今天繼續(xù)關(guān)注集運(yùn)核心盤美線歐線展望。

1、盡管沃爾瑪（Walmart）、塔吉特（Target）和家得寶（Home Depot) 等頭部零售商們?cè)谡{(diào)整優(yōu)化庫存方面取得了一定進(jìn)展，使其庫存周轉(zhuǎn)率接近于疫情前2019年的水平，但更廣泛的行業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)顯示零售貿(mào)易和批發(fā)貿(mào)易中許多以進(jìn)口為中心的行業(yè)正處于漫長(zhǎng)的庫存減少周期，最長(zhǎng)可能持續(xù)到2024年中期。

2、庫存周轉(zhuǎn)率（Inventory Turnover Ratio）是一個(gè)財(cái)務(wù)比率，用于衡量公司在特定時(shí)期內(nèi)銷售和替換其庫存的速度。它表示公司如何有效地管理其庫存，銷售存貨并重新補(bǔ)貨。庫存周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式為：庫存周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/平均庫存。其中：銷售成本（Cost of Goods Sold）是公司在特定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)或購買的商品的總成本。平均庫存是在特定時(shí)期開始和結(jié)束時(shí)的庫存平均值。3、目前美國以進(jìn)口為中心的行業(yè)（批發(fā)/零售）去庫存的進(jìn)度

4、看完庫存周轉(zhuǎn)率我們?cè)賮砜戳硗庖粋€(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，庫存與銷售的比率（Inventory-to-Sales Ratio）是衡量企業(yè)庫存水平與銷售水平之間關(guān)系的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)反映了公司在某一時(shí)期結(jié)束時(shí)手中持有的庫存與該時(shí)期的銷售額之間的關(guān)系。當(dāng)使用此指標(biāo)時(shí)，最好將其與行業(yè)基準(zhǔn)或過去的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，以更好地理解公司的庫存管理狀況。一般情況下比率過高時(shí)，表示公司持有的庫存過多，可能會(huì)導(dǎo)致庫存過時(shí)、貶值或其他存貨損失，這就可能會(huì)導(dǎo)致持有成本增加，現(xiàn)金流減少，并表明面臨銷售問題。當(dāng)然，比率過低時(shí)，可能表示庫存水平偏低，這可能會(huì)導(dǎo)致缺貨和失去銷售的機(jī)會(huì)，但它也可能表示公司的庫存管理很高效，在正常的情況下比如疫情前和后疫情時(shí)代。

5、那么，即使如第3條所列在已經(jīng)減少庫存的以進(jìn)口為中心的行業(yè)雖有一定的進(jìn)展，仍有很大的空間和必要進(jìn)一步減少庫存，使庫存與銷售的比率恢復(fù)到2019年新冠疫情前的水平。比如，盡管服裝批發(fā)商已經(jīng)將庫存從2022年的高點(diǎn)減少了11.7%，但如果他們目前的銷售水平繼續(xù)保持疲軟，那么服裝批發(fā)商將需要進(jìn)一步削減32%的庫存！才能使其Inventory-to-Sales Ratio恢復(fù)到2019年的水平。此外，家具、電器和電子產(chǎn)品批發(fā)商等一些行業(yè)的庫存最近才開始下降，假設(shè)銷售額保持在當(dāng)前水平，他們需要將庫存削減17%，以實(shí)現(xiàn)與2019年相同的庫存與銷售額比例。

6、最航運(yùn)整編的美國2023年7月零售和食品服務(wù)月銷售額環(huán)比和同比變化率，未計(jì)通貨膨脹。

7、擁有“萬智牌”、“小馬寶莉”、“小豬佩奇”等知名IP的美國玩具公司孩之寶Hasbro發(fā)布了2023年第二季度及上半年財(cái)務(wù)報(bào)告，2023年第二季度凈虧損達(dá)到2.35億美元，與去年同期1.42億美元的凈利潤相比，業(yè)績(jī)可以說相當(dāng)慘淡。

與慘淡的業(yè)績(jī)相比，第二季度才開始下降的庫存絕對(duì)值的百分比是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如上所說是仍有較大空間優(yōu)化庫存的典型。

8、商流決定物流，由于去庫存進(jìn)程可能會(huì)繼續(xù)持續(xù)數(shù)月，集裝箱海運(yùn)和特別是航空貨運(yùn)至少在2024年中期前不太可能有明顯的反彈，即使在此之前需求會(huì)出現(xiàn)意外反彈。

9、Linerlytica報(bào)告顯示，貿(mào)易貨量指數(shù)在7月份達(dá)到峰值后，在過去4周內(nèi)開始走弱。第二季度，貨量增長(zhǎng)穩(wěn)步上升，但4條主要貿(mào)易航線中的3條（FE-ECNA美東、FE-N.Eur北歐、FE-Med地中海）的積極趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。FE-WCNA美西航線上的貨量仍然保持不變，但今年全年該航線同比增長(zhǎng)率一直為負(fù)，對(duì)最近迅速反彈的支持完全來自船公司的運(yùn)力產(chǎn)能削減。與FE-ECNA美東（增長(zhǎng)3.4%）、FE-N.Eur歐洲（增長(zhǎng)7.7%）和 FE-Med地中海（增長(zhǎng)26.1%）的運(yùn)力增加相比，F(xiàn)E-WCNA美西航線的總運(yùn)力同比下降6.8%。

10、接下來要考驗(yàn)的是，船公司在2024年面臨的更多新船訂單的下水，如果智慧地管理創(chuàng)歷史的運(yùn)力產(chǎn)能交付。

11、從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI上來看，

- 美國：8月份產(chǎn)出增長(zhǎng)放緩，因?yàn)檎麄€(gè)私營部門的活動(dòng)幾乎停滯。隨著產(chǎn)量再次下降，制造商再次陷入收縮，而服務(wù)提供商的增長(zhǎng)放緩至2月份以來的最低水平?？蛻粜枨笙陆低苿?dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的放緩，新訂單總額六個(gè)月來首次下降。制造商和服務(wù)提供商的新訂單都出現(xiàn)了收縮。與此同時(shí)，由于燃料、工資和原材料成本增加，投入品價(jià)格通脹率加快。

- 歐洲：8月份商業(yè)活動(dòng)加速收縮，因?yàn)樵摰貐^(qū)的低迷進(jìn)一步從制造業(yè)蔓延到服務(wù)業(yè)。這兩個(gè)部門均報(bào)告產(chǎn)出和新訂單下降，盡管商品生產(chǎn)部門的降幅迄今為止更為嚴(yán)重。招聘由于面對(duì)需求惡化和未來一年前景黯淡，企業(yè)越來越不愿意擴(kuò)大產(chǎn)能，前景陷入停滯，后者滑至今年迄今為止的最低水平。盡管通脹壓力繼續(xù)遠(yuǎn)低于過去大部分時(shí)間兩年半以來，在制造業(yè)價(jià)格下降的帶動(dòng)下，8月份總體投入成本率和銷售價(jià)格通脹率有所上升，部分原因是工資上漲壓力。