烏克蘭和俄羅斯間的戰(zhàn)爭不僅對兩國，也對其他國家產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。航運(yùn)業(yè)也受到戰(zhàn)爭的沖擊，但對各板塊影響則取決于此次危機(jī)會持續(xù)多久。

由于在黑海和亞速海的船舶運(yùn)營風(fēng)險增加，進(jìn)入爭端區(qū)域的船舶保費(fèi)也有所增加。船東將船舶部署在這些區(qū)域的愿意下降。因此，此區(qū)域的船舶供給緊張與保費(fèi)增加將一同推高運(yùn)費(fèi)。

針對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁將會阻礙其商品出口并影響貿(mào)易模式。同時，包括美國在內(nèi)的一些國家已宣布禁止俄羅斯能源進(jìn)口。短期內(nèi)對原油油輪和化學(xué)品船的需求將增加，因為進(jìn)口商將選擇其他國家替代自俄羅斯的原油進(jìn)口，同時進(jìn)口商的植物油需求將從俄烏的葵花籽油轉(zhuǎn)向更遠(yuǎn)距離的大豆油貿(mào)易，這將增加噸海里需求。但中長期來看，整體原油和植物油貿(mào)易可能會收縮，沖突將對原油油輪和化學(xué)品船運(yùn)費(fèi)產(chǎn)生沖擊。

干散貨板塊，戰(zhàn)爭在短期能可能會抑制糧食和煤炭出口，并在中長期內(nèi)進(jìn)一步降低船舶租金。在集裝箱板塊，我們也預(yù)計主要船公司的航線結(jié)構(gòu)將發(fā)生一些改變。

干散貨航運(yùn)市場：戰(zhàn)爭將阻礙黑海地區(qū)糧食及煤炭出口

德路里認(rèn)為戰(zhàn)爭將阻礙黑海地區(qū)糧食與煤炭貿(mào)易。俄羅斯和烏克蘭都是全球重要的糧食出口國，因此持續(xù)的戰(zhàn)爭將導(dǎo)致黑海地區(qū)的糧食貿(mào)易量驟降，嚴(yán)重影響散貨船的利用率。

俄羅斯也是重要的煤炭出口國。2021年，俄羅斯供應(yīng)了歐盟42%的煤炭進(jìn)口需求及全球煤炭需求的16%。由于對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，對亞洲進(jìn)口商來說，為進(jìn)口俄羅斯貨物安排必要資金已成為了一項繁重的任務(wù)。由于當(dāng)前制裁持續(xù)時間未知，戰(zhàn)爭在未來數(shù)月發(fā)展情況不明，其他煤炭出口國家，例如澳大利亞、美國、加拿大、南非等，也很難在短期內(nèi)提升足夠的產(chǎn)量來彌補(bǔ)俄羅斯煤炭供給缺口。因此，煤炭價格將飆升并抑制許多亞洲國家的需求。與此同時，北溪2號管道（Nordstream 2）現(xiàn)在將很難得到歐盟的運(yùn)營許可，歐盟可能被迫轉(zhuǎn)為燃煤發(fā)電，這將給煤炭價格施加更多的上漲壓力。沖突將使Handysize、Supramax和Panamax型船航運(yùn)市場受到嚴(yán)重沖擊。

然而，戰(zhàn)爭結(jié)束后，烏克蘭被摧毀的城市預(yù)計會有大規(guī)模的戰(zhàn)后重建，這將產(chǎn)生大量的干散貨需求（如鐵礦和鋼鐵制品）。烏克蘭是這兩類產(chǎn)品的主要出口國，戰(zhàn)后重建或使烏克蘭該類商品出口停滯。進(jìn)口商將轉(zhuǎn)而從澳大利亞和亞洲等地進(jìn)口，將顯著增加噸海里需求。另外，烏克蘭小宗散貨進(jìn)口也將增長。

化學(xué)品船航運(yùn)市場：需求從葵花籽油到大豆油的轉(zhuǎn)移將在短期內(nèi)推動運(yùn)費(fèi)上漲

戰(zhàn)爭很可能擠壓俄羅斯和烏克蘭的葵花籽油出口，迫使歐洲和亞洲的進(jìn)口商通過其他運(yùn)距更遠(yuǎn)的來源國填補(bǔ)這一空缺。然而，烏克蘭和俄羅斯是此類商品最大的出口國，其他國家也難以完全填補(bǔ)這一空缺。2021年，俄烏兩國占葵花籽油全球總貿(mào)易量的79%。阿根廷和土耳其分別是第三和第四大的葵花籽油出口國，分別占全球貿(mào)易7%和5%。

短期內(nèi)，德路里認(rèn)為進(jìn)口商對于葵花籽油的需求將轉(zhuǎn)至大豆油，南美至印度、歐洲、中國的大豆油長途貿(mào)易將增漲，由此增加的噸海里需求將推動IMO等級MR型油輪運(yùn)費(fèi)上漲。

長期來看，俄烏葵花籽油出口在全球植物油貿(mào)易中占比為9%，假設(shè)戰(zhàn)爭使兩國葵花籽油出口長期停滯，進(jìn)口商將很難找到其他植物油完全替代俄烏的葵花籽油，全球植物油貿(mào)易將開始下降，并損害IMO等級MR型油輪的運(yùn)力需求和運(yùn)費(fèi)。目前，俄羅斯船東擁有146條化學(xué)品油輪（184萬dwt），約占全球IMO等級油輪船隊的1.5%。如果目前針對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁影響到俄羅斯船舶的部署和利用，這將減少市場運(yùn)力供給，一定程度上限制可能的運(yùn)費(fèi)下跌幅度。

原油油輪航運(yùn)市場：俄烏沖突使疲軟的原油油輪運(yùn)輸市場得以短暫喘息

俄羅斯與烏克蘭的爭端使得疲軟的原油油輪市場得以喘息。此前，隨著對于俄羅斯原油供給中斷的顧慮增加，低迷的運(yùn)費(fèi)在2022年2月底迅速上漲。雖然目前爭端帶來的直接影響最初僅在黑海地區(qū)Aframax型油輪市場可見，但Aframax型船整體運(yùn)費(fèi)的上漲也迅速滲透到其他大型油輪市場。

盡管當(dāng)前原油需求因季節(jié)性因素而疲軟，但原油油輪的噸海里需求預(yù)計會上漲，因為針對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁迫使進(jìn)口商尋找替代進(jìn)口來源國，由此帶來的貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變將在短期內(nèi)增加原油油輪的平均運(yùn)輸距離。此外，此次爭端很有可能限制市場中的運(yùn)力供給，因為許多國家宣布不再接收俄羅斯國籍的船舶，使得原油油輪利用率顯著增加。

然而，俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭若長期持續(xù)，或西方國家針對俄羅斯原油出口施加制裁，這將導(dǎo)致其他原油供應(yīng)國家難以填補(bǔ)俄羅斯的供給缺口。俄羅斯原油出口約占全球原油貿(mào)易11.5%。即使伊朗原油出口因制裁取消而重返市場，也不足以完全代替俄羅斯。長期來看，俄羅斯原油供應(yīng)的任何中斷都將損害全球原油貿(mào)易。同時，如果原油價格持續(xù)高企，將對全球原油需求產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而沖擊原油貿(mào)易。在此情景下，原油油輪市場的租金價格也將在短期的平穩(wěn)后開始下降。

此外，即使?fàn)幎撕芸炷艿玫浇鉀Q，原油貿(mào)易最終正?；?，過剩的運(yùn)力將拉低運(yùn)費(fèi)。盡管如此，原油油輪市場的供求平衡將逐漸改善，運(yùn)費(fèi)將逐步回升。原油貿(mào)易的恢復(fù)和運(yùn)力供給的緩慢增長將逐步改善原油油輪利用率。

LNG航運(yùn)市場：貿(mào)易流向由美國-亞洲向美國-歐洲的轉(zhuǎn)變將不利于運(yùn)力需求

亞洲地區(qū)石化行業(yè)和居民生活對LPG強(qiáng)勁需求將推動中東和美國至亞洲LPG供給改善，LPG船運(yùn)費(fèi)預(yù)計將上漲。德路里預(yù)計有20艘VLGC型船交付，考慮到巴拿馬運(yùn)河新預(yù)訂系統(tǒng)導(dǎo)致的擁堵和船舶延誤，因此新交付運(yùn)力將被部署于美國和亞洲間日益增長的LPG貿(mào)易。得益于氨燃料貿(mào)易和雙燃料船需求，新造船訂單將保持穩(wěn)健，而小型船的拆船量將加速。

我們預(yù)計歐洲自俄羅斯天然氣進(jìn)口將在短期內(nèi)上升，因為沖突加劇后歐洲各國預(yù)計會減少自俄進(jìn)口。當(dāng)前，歐洲還沒有針對俄羅斯天然氣的制裁，但預(yù)計歐洲國家會避免自俄羅斯進(jìn)口天然氣和LNG。目前，自俄管道運(yùn)輸量二月底以來一直上升，因為歐洲進(jìn)口商想要在戰(zhàn)爭升級、俄羅斯管道停止運(yùn)營前盡量以低廉價格補(bǔ)充天然氣庫存。由于歐洲已禁止俄羅斯船舶在歐洲港口靠泊，同時美國為主要的LNG出口國之一，因此歐洲部分管道進(jìn)口天然氣將轉(zhuǎn)向自美國進(jìn)口高昂的LNG。盡管如此，LNG船運(yùn)費(fèi)將持續(xù)低迷，因為貿(mào)易流向由美國-亞洲向美國-歐洲的轉(zhuǎn)變將減少2022年LNG的噸海里需求。另外，俄羅斯出口歐洲受阻的LNG可能將通過北極航線運(yùn)往亞洲，因此亞歐方面將出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

與此同時，長期來看，LNG基礎(chǔ)設(shè)施投資與替代產(chǎn)能將增加，為美國和非洲的LNG貿(mào)易帶來發(fā)展機(jī)遇。對于俄羅斯，我們預(yù)計中俄關(guān)系將更緊密，俄羅斯將增加向中國的管道天然氣運(yùn)輸，這有助于吸收俄羅斯部分天然氣出口量。另一方面，目前在建的項目，如Arctic LNG-2因制裁引起的資金問題而受阻，Novatek的15艘Arc-7級LNGC船訂單或被延期，這將影響LNG船隊增長。此外，隨著時間的推移，美國LNG供給將改善，美國-亞洲貿(mào)易將復(fù)蘇，從而提升LNG船的需求。

LPG航運(yùn)市場：上漲的燃料價格將損害船舶收益

俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯部分企業(yè)受到制裁，市場不確定性增加，因而市場可能增加進(jìn)口美國LPG作為替代。俄羅斯已經(jīng)停止了通過烏克蘭和白俄羅斯至歐洲的LPG鐵路運(yùn)輸。2021年俄羅斯通過鐵路和海運(yùn)向歐洲供應(yīng)了370萬噸LPG。我們認(rèn)為持續(xù)中斷的鐵路運(yùn)輸將導(dǎo)致該地區(qū)LPG嚴(yán)重短缺。

與此同時，例如哈薩克斯坦和阿爾及利亞這些LPG替代來源國的供應(yīng)目前也受到影響，原因是哈薩克斯坦國內(nèi)對LPG價格不滿引發(fā)游行；阿爾及利亞和摩洛哥之間的沖突影響了前者向西班牙的管道運(yùn)輸。

德路里認(rèn)為，原油上漲的部分原因是地區(qū)沖突，而石油價格上漲又引起了LPG和船用燃料價格上漲。LPG價格上漲會對居民消費(fèi)和化工需求造成不利影響，而船用燃料價格上漲將損害LPG船舶收益。AG-Japan航線的VLGC平均收益已從1月的$46,000/天下跌至2月的$20,500/天。

集裝箱航運(yùn)市場：危機(jī)將改變船公司航線結(jié)構(gòu)

俄烏沖突下，集裝箱運(yùn)輸將受到兩個方面的影響：沖突引起油價上漲以及西方國家為孤立俄羅斯而對其施以制裁。

原油價格上漲可能推動當(dāng)前處于歷史高位的運(yùn)價進(jìn)一步上漲。

另一方面，我們也預(yù)計主要船公司的航線結(jié)構(gòu)也會有些許變化。伴隨多國對俄羅斯的制裁，部分船公司已經(jīng)不再接收往返俄羅斯港口的艙位預(yù)訂。馬士基和地中海航運(yùn)表示，除了黑海地區(qū)外，他們也將暫停在俄羅斯波羅的海地區(qū)和遠(yuǎn)東地區(qū)港口的相關(guān)服務(wù)。