核心觀點(diǎn)

公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1，公司實(shí)現(xiàn)營收52.89億元，同比+16.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.30億元，同比+82.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.91億元，同比+145.1%。其中24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收29.11億元，同比+17.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2.21億元，同比+38.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比+75.9%。

貨量增長票重下降，優(yōu)化成本兌現(xiàn)業(yè)績。24H1，公司貨運(yùn)總量增加至642萬噸，同比+20.5%，同時(shí)票均重從2023年上半年的94公斤降至2024年上半年的89公斤，迷你小票與小票零擔(dān)貨運(yùn)量保持增長，貨重結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。貨量的增長帶動著成本端的優(yōu)化，24H1，公司單位成本同比-8.4%至687元/噸，其中單位干線運(yùn)輸成本同比-6.4%至306元/噸，單位分撥中心成本同比-23.4%至144元/噸，單位成本的節(jié)降超越單位收入的下降，帶動單位毛利同比+31.7%至137元/噸、單位經(jīng)調(diào)整利潤同比+52.3%至67元/噸，兌現(xiàn)半年度業(yè)績。

先向管理要利潤，再向產(chǎn)業(yè)要空間。24年是公司推進(jìn)品牌價(jià)值的關(guān)鍵一年，公司將堅(jiān)持利潤與品質(zhì)并重的有效規(guī)模增長戰(zhàn)略，提高產(chǎn)品力。公司自22年開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，近兩年通過管理端的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了成本和品質(zhì)的改善，帶來了較大的利潤提升。長期來看，加盟快運(yùn)賽道的產(chǎn)業(yè)升級值得期待，加盟快運(yùn)向?qū)＞€賽道的滲透擴(kuò)張趨勢與產(chǎn)業(yè)升級帶來的訂單碎片化趨勢有望給公司帶來長期的增長空間，值得持續(xù)關(guān)注。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為0.60、0.76、0.89元/股，參考可比公司估值，給予公司24年14倍PE估值，對應(yīng)港股合理價(jià)值為9.18港元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。需求增長不及預(yù)期、價(jià)格競爭再度惡化、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定等。

盈利預(yù)測表