公司公告2022年一季報(bào)業(yè)績(jī)：疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)扣非凈利12%增長(zhǎng)。

1）實(shí)現(xiàn)收入3.59億元，同比增長(zhǎng)18%，歸屬凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)49.9%，扣非凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)11.8%，非經(jīng)常損益主要為政府補(bǔ)助0.4億；22Q1扣非凈利環(huán)比21Q4的0.42億亦有提升。

2）一季度深圳及香港地區(qū)的疫情，一定程度影響了公司華南區(qū)客戶的業(yè)務(wù)往來以及跨港運(yùn)輸產(chǎn)品的發(fā)展，但疫情下仍保持收入、利潤(rùn)的增長(zhǎng)，也意味著公司整體管控能力及全國業(yè)務(wù)區(qū)域的均衡性。

我們持續(xù)看好公司復(fù)制核心能力，橫向擴(kuò)張以構(gòu)建ToB業(yè)務(wù)大空間。

在2021年報(bào)中，3C電子和新能源汽車行業(yè)收入保持高增長(zhǎng)，跨行業(yè)復(fù)制能力獲得驗(yàn)證。我們認(rèn)為未來：

核心看點(diǎn)1：理想汽車業(yè)務(wù)的放量將繼續(xù)成為公司重要增長(zhǎng)極。

2021年公司新能源汽車行業(yè)收入0.96億，同比增長(zhǎng)194.6%，占收入比重從20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入廠物流的基礎(chǔ)擴(kuò)大服務(wù)范圍，新增循環(huán)取貨業(yè)務(wù)，整體和單車收入實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，我們測(cè)算來自理想汽車單車收入從2020年的1001元/輛穩(wěn)定提升至1063元。假設(shè)2022年理想汽車交付量達(dá)到17萬，則海晨股份可獲得相關(guān)業(yè)務(wù)收入超過1.7億，預(yù)計(jì)占收入比重進(jìn)一步提升至8%以上，同比增長(zhǎng)超過80%。

核心看點(diǎn)2：持續(xù)看好公司復(fù)制核心能力，橫向擴(kuò)張以構(gòu)建ToB業(yè)務(wù)大空間。

公司多年承接客戶服務(wù)需求、在數(shù)字科技應(yīng)用、生產(chǎn)物流管理流程、定制需求解決方案等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，信息系統(tǒng)、管理人才、網(wǎng)點(diǎn)、倉儲(chǔ)和運(yùn)輸?shù)荣Y源等方面在不同行業(yè)均可復(fù)用，尤其模塊化結(jié)構(gòu)，可靈活搭建，快速適配和應(yīng)用于新行業(yè)和新業(yè)務(wù)場(chǎng)景。21年公司成功運(yùn)營(yíng)美的電器海外備品、備件倉、康寧中國物流分撥中心，證明公司的信息系統(tǒng)與供應(yīng)鏈物流能力具備跨行業(yè)復(fù)制的能力。同時(shí)關(guān)注公司項(xiàng)目投產(chǎn)及新增項(xiàng)目拓展。吳江新建自動(dòng)化倉庫在21Q4已進(jìn)入調(diào)試階段，合肥物流基地一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)22年底前建成，達(dá)產(chǎn)后將帶來穩(wěn)定收入增長(zhǎng)。

核心看點(diǎn)3：縱向拓展，與聯(lián)想集團(tuán)合作逐步加深，客戶粘性強(qiáng)。

公司公告擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司部分社會(huì)公眾股份，未來用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及/或員工持股計(jì)劃，回購總金額0.5-1億元，彰顯公司對(duì)自身發(fā)展的信心。

投資建議：

1）我們預(yù)計(jì)公司2022-24年盈利預(yù)測(cè)為預(yù)期實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為3.4、4.3及5.2億，對(duì)應(yīng)22-24年EPS分別為1.57、2.01及2.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、10及9倍，當(dāng)前市值在物流行業(yè)內(nèi)被低估。注：21年因確認(rèn)非經(jīng)較多，預(yù)計(jì)公司2022-24年扣非利潤(rùn)可維持約20%+的復(fù)合增速。2）維持此前估值方式，以PEG定價(jià)，給予22年20倍PE，一年期目標(biāo)市值67億元，目標(biāo)價(jià)31.5元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)46%空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。大客戶收入增速不及預(yù)期；人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。