主講人：董事會(huì)秘書 孔康，業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)部門領(lǐng)導(dǎo)

主持人：申萬(wàn)交運(yùn)資深高級(jí)分析師 閆海

每次定期 報(bào)告我們會(huì)開(kāi)個(gè)簡(jiǎn)單的會(huì)討論下，展望下市場(chǎng)?，F(xiàn)在市場(chǎng)更關(guān)注的是四季度的展望還有更遠(yuǎn)的展望情況。三季報(bào)內(nèi)容比較簡(jiǎn)單，總體三季度業(yè)績(jī)和一季度差不多，單季度2.5億盈利，比去年同期好了不少，主要受益于散貨市場(chǎng)在三季度起來(lái)的比較多，新船交付后我們VLOC的營(yíng)運(yùn)天同比增加了70%。

VLCC三季度雖然是淡季，但是8月份沖到4萬(wàn)，超過(guò)我們預(yù)期表現(xiàn)的非常不錯(cuò)。年初BDI跌到92點(diǎn)我們聊過(guò)會(huì)不會(huì)漲到4000點(diǎn)，結(jié)果漲到5000點(diǎn)，波幅非常劇烈。三季度總體可以，但是會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)有口徑的問(wèn)題，后面提問(wèn)環(huán)節(jié)可以有解讀。

三季報(bào)比較簡(jiǎn)單，反映了過(guò)去的情況，亮點(diǎn)并不是太多，中規(guī)中矩。我們油輪TCE抓住了三季度市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)，比市場(chǎng)即期水平應(yīng)該能高20%，整個(gè)來(lái)講的話，單季度業(yè)績(jī)歸母凈利潤(rùn)7個(gè)多億，和市場(chǎng)的一致預(yù)期相比，有些覺(jué)得符合預(yù)期，有些覺(jué)得稍低一點(diǎn)。三季度除了很多事情，從6月份阿曼油輪遇到襲擊，7月份又來(lái)了一次，8月份沙特遇襲，9月份沙特的爆炸，還有9月底更大的一個(gè)事情發(fā)生。三季度很多很多意外。

散貨市場(chǎng)也很熱鬧 Cape Panamax劇烈反彈還是很猛的，我們的Cape很難追贏BCI指數(shù)，我們雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)比例比較高，但是要比市場(chǎng)benchmark要差一些。大家很容易理解，指數(shù)上升很猛的時(shí)候，很難跟上。

短期：TD3C航線，運(yùn)費(fèi)實(shí)際成交最高到了20萬(wàn)+，極高高點(diǎn)我們fully fixed和failed都有。 運(yùn)費(fèi)跌的很快，最近是W92.5，最高報(bào)價(jià)W300多點(diǎn)，實(shí)際成交W200多點(diǎn)。TD1漲到過(guò)W100多點(diǎn)，現(xiàn)在回來(lái)到W50多點(diǎn)，運(yùn)價(jià)圖上看起來(lái)非常嚇人，西非和美灣回來(lái)的運(yùn)費(fèi)跌的也非常嚇人，最高2300萬(wàn)的運(yùn)價(jià)，現(xiàn)在回落到了昨天1055萬(wàn)美金，也是跌了一多半。短期很嚇人，我自己覺(jué)得短期有兩個(gè)特點(diǎn)，W200點(diǎn)以上的成交大部分都廢掉了，這個(gè)在過(guò)去20年是比較少見(jiàn)的，集中廢單事件后分歧比較大，很特殊。

最近中東航線大家看到成交量較少，雪球上說(shuō)船東貨主在大戰(zhàn)。我們觀察是租家定在速度明顯放緩，市場(chǎng)成交很清淡，公開(kāi)報(bào)出來(lái)的成交非常清淡，所以運(yùn)價(jià)緩慢下滑。運(yùn)價(jià)快速下跌后，最近一兩周跌的比較緩慢，但目前7萬(wàn)左右運(yùn)價(jià)還是比較健康的水平，對(duì)船東回報(bào)還是不錯(cuò)，只不過(guò)剛剛走過(guò)極端的情況，大家心理上和視覺(jué)上的沖擊會(huì)非常非常劇烈，我們短期展望看，中東中下旬貨盤加起來(lái)應(yīng)該有上百個(gè)貨，目前報(bào)出來(lái)的是很少的。供給端中東中旬和下旬船位不是特別多，過(guò)剩情況不嚴(yán)重，我們估計(jì)有機(jī)會(huì)止跌回升的，但是油公司、貿(mào)易商可能會(huì)繼續(xù)放緩拿船的節(jié)奏。另一方面中東市場(chǎng)的回報(bào)比較高，可能船東也不太愿意放到大西洋，因此運(yùn)價(jià)也有繼續(xù)下跌的可能。西邊市場(chǎng)，IMO202在即，船東都在準(zhǔn)備換油，重載回程成本比較高，遠(yuǎn)東船東不太愿意把船放到西邊去，西邊市場(chǎng)壓力小，大西洋市場(chǎng)上漲可能性比較大。美灣租家比較積極，公開(kāi)報(bào)出來(lái)的都是美灣的成交，美灣巴西有可能會(huì)上升。

短期預(yù)判

中長(zhǎng)期，極端行情對(duì)行業(yè)生態(tài)還是有幫助的，過(guò)去我們這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期是被貨主壓制的，尤其是熊市比較久，大家習(xí)慣了低價(jià)，定價(jià)權(quán)在租家。突然發(fā)現(xiàn)，船的供應(yīng)遇到極端事情還是很脆弱，遇到一定事件居然能如此爆發(fā)式上漲，我覺(jué)得今年這種才是真正的暴漲。去年Q4我和閆總聊過(guò)，那不叫暴漲，只是反彈行情，今年的暴漲行情對(duì)于貨主等是很大的沖擊。咱們的能源 供應(yīng)鏈，其實(shí)還是很脆弱的，這次意外事件對(duì)中國(guó)人的影響會(huì)更大一些，對(duì)行業(yè)的生態(tài)會(huì)有一定的幫助，比如說(shuō)長(zhǎng)期租約。目前大量的船在獨(dú)立船東手上，油公司控制的運(yùn)力其實(shí)是不多的，畢竟供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和及時(shí)對(duì)油公司更重要，運(yùn)費(fèi)為什么能漲這么多也是這個(gè)原因。這個(gè)事情有可能提高油輪行業(yè)整體的價(jià)值中樞。這個(gè)價(jià)值中樞，像閆總之前說(shuō)過(guò)的，1年期租的評(píng)估價(jià)格，波動(dòng)市況雖然不一定有定期成交，但專業(yè)的經(jīng)紀(jì)會(huì)評(píng)估這個(gè)租金水平，這個(gè)隱含了船東的ROE回報(bào)水平，我自己覺(jué)得價(jià)值中樞，均值回歸的理念還是在的，近期這種極端行情的沖擊，對(duì)行業(yè)生態(tài)也是有幫助的。

最近一波行情，受限船，老舊船的成交，也就是VLCC Fixtures里的紅字船是非常多的。本來(lái)這些船是面臨塢修和拆船的抉擇，最后一個(gè)航次賺了很多錢。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況比較差的船東急速改善財(cái)務(wù)狀況。這個(gè)行業(yè)除了供求外，還有船東的信心。船東信心對(duì)后市是增強(qiáng)了，對(duì)中長(zhǎng)期是好事情。

散貨，我們主要是VLOC，今年40萬(wàn)噸船全部交付，年底還有32.5K的VLOC出來(lái)，還有上海明華做國(guó)內(nèi)的外貿(mào)內(nèi)貿(mào)還有多用途船，我們散貨船隊(duì)核心還是做長(zhǎng)約為主。散貨市場(chǎng)煤炭鐵礦石需求增速已經(jīng)下來(lái)了，但好在供給增速也慢，散貨市場(chǎng)整體處于回升狀況。但像cape的市場(chǎng)，每年的鐵礦石現(xiàn)貨發(fā)貨量都在，而且?guī)缀跄昴甓加行┮馔馐录_擊短期需求端波動(dòng)比較大，供給端這兩年都會(huì)受益于VLOC去裝脫硫塔。現(xiàn)在裝脫硫塔大家看的到船廠人手不夠，拖延情況比較嚴(yán)重，明年還是有大量的VLOC去做脫硫塔，給cape帶來(lái)波動(dòng)機(jī)會(huì)，后續(xù)可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀，對(duì)我們散貨船隊(duì)的貢獻(xiàn)，應(yīng)該可以預(yù)期是繼續(xù)增加的。但我們結(jié)構(gòu)上看，上海明華有一些差異，散貨內(nèi)貿(mào)去年指數(shù)比今年高。我們運(yùn)力也有一些減少，去年市場(chǎng)好的時(shí)候，有些 融資租賃進(jìn)來(lái)的船，資產(chǎn)價(jià)格上升后，金融船東就賣掉了。租進(jìn)來(lái)的82000散貨船業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。所以我們散貨板塊風(fēng)險(xiǎn)。Cape船東希望能放出去，現(xiàn)在期租也就2萬(wàn)出頭，我們還是保持現(xiàn)貨頭寸比較高，散貨對(duì)我們盈利占比目前看比較小的，主要還是40萬(wàn)噸VLOC，和明年32.5萬(wàn)的VLOC，盈利穩(wěn)定增加。

定增的進(jìn)展。

看到海能的定增也過(guò)會(huì)了，祝賀他們。我們是9月9日過(guò)會(huì)，券商說(shuō)通常情況，預(yù)計(jì)要2個(gè)-多月拿到批文。請(qǐng)關(guān)注我嗎的持續(xù)披露。

我們知道關(guān)于定增大家關(guān)注度比較高，市場(chǎng)也有一些傳聞，我覺(jué)得瞎猜的意思比較多。這個(gè)我簡(jiǎn)單和大家講一下目前定增的規(guī)則，定增的底價(jià)是啟動(dòng)前20個(gè)交易日加權(quán)平均的價(jià)格，在這個(gè)基礎(chǔ)上最多可以打到9折。

關(guān)于即時(shí)市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

目前看VLCC成交比較好的是Tanker International的這個(gè)APP。我們公司內(nèi)也有個(gè)APP，我已經(jīng)和IT在探討將來(lái)給大家開(kāi)放的可能。

關(guān)于近期成交情況

很理解大家關(guān)注前一段極高租金的時(shí)間我們抓住了多少，很遺憾季報(bào)沒(méi)披露重大合同、鎖定天數(shù)等情況大家可以參考一下歐美的公司，比如 Euronav昨晚電話會(huì)好像說(shuō)是鎖定了60%的營(yíng)運(yùn)天，鎖定在6萬(wàn)的水平，大家可以做參考。我們是全球經(jīng)營(yíng)的超大船隊(duì)，經(jīng)營(yíng)方式很多，有期租、COA，還有一些在Pool里運(yùn)作的，各種都有，另外我們?nèi)径葔]修比較多，行情來(lái)了，10月份的我們當(dāng)然會(huì)考慮推遲和調(diào)整。

行業(yè)和公司脫硫塔安裝情況

我們公告，計(jì)劃裝10條VLCC，原來(lái)計(jì)劃10月的推遲了大家應(yīng)該容易理解。 散貨不受安裝脫硫塔影響，淡水河谷VLOC是明年年初全部完成安裝，有可能因?yàn)榇瑝]原因推遲。淡水河谷不受脫硫塔影響，淡水河谷承擔(dān)安裝脫硫塔的費(fèi)用以及耽誤的租期損失。

油輪受運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)推遲的比較多。明年整體的VLCC還是有大量的需要去裝，而且裝期延誤的情況估計(jì)比大家想象的嚴(yán)重。新加坡目前的差價(jià)有240-250美金。我相信有很多船會(huì)繼續(xù)去裝脫硫塔。這個(gè)回報(bào)率還是合算的，主要還取決于市場(chǎng)的變化。

前三季度，VLOC產(chǎn)能投入，營(yíng)業(yè)收入是同比增加，上海國(guó)際（上海明華）內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)比較大，比去年同期跌了30%，散貨前三季度歸母凈利潤(rùn)3.8億，同比減少了1.3億，下降了25%。

單季度看，上海國(guó)際（上海明華）還是有跌幅的，本部的是比去年增加。去年三季度上海國(guó)際融資租賃的船還沒(méi)退租，當(dāng)時(shí)內(nèi)貿(mào)運(yùn)費(fèi)能有2萬(wàn)美金/天，今年這些船退出，再租金來(lái)的船82000的船的回報(bào)相當(dāng)于低一些。這么比的話，船隊(duì)規(guī)模不太一樣，所以不太可比。

油運(yùn)和干散最悲觀、 最樂(lè)觀情況

最悲觀BCI跌到92點(diǎn)，大家已經(jīng)看到了。TCE也會(huì)跌得到幾千塊錢，benchmark會(huì)比較低，這種時(shí)候船東做的會(huì)通常比指數(shù)高，長(zhǎng)期低于OPEX不可持續(xù)。未來(lái)看不太會(huì)比之前更差，實(shí)際海運(yùn)的需求沒(méi)那么差。各種壞消息都經(jīng)歷過(guò)，我想行業(yè)最壞的情況肯定是過(guò)去了。

最樂(lè)觀的情況，VLCC剛剛經(jīng)歷了，能做到20-30萬(wàn)一天。未來(lái)還有沒(méi)有可能再上高峰，我還是抱有預(yù)期的，比如今年12月份，還有明后年的旺季，應(yīng)該都是有機(jī)會(huì)的。供求關(guān)系經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期熊市改善了很多，定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移來(lái)看，船公司也拿到了定價(jià)權(quán)。我相信運(yùn)價(jià)往上的將空間還是更大，尤其VLCC，應(yīng)該看不到什么downside，主要是upside risk。船東虧了這么多年，2020年、2021年的回報(bào)應(yīng)該會(huì)往上走走。

提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)公司和中石油、中石化合作的具體模式，去年是提到了有接近8成。今年提到的COA鎖定了70%運(yùn)力，這兩年究竟是什么嚴(yán)格的合作模式。

關(guān)于具體經(jīng)營(yíng)情況我們披露過(guò)很多次，大家可以參考過(guò)去幾年我們的定期報(bào)告、臨時(shí)公告還有最近報(bào)給證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)回復(fù)等公告，應(yīng)該能有比較好的理解和判斷。

另外，大家也可以參考一下比如2015年、2018年Q4等經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

VLCC 什么時(shí)候用低硫油，要做哪些工作。15年以上老船用低硫油會(huì)出問(wèn)題。

我們Q3就開(kāi)始做準(zhǔn)備了，現(xiàn)在船上燃油艙低硫油高硫油都有，管路清洗都要作安排。低硫油中石化在遠(yuǎn)東的供應(yīng)是沒(méi)問(wèn)題，我們?cè)谌蛞叉i定了一定的量，明年的貨量?？吹紼uronav直接買了一船ULCC去屯著，他們應(yīng)該是看好明年低硫油的價(jià)格。15年以上老齡船，我理解通常是不太適合裝脫硫塔的，我們老齡船就沒(méi)有選擇去裝，低硫油的風(fēng)險(xiǎn)不好評(píng)估，脫硫塔同樣，也沒(méi)有經(jīng)過(guò)全球大范圍跨洋、深海洲際運(yùn)輸?shù)膶?shí)證檢驗(yàn)，在這個(gè)大的切換中，您提到的風(fēng)險(xiǎn)我相信還是有的。

全球1月起要合規(guī)，不裝脫硫塔的船，3月起都不能攜帶高硫油，船東至少今年三季度已經(jīng)開(kāi)始做具體準(zhǔn)備了。

因?yàn)榈土蛴托乱?guī)，租家會(huì)不會(huì)11月中下旬去集中預(yù)定貨

我相信這個(gè)早就在做準(zhǔn)備了，不是11月中下旬。