置身城市競爭的新賽道，常州落子布局、聚沙成塔，將以制造業(yè)為基礎(chǔ)的實體經(jīng)濟打造成超強王牌。

但從面積和人口來說，常州可能不占優(yōu)勢，但這座城市一直堅持走“實業(yè)興市”之路，靠著區(qū)位優(yōu)勢突出重圍。位于長三角幾何中心，常州擁有“一點居中、兩帶聯(lián)動、十字交叉、米字交匯、左右逢源”的獨特優(yōu)勢。而常州也將這一優(yōu)勢發(fā)揮到極致，給自身的城市定位是“長三角中軸樞紐”，置于長三角發(fā)展版圖，即承東啟西、連南接北。

常州致勝的關(guān)鍵自然離不開百年來沉淀的工業(yè)精神和基礎(chǔ)。常州，擁有較為完備的產(chǎn)業(yè)體系——工業(yè)41個大類中常州有37個，207個中類中有191個，666個小類中有605個。正因如此，常州乘產(chǎn)業(yè)振興之勢而上，抓住光伏、動力電池到新能源汽車的風口，重塑了城市矩陣，為實業(yè)發(fā)展注入強勁動力。

不過，面對全球經(jīng)濟的發(fā)展與變化，中國制造業(yè)需要主動迎接機遇和挑戰(zhàn)，常州又將如何進一步變革與創(chuàng)新？1月末，經(jīng)緯創(chuàng)投在“龍城”常州市（武進區(qū)），舉辦了2024年第一場經(jīng)緯創(chuàng)融匯，經(jīng)緯創(chuàng)投董事總經(jīng)理張超帶來了《智能制造行業(yè)投資邏輯與展望》主題演講。

演講一開始，張超先從“中國制造如何突圍？”這一問題切入，隨后談了談對新基建和新質(zhì)生產(chǎn)力的理解，以及經(jīng)緯在智能制造領(lǐng)域的投資策略及差異化優(yōu)勢。以下，Enjoy：

從2023年到2024年開春，無論是在座的各位企業(yè)家還是我們投資人都感受到了行業(yè)的不確定增多，這需要我們客觀冷靜地去判斷大趨勢。

今天做投資與幾年前有很大不同，以前可以采用簡單的Pre-IPO的投資邏輯，譬如曾經(jīng)某公司的收入和利潤，符合上市的審核標準就可以去申請上市，這屬于時代的紅利。2019年之后一切都不同了。無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都要思考一個問題：你對這個時代和對企業(yè)的認知是什么？

01

中國制造如何突圍?

回答這個問題，我們要從世界、中國、行業(yè)、企業(yè)等4個維度切入，了解這四個主體各自處于什么周期階段？從宏觀到微觀，創(chuàng)業(yè)者先搞清楚自己所處的環(huán)境和自己的點位，才能更好地分析你的機會。

從宏觀視角看第一個大問題，世界和中國面臨什么樣的形勢？可以看到，世界經(jīng)濟處于百年未有之大變局。這幾年，我們常常聽到科技革命、AI與芯片算力等等詞語，這些我們每天面對的、耳熟能詳?shù)?、伴隨在我們身邊的關(guān)鍵詞有可能關(guān)聯(lián)到今天的投資和創(chuàng)業(yè)趨勢。

而中國經(jīng)濟則是挑戰(zhàn)與機遇并存的狀態(tài)。在中國這片大地上，中國制造業(yè)的產(chǎn)值能達到全球三分之一，是全球第一大工業(yè)產(chǎn)值，又有著全球最齊全的工業(yè)門類。之前，我們出差去美國也了解到，在美國做一個產(chǎn)品的模具，要把它郵寄到中國需要兩到三周時間，但在深圳地區(qū)或者長三角地區(qū)，可能三四天就把你的事情解決掉了。正因如此，中國用了30多年就已經(jīng)走完發(fā)達國家?guī)装倌甑臍v史進程。

但這里面也有很多問題，也正是我們今天面臨的問題。我們在很多產(chǎn)業(yè)鏈還沒有掌握定價主導(dǎo)權(quán)，還缺少享譽世界的品牌。正如大家所了解的那樣，半導(dǎo)體、工業(yè)軟件，高端設(shè)備和零部件等領(lǐng)域雖然涌現(xiàn)了一批國產(chǎn)替代的力量，但中國企業(yè)依舊面臨著卡脖子的窘境，尤其生產(chǎn)一些高附加值、高技術(shù)類的產(chǎn)品可能還會受制于人。

正所謂，一流的產(chǎn)品需要一流的設(shè)備和材料，一流的產(chǎn)品還要一流的科學(xué)儀器。我們做過統(tǒng)計，全球前20名的科學(xué)儀器公司還沒有一家中國公司，而中國是全球第三大科學(xué)儀器市場。所以，我們不能自滿，我們還缺少很多東西。

用宏觀的視角看今天面對的問題，接下來十年我們要做什么事情？哪些是我們的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)？哪些是我們的短板？

常州的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)很明顯。常州在新能源、光伏、鋰電等產(chǎn)業(yè)都是比較強的。接下來十年需要做得就是延長我們的長板，應(yīng)該繼續(xù)深耕這些領(lǐng)域。但是伴隨的還有很多短板領(lǐng)域，在半導(dǎo)體、大飛機供應(yīng)鏈、機器人、高端數(shù)控和激光設(shè)備上，我們?nèi)匀皇侨鄙傧嚓P(guān)的高技術(shù)產(chǎn)品。

國家政策就是我們投資創(chuàng)業(yè)的風向標，我們希望我們今天做的所有的事情都與國家產(chǎn)業(yè)政策同頻。張穎總曾講過，未來的十年乃至于二十年最大的公司、最強勢的公司一定是與國家產(chǎn)業(yè)政策同頻，與行業(yè)發(fā)展同頻的公司。今天我們更要充分分析國家推出的相關(guān)政策，比如新基建和新質(zhì)生產(chǎn)力。

這兩個名詞大家都很熟。新質(zhì)生產(chǎn)力這個詞提出的時間并不長，我把“新”“質(zhì)”兩個字分開來解釋：什么是新？代表未來你要用新的生產(chǎn)工具，面對新的服務(wù)對象，面對新的合作伙伴，這些新意味著今天你要思考的事情、要做的生意都會發(fā)生變化，需要重新定位你的客戶、供應(yīng)商、競爭友商。有新才會有質(zhì)，質(zhì)是未來前沿性的生產(chǎn)力、前瞻性技術(shù)，只有核心技術(shù)的驅(qū)動，才能給我們企業(yè)帶來源源不斷的增長。

再者，伴隨新質(zhì)生產(chǎn)力的提升，將對新基建有新需求。因為新質(zhì)生產(chǎn)力需要更多新能源，新的基礎(chǔ)設(shè)施進一步提升會反過來更促進新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。所以，經(jīng)緯智能制造的團隊在看清這些大形勢之后，所有的思考邏輯都應(yīng)該建立在未來5-10年的維度。這樣才不糾結(jié)，今天你的投入能不能在一兩年內(nèi)產(chǎn)生結(jié)果。具體過程中，可能你投入的時間還是早了，導(dǎo)致你在黎明前熬不過去，或者投入晚了可能沒有搶到最佳的投資時點。但只要我們看清楚大趨勢，以終為始，會更好的幫助我們平衡投資時的心態(tài)和過程節(jié)點。

02

經(jīng)緯在智能制造領(lǐng)域如何投資？

具體的投資領(lǐng)域，高端裝備，核心零部件，工業(yè)軟件，每個賽道在今天投資起來都非常難。對于我們團隊來講，我們現(xiàn)在重點關(guān)注在三大領(lǐng)域:

第一個是機器人，機器人是第五次工業(yè)革命最大且具有前瞻性的行業(yè)之一。伴隨著大模型的發(fā)展以及不停地迭代，我們認為機器人行業(yè)是非常符合中國未來大趨勢的新質(zhì)生產(chǎn)力。面對著勞動力人口的減少，急需推出新的生產(chǎn)力，通用機器人可能就是未來最重要的一個產(chǎn)業(yè)之一。

在這一領(lǐng)域，經(jīng)緯應(yīng)該是頭部基金里布局最早的基金之一。最近一年多，我們已經(jīng)連續(xù)投資了三家通用機器人公司，包括智元機器人、宇樹科技、銀河通用。

我們在選擇這三家公司的標準是：

第一，我們一定要看軟硬件的結(jié)合能力。任何一個機器人的軟硬件沒法分離，單一技術(shù)擅長很可能在后面的競爭中會面臨著劣勢；第二有沒有低成本、大批量制造的工程能力。工程化的能力是今天很多創(chuàng)業(yè)團隊所不具備的，這意味著團隊不能低成本大量的復(fù)制產(chǎn)品；第三個是大模型，相當于通用機器人的大腦，但現(xiàn)在技術(shù)還未足夠收斂，存在著很多不確定性。因此，我們更傾向先選擇開源的大模型迭代能力，同步自研做深小腦，最終大腦和小腦一定是機器人公司核心競爭力和差異化的體現(xiàn)。

同時，我們也在關(guān)注機器人行業(yè)的一些重要零部件，未來的機器人不僅需要更智能、可交互，還要有更強的續(xù)航能力、運動避障、類人的行動能力。所以所有核心零部件可能都會發(fā)生變化，我們會從其中最重要、成本占比最高的部分投入資源，尋找和協(xié)助創(chuàng)業(yè)者工作。

通用機器人也并不是可高效解決所有的場景，因此專用機器人有它更適用的場景。專用機器人領(lǐng)域，我們要關(guān)注它下游應(yīng)用在什么樣的場景？這些場景的真實需求究竟有多大？未來的資本化投入有多少？增長速率有多快？這些都是我們在選擇產(chǎn)品品類的時候最至關(guān)重要的問題。

在當今的大形勢下，如果下游場景的投資規(guī)模不足夠高、不足夠大，其實你很難獲得你足夠的市場空間，這樣的公司也很難獲得很快的成長速度。

在我們投資圖譜里面，還有圍繞重工業(yè)、高危場景的專業(yè)開爐機器人制造商朗信智能，因為公司產(chǎn)品的出現(xiàn)可以讓鐵合金、工業(yè)硅以及其他使用電爐的工廠開爐工人降低工作強度，甚至避免人身傷害，這對每個家庭都是重要的保護。所以我們干的事情，我們既希望它有經(jīng)濟效應(yīng)，也有很好的社會效應(yīng)。

第二、設(shè)備零部件和材料領(lǐng)域。時間有限，我們只想講大的邏輯，我們認為是未來創(chuàng)業(yè)、投資很重要的一件事，就是你所做的技術(shù)是一個代際技術(shù)。在過去的三四年我們天天能聽到卡脖子、國產(chǎn)替代，可這件事情畢竟是替代和追趕。但什么時候可以我們超越呢？對于早期投資來說，我們希望投資到能實現(xiàn)超越的公司，能找到不同的創(chuàng)始人，我們希望通過我們的各種賦能提供貼身的關(guān)懷，創(chuàng)始人能夠做出代際技術(shù)的產(chǎn)品。代際性的產(chǎn)品是我們一直追求的。我們希望在中國的常州，在長三角也能像硅谷一樣，出現(xiàn)很多代際性的公司，這是經(jīng)緯在投資上刻意去追求的事情。

此外，在中國國內(nèi)市場做零部件，很多產(chǎn)品市場空間無外乎二三十億。如果上市之后，預(yù)計也是二三十億的市值，這個天花板比較低，很難成為一家跨國或者具有非常體量的大型公司。我們的思考是，如果你的潛在市場空間低，怎么解決這個事情？

我們需要的是創(chuàng)始人要有足夠的跨界能力，這個跨界是指你的產(chǎn)品有沒有橫向產(chǎn)品化的能力，比如從A產(chǎn)品跨到B產(chǎn)品，從B產(chǎn)品跨到C產(chǎn)品；第二件事你有沒有跨行業(yè)的能力，如果你今天做消費電子的，比如做手機供應(yīng)鏈的產(chǎn)品，手機行業(yè)比較輕松就會生產(chǎn)一億部，這個產(chǎn)業(yè)鏈追求創(chuàng)新和成本低廉。那么，創(chuàng)業(yè)者能不能利用在消費電子的產(chǎn)品力跨界到其他工業(yè)領(lǐng)域。

我們現(xiàn)在看到一些工業(yè)相機的品牌，利用消費電子鏡頭、傳感器芯片去做工業(yè)相機，成本是原先工業(yè)相機成本的50%不到，這就是跨界能力的展現(xiàn)；第三件事縱向一體化，對你的上下游有進一步的整合，提高你的市場空間。最后，在中國做生意只是你的一小步，希望我們支持的公司可以走出國門，走到海外，這是我們在零部件、設(shè)備方面我們主要的關(guān)注點。

我們在新材料賽道選擇上有兩種主要方法論：其一是高壁壘、卡脖子。這是我們的基礎(chǔ)要求。對于很多新材料領(lǐng)域內(nèi)，越高附加值的產(chǎn)品，它往往用量規(guī)模又是有限的，因此對于它的化工基本盤我們是比較看重。其二，如果你有化工基本盤，那你就要有基本平臺型的技術(shù)，希望研發(fā)的核心新材料不僅僅可以用在半導(dǎo)體行業(yè)，甚至擴展到泛半導(dǎo)體，這都是我們在選擇材料領(lǐng)域所要重點關(guān)注的。

最后談?wù)劰I(yè)軟件。經(jīng)緯在工業(yè)軟件上跟很多國家隊基金、政府基金交流很多，我們對行業(yè)基礎(chǔ)框架做了詳細的梳理，也確實在這個領(lǐng)域持續(xù)出手。

我們在選項目的時候，在項目不同的階段有不同的標準。如果項目是早期的話，我們希望創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)的時候就想清楚，公司產(chǎn)品不僅僅是對標國外的某一項產(chǎn)品，希望他們是足夠的前瞻力，面對著中國新基建和新質(zhì)生產(chǎn)力的新需求，擁有種子用戶資源，并且能配合著種子用戶開發(fā)出能真正解決未來產(chǎn)業(yè)數(shù)字化痛點的產(chǎn)品。

現(xiàn)在國家各種政策都在提倡智能化、數(shù)字化、新能源化、綠色化。數(shù)字化的提升歸根到底不僅要有數(shù)據(jù)、有算力，要能結(jié)合工業(yè)發(fā)展的特點開發(fā)出自己的工業(yè)軟件。中國工業(yè)軟件自從國家推出政策大力的扶持，到現(xiàn)在也就不超過5年的時間，而海外的工業(yè)軟件已經(jīng)隨同產(chǎn)業(yè)迭代自然發(fā)展七八十年時間，我們想用短短幾年時間超越別人，這個是不太現(xiàn)實的。所以我們更應(yīng)該根據(jù)我們自己的產(chǎn)業(yè)特點和國情做一些符合我們下一代生產(chǎn)力的產(chǎn)品，這是早期投資的邏輯。

在成長期，我們重點圍繞國家主管機關(guān)發(fā)布的亟需解決的20多款重要軟件產(chǎn)品品類去篩選。從研發(fā)設(shè)計類的工具軟件，生產(chǎn)制造類的軟件，也包括基礎(chǔ)軟件，例如數(shù)據(jù)庫和操作系統(tǒng)等，我們會關(guān)注其科創(chuàng)屬性滿足度，也會關(guān)注其市場空間的大小。更重要的是，我們要看這個創(chuàng)始人是追熱點還是十年如一日，做一件長期且難的事情，我們現(xiàn)在已經(jīng)投資的成長期工業(yè)軟件公司，創(chuàng)始人基本上都是十年之前就在這個領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，我們更希望選擇擁有堅定、堅韌品質(zhì)的創(chuàng)始人，我們希望跟他們共同成長。

投后賦能上，經(jīng)緯在工業(yè)軟件領(lǐng)域已經(jīng)投資了七八家公司，因為各家公司的產(chǎn)品線并不相同，但他們服務(wù)的客戶大致是相同的，主要解決的還是八大關(guān)基行業(yè)以及制造業(yè)公司的研發(fā)、生產(chǎn)制造管理等方面需求，我們會定期組織這些創(chuàng)始人坐在一起，交流彼此經(jīng)驗和痛點，希望他們彼此可以互相賦能，彼此交叉共享自己的客戶資源，并能下沉到各大區(qū)銷售老總之間建立合作。所以經(jīng)緯希望在工業(yè)軟件領(lǐng)域通過系統(tǒng)性的布局，能夠湊一桌飯，這桌飯大家可以肝膽相照、抱團取暖，也可以有求必應(yīng)。這件事情我們一直在做，后續(xù)也會持續(xù)做下去。

03

經(jīng)緯的投資邏輯

總結(jié)一下經(jīng)緯整體的投資邏輯，第一，行業(yè)維度?？辞搴暧^，看清身邊的趨勢，看懂你自己的產(chǎn)業(yè)。在今天，行業(yè)認知無比重要。

剛才提到了代際性的產(chǎn)品，產(chǎn)品怎么定義才是真正的代際產(chǎn)品，每個創(chuàng)始人是不同的。如果你定義得精準，你再堅定一點，可能離成功會進一步。但是起點是錯的，這個代際技術(shù)即便具有前瞻性也沒有意義。所以今天我們看行業(yè)維度的時候，不僅僅看行業(yè)的發(fā)展周期、資本化投入預(yù)期，更要看創(chuàng)始人對行業(yè)的理解。

第二、創(chuàng)始團隊維度。談到創(chuàng)始人，除了上述內(nèi)容，還要對他創(chuàng)業(yè)之前的工作背景提出了一些苛刻或者針對性的要求。我們希望創(chuàng)始人從產(chǎn)業(yè)、高校出來的同時，還能是有行業(yè)洞察能力的行業(yè)老兵，同時匹配工程化能力突出的創(chuàng)始團隊。這樣的話，公司在推出產(chǎn)品的時候，面對國內(nèi)可能的極致內(nèi)卷，你都能有一定預(yù)判能力，并比別人更早做好行動安排。同時，希望創(chuàng)業(yè)者具備構(gòu)建產(chǎn)品矩陣化、跨行業(yè)應(yīng)用化、并購能力和出海能力，總而言之綜合跨界能力要強。

第三、公司標的維度。公司維度無外乎是一些基本的投資標準。技術(shù)迭代能力強、底層技術(shù)具備延展?jié)摿?；產(chǎn)品通過測試準備量產(chǎn)、具備較強的商業(yè)化增長預(yù)期；與下游大客戶深度綁定或具備較強的渠道拓展能力。在量產(chǎn)之前，企業(yè)通過種子用戶測試的結(jié)果，加上客戶的整體評價意見，這些都是我們今天選擇項目上投資標準上面的一些主要考核關(guān)鍵點。