價值更易評估）、能夠識別到件的物品（防止貨品被惡意掉包造成損失）更適用于采用該模式。

在該模式下，通常會引入第三方物流對抵質押品實行監(jiān)管。庫存融資能幫助企業(yè)釋放庫存占用的資金，加速資金的周轉速度，幫助企業(yè)平衡保證生產銷售穩(wěn)定性與提高資金流動性和利用效率的需求。庫存融資包括現貨融資和倉單融資兩大類?，F貨質押又分為靜態(tài)質押和動態(tài)質押，倉單融資里又包含普通倉單和標準倉單。

倉單融資倉單質押是以倉單為標的物而成立的一種質權，分為標準倉單質押和普通倉單質押。

預付款融資

預付款融資，是銀行等金融機構代買方向賣方支付全額貨款的一種融資方式。實務中，預付款融資類產品主要用于核心企業(yè)的下游融資，即主要為核心企業(yè)的銷售渠道融資，其擔保基礎為買方對賣方的提貨權。預付款融資包含兩種主要業(yè)務模式：

三、供應鏈金融生態(tài)體系

供應鏈金融通常需要多個參與主體的協(xié)作推進，各參與主體/利益相關方就共同構成了供應鏈金融的生態(tài)體系。對生態(tài)體系的分析，可以充分把握供應鏈金融的體系構成、功能定位、未來趨勢前瞻。

通過對供應鏈金融的行業(yè)全貌梳理、業(yè)務模式分析，可以描繪出供應鏈金融的生態(tài)體系大致如下：

四、金融科技再造供應鏈金融

供應鏈金融雖然是立足于產業(yè)供應鏈基礎上的金融服務，與實體經濟緊密交織關聯，相較傳統(tǒng)金融業(yè)務在信用評估手段和風控手段上具有一定優(yōu)勢，但是當眾多企業(yè)和金融機構等涌入該領域，各參與主體的資質良莠不齊，一旦不能有效組織和管理，出現信息不對稱，違約和“爆雷”的事件也會層出不窮。

現階段供應鏈金融發(fā)展，仍伴隨著各類風險點和實務上的痛點，但近年來5G、物聯網、云計算、大數據、人工智能、區(qū)塊鏈等技術的發(fā)展和應用突破，使大家對金融科技賦能供應鏈金融，走向更加成熟和智能的未來充滿期待。

物流行業(yè)全場景風險管理體系圖

五、供應鏈金融未來展望

在政策加持和金融服務實體經濟，普惠金融的大勢下，供應鏈金融是一塊巨大的蛋糕，越來越多的企業(yè)投身其中，希望分得一杯羹甚至掌握“切分蛋糕”的大權。金融科技的發(fā)展，為供應鏈金融產業(yè)生態(tài)重構優(yōu)化注入了“活水”，隨著物聯網、云計算、大數據、人工智能、區(qū)塊鏈等技術的運用和突破，供應鏈金融產業(yè)生態(tài)中各主體之間的相對關系有望被重新勾勒。

《報告》指出，供應鏈金融的未來在于：產融結合，產業(yè)垂直深耕是供應鏈金融的重要突圍策略；科技賦能，資源驅動變?yōu)榧夹g驅動，供應鏈金融平臺主體生態(tài)化；協(xié)同創(chuàng)新，金融服務綜合化與靈活創(chuàng)新結合；合規(guī)運營，監(jiān)管體系層次化，政府、行業(yè)、企業(yè)良性互動。