今年以來，順豐控股一直是我們重點(diǎn)跟蹤推薦標(biāo)的，其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也十分出色，尤其是公司時(shí)效件業(yè)務(wù)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，本篇報(bào)告我們?cè)俅尉劢箷r(shí)效件業(yè)務(wù)，重點(diǎn)解讀：1）國(guó)內(nèi)時(shí)效件市場(chǎng)空間；2）順豐時(shí)效件為何超預(yù)期增長(zhǎng)？3）順豐時(shí)效件的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在哪里？

時(shí)效件市場(chǎng)規(guī)模近千億，順豐占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。我們測(cè)算2019年全國(guó)時(shí)效快遞件量規(guī)模約47億件，收入規(guī)模約840億元。從企業(yè)需求端來看，我國(guó)時(shí)效件總量較美國(guó)還有73%的增長(zhǎng)空間。順豐與EMS為時(shí)效件市場(chǎng)龍頭，市占率分別55%、26%，順豐占據(jù)主導(dǎo)地位。時(shí)效件定價(jià)顯著高于電商快遞，順豐/MES時(shí)效件單票價(jià)格分別為22元/13元，用戶重視品質(zhì)、價(jià)格敏感度低。

在高端電商需求推動(dòng)下，時(shí)效件空間或進(jìn)一步打開。當(dāng)前傳統(tǒng)商業(yè)加速向線上滲透，例如免稅商品線上直郵、奢侈品、高端化妝品擴(kuò)大線上銷售等。線上滲透率的提升本質(zhì)是商品銷售在渠道端的再分配，我們認(rèn)為這是一場(chǎng)不可逆的變革。對(duì)下游快遞而言，高端電商產(chǎn)品需要相匹配的時(shí)效快遞服務(wù)（快速、安全、優(yōu)質(zhì)服務(wù)），高客單價(jià)的商品通常對(duì)快遞價(jià)格的容忍度也更高。總結(jié)來看，時(shí)效快遞空間或因高端電商需求進(jìn)一步打開。

時(shí)效件構(gòu)筑順豐利潤(rùn)底盤，業(yè)績(jī)有望受益持續(xù)改善。2019年順豐時(shí)效件占營(yíng)收的比重為50.4%，我們推算順豐時(shí)效件的毛利率為25%，為公司盈利最優(yōu)質(zhì)的板塊。2020Q1、Q2順豐時(shí)效件連續(xù)保持20%+增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要受益于高端電商需求增長(zhǎng)，包括3C電子、高價(jià)值服飾、醫(yī)藥健康、美膚個(gè)護(hù)等品類線上滲透率不斷提升，同時(shí)公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展也將帶來新增時(shí)效件導(dǎo)入。根據(jù)德勤數(shù)據(jù)，2020年1-4月天貓彩妝銷售額同比增長(zhǎng)70%，我們對(duì)天貓商城36個(gè)中高端化妝品調(diào)研發(fā)現(xiàn)，約70%的品牌采用順豐發(fā)貨，我們認(rèn)為在高端電商需求帶動(dòng)以及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)推動(dòng)下，順豐時(shí)效件業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)逐季度改善。

順豐競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，其他快遞企業(yè)短期難以形成威脅。順豐的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：1）時(shí)效性高于同行，明確截止送達(dá)時(shí)間；2）具備長(zhǎng)期穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量。順豐的競(jìng)爭(zhēng)壁壘主要來自兩點(diǎn)：1）強(qiáng)大的空網(wǎng)（自有機(jī)隊(duì)+樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)）；2）直營(yíng)模式。其他快遞企業(yè)短期難以對(duì)順豐形成競(jìng)爭(zhēng)威脅：1）通達(dá)系的加盟模式導(dǎo)致時(shí)效、穩(wěn)定性難以保障。2）京東物流具備進(jìn)入時(shí)效市場(chǎng)的天然條件，京東的優(yōu)勢(shì)在于自有員工能夠保證服務(wù)品質(zhì)，但時(shí)效表現(xiàn)相對(duì)而言較弱。

投資建議：短期順豐時(shí)效件業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望逐季度改善；長(zhǎng)期看，公司通過差異化發(fā)展戰(zhàn)略，除了在商務(wù)件領(lǐng)域繼續(xù)保持主導(dǎo)地位外，加速向中高端電商件、產(chǎn)業(yè)物流端（B端）、國(guó)際供應(yīng)鏈布局，逐步邁向綜合物流服務(wù)商。國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)規(guī)模全球第一，順豐成長(zhǎng)的空間足夠大?？紤]到公司時(shí)效件增長(zhǎng)超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022年EPS為1.58、1.89、2.21元，對(duì)應(yīng)PE 41、34、29x，我們中長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。 

■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑或高端電商增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致公司時(shí)效件增速下滑；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；資本開支較高等。 

01、時(shí)效件行業(yè)：快遞中的高端細(xì)分市場(chǎng)

1.1. 行業(yè)規(guī)模：2019年件量約47億件，市場(chǎng)規(guī)模近千億

我國(guó)快遞行業(yè)中時(shí)效件件量約47億件，占比7%。根據(jù)我們對(duì)快遞行業(yè)件量結(jié)構(gòu)的拆分測(cè)算，2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)型電商件、低時(shí)效散件、時(shí)效快遞市場(chǎng)規(guī)模分別為502、86、47億件，行業(yè)占比分別為79%、14%、7%。從件量規(guī)模來看，時(shí)效件是占比最小的細(xì)分市場(chǎng)；從增長(zhǎng)速度來看，2013-2019年時(shí)效件年均復(fù)合增速為12.5%，低于行業(yè)同期38.0%的增速。

時(shí)效件快遞市場(chǎng)規(guī)模約846億元。我們測(cè)算時(shí)效件快遞平均單價(jià)為18元（順豐時(shí)效件單價(jià)約22元、 EMS時(shí)效件單價(jià)約13元，其他企業(yè)價(jià)格參考EMS定價(jià)），則2019年時(shí)效件市場(chǎng)規(guī)模約846億元，接近千億規(guī)模。

我們從企業(yè)使用商務(wù)件頻率角度來看，對(duì)比美國(guó)，中國(guó)時(shí)效件仍有較大提升空間。美國(guó)快遞行業(yè)為寡頭壟斷市場(chǎng)，F(xiàn)edex、UPS、USPS三大巨頭占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額，時(shí)效件快遞主要為Fedex和UPS兩家提供的隔夜件（overnight /nextday）和延遲件（deferred）。我們測(cè)算美國(guó)單家企業(yè)平均每年使用時(shí)效件280件，而中國(guó)僅為162件（約73%增長(zhǎng)空間）?？紤]到中、美之間時(shí)效件結(jié)構(gòu)差異，美國(guó)時(shí)效件以公商務(wù)文件為主；而中國(guó)除了商務(wù)文件外，由高端電商帶來的時(shí)效快遞需求快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為中國(guó)時(shí)效件空間或更大。

1.2. 競(jìng)爭(zhēng)格局：順豐占主導(dǎo)地位

順豐靠商務(wù)快遞起家，樹立時(shí)效件龍頭標(biāo)桿。根據(jù)順豐2016年招股說明書披露，公司收入主要來源為國(guó)內(nèi)商務(wù)快遞市場(chǎng)，公司當(dāng)時(shí)共有四款商務(wù)快遞產(chǎn)品：順豐即日、順豐次晨、順豐次日、順豐隔日，產(chǎn)品時(shí)效較快、定價(jià)較高。盡管公司近幾年不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，但依然保持時(shí)效件市場(chǎng)龍頭地位。公司當(dāng)前時(shí)效產(chǎn)品主要包括順豐次晨、順豐標(biāo)快。根據(jù)公司披露的時(shí)效件收入，我們假設(shè)單票時(shí)效件價(jià)格為22元，測(cè)算順豐2019年時(shí)效件規(guī)模約為25.7億件，市場(chǎng)份額55%。

EMS憑借國(guó)營(yíng)背景，同樣穩(wěn)居時(shí)效件頭部地位。EMS（特快專遞）為中國(guó)郵政集團(tuán)子公司，根據(jù)中國(guó)郵政集團(tuán)的債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，中國(guó)郵政在國(guó)內(nèi)共提供3種形式的快遞服務(wù)：標(biāo)準(zhǔn)快遞、快遞包裹、普通包裹。我們測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)快遞單件收費(fèi)約為13元，屬于時(shí)效件，主要寄遞品類包括國(guó)家機(jī)關(guān)或企事業(yè)單位的公文、文件；快遞包裹（快遞包裹+普通包裹）單件收費(fèi)約為4元，屬于電商件。我們測(cè)算EMS 2019年時(shí)效件規(guī)模約12.4億件，市場(chǎng)份額26%。

順豐在時(shí)效件行業(yè)中占主導(dǎo)地位，順豐與EMS件量份額合計(jì)達(dá)81%。近4年順豐、EMS的在時(shí)效件市場(chǎng)的份額持續(xù)提升，呈現(xiàn)出穩(wěn)定的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，其他企業(yè)在時(shí)效件的市占率不斷萎縮。

1.3. 單票拆分：高定價(jià)與高固定成本

時(shí)效件定價(jià)顯著高于電商快遞，用戶重視品質(zhì)、價(jià)格敏感度低。時(shí)效件時(shí)效和服務(wù)的要求較高，通常用航空運(yùn)輸+末端直營(yíng)派送，高成本帶來高定價(jià)。以順豐/MES為例，時(shí)效件單票價(jià)格分別為22元/13元，由于行業(yè)格局穩(wěn)定，時(shí)效件價(jià)格也基本穩(wěn)定；而通達(dá)系全網(wǎng)平均價(jià)格僅為3-4元左右，且同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

測(cè)算順豐時(shí)效件的單票成本約17.5元，人力和運(yùn)輸為主要成本。我們根據(jù)公司的成本結(jié)構(gòu)，測(cè)算順豐時(shí)效快遞的單票成本為17.5元，其中人力、運(yùn)輸、外包、其他成本分別為9.4、5.0、1.0、1.2元，從分項(xiàng)成本來看大幅高于通達(dá)系的運(yùn)輸、人力成本，主要由于順豐時(shí)效件的航空運(yùn)輸方式以及直營(yíng)模式所致，成本相對(duì)固定。

對(duì)時(shí)效件而言，產(chǎn)品同樣存在一定的規(guī)模效應(yīng)，由于需要保證時(shí)效，以順豐為代表的服務(wù)商通常采取定時(shí)定點(diǎn)發(fā)車模式，單車裝載率不及電商快遞，未來隨著時(shí)效件品類及件量的提升，有望通過規(guī)模效應(yīng)來降本增效。

02、順豐時(shí)效件：底盤業(yè)務(wù)，高端電商需求迎釋放

2.1. 時(shí)效件是公司底盤業(yè)務(wù)

順豐時(shí)效件的毛利率大約為25%。根據(jù)公司招股說明書披露，2013年公司主業(yè)為時(shí)效快遞（剔除商業(yè)后的整體毛利率25%，可近似看作時(shí)效件毛利率），2014年公司加大電商產(chǎn)品推廣拉低毛利率，此后公司擴(kuò)大多元業(yè)務(wù)拓展，后續(xù)的毛利率對(duì)時(shí)效件的參考價(jià)值不大。我們認(rèn)為在行業(yè)穩(wěn)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)格局下，順豐時(shí)效件盈利能力基本穩(wěn)定，毛利率水平大約在25%左右。

順豐時(shí)效件構(gòu)成了公司的利潤(rùn)底盤。根據(jù)我們的測(cè)算，2019年順豐時(shí)效件占營(yíng)收的比重為50.4%，貢獻(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約為58億元（2019年公司整體扣非凈利為42億元，部分新業(yè)務(wù)因處于投入期而暫時(shí)虧損）。

順豐時(shí)效件的營(yíng)收增速約為GDP增速的2~3倍。2014~2018年，順豐時(shí)效件營(yíng)收增速約為當(dāng)年GDP增速的2~3倍，2019年順豐的時(shí)效件營(yíng)收增速與GDP增速持平，我們認(rèn)為主要受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等不確定性因素影響。

2.2. 當(dāng)前高端電商件有望帶來新增量

根據(jù)我們調(diào)研測(cè)算，當(dāng)前順豐時(shí)效件中，約40%為公商務(wù)件、40%為個(gè)人高時(shí)效散單、20%為高端電商件。從順豐單季度時(shí)效件收入來看，我們發(fā)現(xiàn)最早在2019Q3出現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)（PMI指數(shù)回升，2018年同期低基數(shù)效應(yīng)），而今年以來時(shí)效件增速恢復(fù)超預(yù)期，具體來看：

2020Q1時(shí)效件營(yíng)收增速大幅提升，我們認(rèn)為主要原因包括：1）通達(dá)系等快遞企業(yè)產(chǎn)能受疫情影響，需求溢出；2）醫(yī)療防護(hù)物資需求大幅增長(zhǎng)；3）高端電商需求增長(zhǎng)；4）2019年同期低基數(shù)效應(yīng)。

2020Q2我們預(yù)計(jì)時(shí)效件仍保持高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為高端電商需求增長(zhǎng)起到關(guān)鍵作用：在疫情沖擊下，實(shí)體商店客流量大幅減少，而線上銷售具備無接觸、銷售成本低、商品周轉(zhuǎn)快等優(yōu)點(diǎn)，很多傳統(tǒng)商業(yè)加速向線上滲透，例如免稅商品線上直郵、奢侈品、高端化妝品商品擴(kuò)大線上銷售等。線上滲透率的提升本質(zhì)是商品銷售在渠道端的再分配，我們認(rèn)為這是一場(chǎng)不可逆的變革。對(duì)下游快遞而言，高端電商產(chǎn)品需要相匹配的快遞服務(wù)（快速、安全、優(yōu)質(zhì)服務(wù)），高客單價(jià)的商品通常對(duì)快遞價(jià)格的容忍度也更高，因而帶動(dòng)時(shí)效快遞需求增長(zhǎng)。

具體對(duì)順豐而言，3C電子、高價(jià)值服飾是傳統(tǒng)的時(shí)效電商需求，在今年疫情的推動(dòng)下，醫(yī)藥健康、美膚個(gè)護(hù)等新品類或推動(dòng)需求進(jìn)一步增長(zhǎng)：1）受疫情影響，醫(yī)療防護(hù)類用品需求常態(tài)化，線上銷售更為便捷，該類商品對(duì)時(shí)效、安全的要求較高，大量通過順豐時(shí)效件寄遞；2）美膚個(gè)護(hù)類產(chǎn)品為剛性需求，伴隨消費(fèi)升級(jí)，近年來高端品牌的線上銷售額快速增長(zhǎng)。

以彩妝化妝品為例，在消費(fèi)者低線化、年輕化和新興渠道崛起的推動(dòng)下，近年來線上銷售額快速增長(zhǎng)。根據(jù)德勤咨詢數(shù)據(jù)，2018/2019年天貓平臺(tái)彩妝品牌GMV分別為196、363億元，同比增長(zhǎng)65%、85%，而2020年1-4月天貓彩妝銷售額累計(jì)達(dá)到146億元，同比增長(zhǎng)70%，其中3月和4月彩妝銷售額分別達(dá)到54億元和41億元，為2019年同期的近兩倍?？紤]到我國(guó)彩妝人均消費(fèi)額僅為39元，仍大幅低于美日韓等國(guó)家，未來增長(zhǎng)空間廣闊。

根據(jù)我們對(duì)天貓商城36個(gè)中高端化妝品物流方式的調(diào)研，約70%的品牌采用順豐發(fā)貨，約44%的品牌只通過順豐發(fā)貨，該類品牌基本為一線化妝品牌。采用的發(fā)貨方式基本為順豐標(biāo)快，符合我們對(duì)高端電商時(shí)效件需求增長(zhǎng)的預(yù)判。

03、順豐競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與壁壘

3.1. 順豐時(shí)效件競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：快速+高穩(wěn)定性

順豐的時(shí)效快遞的時(shí)效性明顯高于同行，并帶有明確截止送達(dá)時(shí)間，體現(xiàn)快速與穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)。我們以上海-北京（>1000KM）為例對(duì)比不同快遞公司的時(shí)效件產(chǎn)品：從時(shí)效性來看，只有順豐和京東給出了精確到小時(shí)的送達(dá)截止時(shí)間，但京東快遞的可選產(chǎn)品送達(dá)時(shí)間比順豐晚4或8小時(shí)；從價(jià)格來看，順豐22元的平均價(jià)格定價(jià)更高，分別比京東、EMS高出近30%、5%，而通達(dá)系價(jià)格則明顯偏低且比較接近，在12-13元區(qū)間。

順豐具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的服務(wù)質(zhì)量。根據(jù)國(guó)家郵政局公布的數(shù)據(jù)，自2013年首次公布快遞全程時(shí)限排名以來，順豐連續(xù)7年蟬聯(lián)第一，且2019年各項(xiàng)指標(biāo)均排行業(yè)第一。自國(guó)家郵政局2009年首次公布快遞服務(wù)滿意度排名以來，順豐連續(xù)11年排名第一。

3.2. 順豐護(hù)城河：空網(wǎng)+直營(yíng)模式

我們認(rèn)為順豐的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于其強(qiáng)大的空網(wǎng)和直營(yíng)模式。

順豐空網(wǎng)的核心是“自有機(jī)隊(duì)+樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)”，順豐目前是國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司。在國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)中，僅順豐、EMS和圓通三家成立了物流航空公司，擁有獨(dú)立航空貨運(yùn)能力。由于民航航班時(shí)刻遵循“歷史優(yōu)先”的分配原則，順豐的提前布局，使其較其他公司具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，截至2019年末，公司共有147對(duì)時(shí)刻，覆蓋全國(guó)40個(gè)大中城市以及金奈、比什凱克、阿拉木圖等國(guó)際站點(diǎn)。

順豐分別在杭州、深圳建立了較為集中的航空基地，全貨機(jī)航線基本以“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的模式連接全國(guó)主要城市，航線集中在東南沿海城市，依托自有貨機(jī)和重點(diǎn)航線，順豐覆蓋全國(guó)大部分地區(qū)的時(shí)效快遞需求。

順豐未來將以鄂州機(jī)場(chǎng)樞紐為中心，全面打造覆蓋全國(guó)、輻射全球的航路航線網(wǎng)絡(luò)，公司還有望依托鄂州機(jī)場(chǎng)獲得白天優(yōu)質(zhì)時(shí)刻，重新定義時(shí)效件，推出更多定制化產(chǎn)品。鄂州機(jī)場(chǎng)建成后將成為繼美國(guó)UPS世界港、孟菲斯聯(lián)邦快遞總部之后全球又一個(gè)超級(jí)貨運(yùn)樞紐，也是全球第四、亞洲第一的航空物流樞紐。我們梳理了順豐全貨機(jī)2019冬春航季的起降時(shí)刻，公司的高峰起降時(shí)刻集中在晚上11點(diǎn)至清晨6點(diǎn)，而在白天沒有起降時(shí)刻，導(dǎo)致公司的時(shí)效產(chǎn)品必須按照航空的起降時(shí)間做規(guī)劃。而鄂州機(jī)場(chǎng)的開通，有望給順豐帶來更多優(yōu)質(zhì)時(shí)刻，重新定義時(shí)效件產(chǎn)品，時(shí)效承諾可以更加豐富（例如“當(dāng)日達(dá)”產(chǎn)品，通過白天飛機(jī)起降，實(shí)現(xiàn)貨物的當(dāng)日達(dá)到）。

順豐在時(shí)效件的另一大護(hù)城河為直營(yíng)經(jīng)營(yíng)模式。直營(yíng)模式保證了總部對(duì)全部快遞網(wǎng)絡(luò)和核心資源的控制，較加盟模式而言，直營(yíng)模式對(duì)各環(huán)節(jié)具有絕對(duì)控制力。對(duì)時(shí)效件這一細(xì)分品類而言，直營(yíng)制體系更能提供穩(wěn)定和高品質(zhì)的服務(wù)，順豐的服務(wù)申訴率一直處于行業(yè)最低。加盟制的公司在一些地區(qū)或許可以實(shí)現(xiàn)高時(shí)效，但很難實(shí)現(xiàn)對(duì)全部區(qū)域、整個(gè)末端配送的管控，容易導(dǎo)致時(shí)效和服務(wù)的脫節(jié)。

3.3. 其他快遞企業(yè)短期難以形成競(jìng)爭(zhēng)威脅

近幾年通達(dá)系、京東物流紛紛發(fā)力時(shí)效快遞市場(chǎng)，我們認(rèn)為順豐的護(hù)城河相對(duì)穩(wěn)固，其他公司的影響有限：

1）通達(dá)系在時(shí)效件市場(chǎng)對(duì)順豐不構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的競(jìng)爭(zhēng)。從產(chǎn)品覆蓋的地域來看，中通星聯(lián)時(shí)效件開放寄件服務(wù)的地區(qū)有限，目前只支持云南、四川、重慶等14個(gè)省及直轄市。從時(shí)效性來看，目前在800KM以內(nèi)（如長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈），通達(dá)系的時(shí)效已經(jīng)能夠趕上順豐（根據(jù)菜鳥網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，通達(dá)系長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈26個(gè)城市對(duì)發(fā)快遞的攬簽時(shí)效已經(jīng)縮短到22.6個(gè)小時(shí)），但1000KM以上的長(zhǎng)距離配送時(shí)效上與順豐差距較大，而且對(duì)于通達(dá)系來說，即使時(shí)效趕上順豐，服務(wù)上的差距還難以追趕（末端網(wǎng)點(diǎn)加盟制天然決定），因此通達(dá)系還并不完全滿足高端商務(wù)客戶的高品質(zhì)需求（尤其是服務(wù)的穩(wěn)定性），以通達(dá)系現(xiàn)有的組織模式目前還很難撼動(dòng)順豐在商務(wù)件市場(chǎng)的地位。

2）京東物流類似順豐直營(yíng)+重資產(chǎn)的模式，具備進(jìn)入時(shí)效市場(chǎng)的天然條件，京東的優(yōu)勢(shì)在于自有員工能夠保證服務(wù)品質(zhì)，但時(shí)效表現(xiàn)相對(duì)而言較弱。京東擅長(zhǎng)的是倉配模式（高時(shí)效來自于前置倉就近發(fā)貨，商品提前在倉庫備好貨），而傳統(tǒng)快遞是“攬收-中轉(zhuǎn)-派件”模式，轉(zhuǎn)運(yùn)中心是快遞網(wǎng)絡(luò)的核心節(jié)點(diǎn)，而京東分撥中心更多承擔(dān)倉儲(chǔ)、配送功能，而隨著快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，京東依靠現(xiàn)有分撥中心或難以支撐高端客戶對(duì)于時(shí)效和網(wǎng)絡(luò)全覆蓋的要求。