2019年行業(yè)保持較快增長(zhǎng)，同城、異地、國(guó)際件出現(xiàn)分化

• 2019年快遞行業(yè)維持高速增長(zhǎng)，2020Q1疫情影響行業(yè)增長(zhǎng)。2019年規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入7498.1億元，同比增長(zhǎng)24.17%，業(yè)務(wù)量635.2億件，同比增長(zhǎng)25.27%。2020Q1規(guī)模以上業(yè)務(wù)收入1534.0億元，同比增長(zhǎng)-0.58%，業(yè)務(wù)量125.30億件，同比增長(zhǎng)3.16%。

• 2019年同城件增速回落，2020Q1增長(zhǎng)受阻。2019年同城件收入增速-17.22%，業(yè)務(wù)量增速-3.29%，均價(jià)增速-14.41%。2020Q1同城件收入增速-7.91%，業(yè)務(wù)量增速-7.06%，均價(jià)增速-0.91%。

• 2019年異地快遞增長(zhǎng)加快，2020Q1業(yè)務(wù)量保持小幅增長(zhǎng)。2019年異地件收入增速27.07%，業(yè)務(wù)量增速33.67%，均價(jià)增速-4.94%。2020Q1異地件收入增速-0.77%，業(yè)務(wù)量增速5.50%，均價(jià)增速-5.95%。

• 2019年國(guó)際件增速回升，2020Q1維持增長(zhǎng)。2019收入增速28.02%，業(yè)務(wù)量增速29.95%，均價(jià)增速-1.49% 。2020Q1收入增速6.23%，業(yè)務(wù)量增速9.51%，均價(jià)增速-3.00%

各類型規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)增速

快遞行業(yè)呈現(xiàn)龍頭企業(yè)份額集中趨勢(shì)

季度業(yè)務(wù)量及增速：不同企業(yè)淡旺季策略不同

快遞企業(yè)分季度業(yè)務(wù)量、增速及分季度占比（億件，%）

華東和華南地區(qū)依然是主要產(chǎn)糧區(qū)

• 申通華東與華南地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入占比最高，這些地區(qū)是申通的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)；

• 順豐營(yíng)業(yè)收入的區(qū)域結(jié)構(gòu)最為均衡；

• 圓通海外業(yè)務(wù)占比高于其他公司主要是其合并了先達(dá)國(guó)際（國(guó)際貨代業(yè)務(wù)）。

2019年各快遞企業(yè)各區(qū)域營(yíng)收占比比較

2019年各快遞企業(yè)各區(qū)域營(yíng)收增速

重點(diǎn)城市的價(jià)格戰(zhàn)成因

• 業(yè)務(wù)量前10大城市合計(jì)占全國(guó)比例為48%，是各大快遞企業(yè)爭(zhēng)搶業(yè)務(wù)量的重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)。

• 2019年金華（義烏）單價(jià)3.8元/件，是產(chǎn)糧區(qū)純電商件的最低價(jià)格，而且在快速降價(jià)，形成了虹吸效應(yīng)。廣州、深圳、上海單價(jià)較高，因?yàn)閲?guó)際快遞、快遞總部收入占比較高。

• 價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生在重點(diǎn)城市，因?yàn)檫@些城市出件量大，對(duì)價(jià)格敏感，降價(jià)會(huì)帶來(lái)明顯的量的提升。但這些城市攬件是虧損的，需要靠總部補(bǔ)貼。

• 盡管虧損，但總部還在重點(diǎn)城市打價(jià)格戰(zhàn)的原因在于，1）件量是最重要的業(yè)務(wù)指標(biāo)，2）獲得規(guī)模效應(yīng)，可降低全網(wǎng)單位成本?？偛吭谥攸c(diǎn)城市虧的錢，通過(guò)非重點(diǎn)城市賺回來(lái)。

2019年主要城市快遞業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

重點(diǎn)城市的價(jià)格戰(zhàn)成因

2020Q1年主要城市快遞業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

加盟商結(jié)構(gòu)：韻達(dá)加盟商分散度較高

• 韻達(dá)前5大加盟商占比總收入比最低；

• 申通大加盟特點(diǎn)明顯，且2018年并購(gòu)廣東轉(zhuǎn)運(yùn)中心疊加華南業(yè)務(wù)量高增長(zhǎng)帶來(lái)大加盟商占比進(jìn)一步提升。

快遞企業(yè)前五大客戶（加盟商）營(yíng)收占比情況比較（%）

重資產(chǎn)投資成為趨勢(shì)

• 2013年開始，順豐、韻達(dá)、中通等快遞公司積極投入自動(dòng)化設(shè)備，圓通、申通自2018起加大投入。

• 2019年開始，韻達(dá)加大了計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備的投資。

• 順豐、圓通、中通在土地投資上較為領(lǐng)先，2018年開始，韻達(dá)快速補(bǔ)上土地短板。

主要快遞公司固定資產(chǎn)余額比較

重資產(chǎn)投資是趨勢(shì)（2）

主要快遞公司資本開支比較（單位：億元）

通達(dá)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度比較：干線車輛、中轉(zhuǎn)中心

近期各快遞企業(yè)最新網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度比較

順豐網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度變化

時(shí)效與服務(wù)品質(zhì)

• 龍頭公司已經(jīng)具備一定品質(zhì)優(yōu)勢(shì)

• 電商非常在意客戶滿意度，愿意為服務(wù)付出一定的溢價(jià)，通達(dá)系快遞收單價(jià)格的差異不超過(guò)1元。

• 郵政局滿意度和全程時(shí)效排名，菜鳥物流大數(shù)據(jù)分析及電商企業(yè)自身的ERP系統(tǒng)幫助其識(shí)別快遞企業(yè)服務(wù)品質(zhì)的細(xì)小差異。

2019年9月菜鳥指數(shù)-時(shí)效達(dá)成率

2019年郵政局全程時(shí)效排名

各快遞企業(yè)單件收入與成本繼續(xù)下行

• 5大加盟制快遞企業(yè)單位成本、毛利出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但由于業(yè)務(wù)量規(guī)模在擴(kuò)大，企業(yè)之間的絕對(duì)利潤(rùn)差異巨大，差之毫厘失之千里。

• 由于單位利潤(rùn)變低，規(guī)模變大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)很容易進(jìn)入虧損狀態(tài)。

• 由于行業(yè)增速回落，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，利潤(rùn)絕對(duì)規(guī)模基數(shù)變高，凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)回落。

2013-2019年單件面單轉(zhuǎn)運(yùn)成本（元）

2017-2019年單件扣非歸母凈利潤(rùn)增速

2013-2019年單件毛利（元）

各快遞企業(yè)單件收入與成本繼續(xù)下行

注：1、中通快遞業(yè)務(wù)收入不包含倉(cāng)配、物流等其他收入。2、圓通派送收入在報(bào)表中沒有拆分，為估計(jì)值。3、圓通單件凈利潤(rùn)已將貨代業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)剔除。4、2018年開始申通收購(gòu)轉(zhuǎn)運(yùn)中心收入，導(dǎo)致口徑變化，上表轉(zhuǎn)運(yùn)成本按照自營(yíng)比例加權(quán)調(diào)整。4. 2019H1韻達(dá)調(diào)整口徑，將派送收入成本計(jì)入營(yíng)收和成本，公司披露派件收入，但未單獨(dú)披露派件成本，韻達(dá)轉(zhuǎn)運(yùn)成本為估計(jì)值

順豐控股（002352）運(yùn)輸和中轉(zhuǎn)成本拆解

三通一達(dá)及百世運(yùn)輸和中轉(zhuǎn)成本拆解

三通一達(dá)及百世派費(fèi)收入和成本拆解

• 2019年，韻達(dá)首次將派費(fèi)納入收入、成本核算體系。

• 從2019年情況來(lái)看，圓通、申通、百世的派費(fèi)收入成本基本持平；而韻達(dá)派費(fèi)收入小于成本，差額部分可以理解為對(duì)末端的補(bǔ)貼。

營(yíng)運(yùn)能力：快遞企業(yè)現(xiàn)金流較好

2019年快遞企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析（單位：億元）

• 快遞企業(yè)收益質(zhì)量較高：應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款金額較小，應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款金額較大；現(xiàn)金流充裕，普遍超過(guò)凈利潤(rùn)；

• 應(yīng)付+預(yù)收-應(yīng)收-預(yù)付反應(yīng)了企業(yè)對(duì)上下游的資金占用情況，負(fù)數(shù)表示資金被上下游占用，正數(shù)表示占用上下游資金，該數(shù)值表現(xiàn)最優(yōu)秀的是韻達(dá)。

資產(chǎn)負(fù)債表：負(fù)債率差異較大

• 韻達(dá)和中通流動(dòng)資金充裕，總資產(chǎn)中貨幣及類貨幣資產(chǎn)占比接近40%。

• 百世股東權(quán)益規(guī)模偏低，但開展了對(duì)干線運(yùn)輸車隊(duì)的租賃業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模較大，負(fù)債率較高。

2019年快遞企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表情況（單位：億元）

順豐、中通業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)指標(biāo)

2014-2019年順豐業(yè)務(wù)量和扣非歸母凈利潤(rùn)增速

2015-2019年中通業(yè)務(wù)量和調(diào)整后凈利潤(rùn)增速

2013-2019年順豐快遞業(yè)務(wù)毛利率和扣非歸母凈利潤(rùn)率

2014-2019年中通快遞業(yè)務(wù)毛利率和調(diào)整后凈利潤(rùn)率

韻達(dá)、圓通業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)指標(biāo)

2014-2019年韻達(dá)業(yè)務(wù)量和扣非歸母凈利潤(rùn)增速

2014-2019年圓通業(yè)務(wù)量和扣非歸母凈利潤(rùn)增速

2013-2019年韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)毛利率和扣非歸母凈利潤(rùn)率

2013-2019年圓通快遞業(yè)務(wù)毛利率和扣非歸母凈利潤(rùn)率

注：韻達(dá)毛利率和凈利潤(rùn)率的分母均為可比口徑的快遞業(yè)務(wù)收入，即扣除派費(fèi)和補(bǔ)貼

申通、百世業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)指標(biāo)

2014-2019年申通業(yè)務(wù)量和扣非歸母凈利潤(rùn)增速

2014-2019年百世業(yè)務(wù)量和調(diào)整后凈利潤(rùn)增速

2013-2019年申通快遞業(yè)務(wù)毛利率和扣非歸母凈利潤(rùn)率

2014-2019年百世快遞業(yè)務(wù)毛利率和調(diào)整后凈利潤(rùn)率

順豐控股（002352）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

中通快遞（ZTO.N）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

韻達(dá)股份（002120）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

圓通速遞（600233）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

申通快遞（002468）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

百世集團(tuán)（BEST.N）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

國(guó)內(nèi)電商保持高增長(zhǎng)，拼多多等新型電商平臺(tái)崛起

拼多多對(duì)快遞業(yè)務(wù)量的貢獻(xiàn)（未考慮刷單、退單）

國(guó)內(nèi)電商保持高增長(zhǎng)，阿里存量貢獻(xiàn)仍最大

阿里對(duì)快遞業(yè)務(wù)量的貢獻(xiàn)（未考慮刷單、退單）

國(guó)內(nèi)電商保持高增長(zhǎng)，阿里存量貢獻(xiàn)仍最大

• 京東：重視下沉市場(chǎng)，帶來(lái)活躍用戶增速回

2019年GMV首度超過(guò)2萬(wàn)億，為20854億元，同比增長(zhǎng)24.36%。2019年末AAU達(dá)到3.62億（yoy+18.6%）環(huán)比凈增2760萬(wàn)（Q1/Q2/Q3環(huán)比凈增520/1080/1310萬(wàn)），其中70%新增來(lái)自下沉市場(chǎng)，用戶增長(zhǎng)超預(yù)期，主要由于：1）Q4電商旺季，促銷加大；2）Q4“京喜”正式上線，貢獻(xiàn)約20%-30%新增用戶。

• 直播電商：異軍突起

相對(duì)于其他電商模式，直播電商具有傳播路徑更短、效率更高等優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2019年快手平臺(tái)直播電商在線交易額為1500億元（2018年300億），抖音平臺(tái)直播電商在線交易額為400億元（2018年100億），淘寶直播電商在線交易額為2500億元（2018年1000億）。

艾媒咨詢預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)直播電商銷售規(guī)模將達(dá)9160億元，同比+122%。

各家快遞公司的舉措-短期：價(jià)格策略

各家快遞公司的舉措-中期：資本開支與網(wǎng)絡(luò)管理

各家快遞公司的舉措-長(zhǎng)期：目標(biāo)與戰(zhàn)略布局

其他參與主體或新進(jìn)入者的舉措