近期觀點(diǎn)：彈性優(yōu)選油輪，防御首推公路

中期來(lái)看，在油價(jià)走高、貿(mào)易摩擦頻頻的國(guó)際局勢(shì)背景以及去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)政策環(huán)境下，我們傾向于認(rèn)為交運(yùn)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)來(lái)自：1）長(zhǎng)周期維度向上確定性高，疊加短期催化的彈性標(biāo)的；2）低估值、高安全邊際的配置型標(biāo)的。

• 海 運(yùn)：中期復(fù)蘇趨勢(shì)確立，Q4旺季積極布局。油運(yùn)行業(yè)周期底部已然確立，中長(zhǎng)期復(fù)蘇動(dòng)力來(lái)自：OPEC增產(chǎn)啟動(dòng)，運(yùn)力增速下行，美國(guó)原油出口增加。隨著4季度油運(yùn)逐步進(jìn)入旺季模式，行業(yè)首先將迎來(lái)階段性的價(jià)格和盈利修復(fù)；而OPEC增產(chǎn)和運(yùn)力增速下行則定調(diào)了行業(yè)未來(lái)1-2年的上行節(jié)奏。

• 防御性配置：優(yōu)選機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路。以相對(duì)收益作為目標(biāo)的投資者，可以在高股息率的鐵路、公路行業(yè)尋找投資機(jī)會(huì)，以低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益作為目標(biāo)，推薦大秦鐵路、寧滬高速；同時(shí)，可以配置資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕的機(jī)場(chǎng)板塊，建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)。

• 快 遞：基于運(yùn)營(yíng)效率與新業(yè)務(wù)卡位的二維選股策略?？紤]到當(dāng)前快遞行業(yè)尚未擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困局，具備運(yùn)營(yíng)效率與新業(yè)務(wù)卡位優(yōu)勢(shì)的公司有望占優(yōu)。前期受社保征收主體變更影響，股價(jià)調(diào)整充分，隨著多家快遞公司進(jìn)入“雙11”之前的提價(jià)周期，快遞板塊或迎來(lái)估值修復(fù)行情。推薦差異化顯著的順豐控股和韻達(dá)股份，關(guān)注邊際變化明顯的申通快遞。

• 航 空：航空業(yè)控總量和票價(jià)改革的政策組合決定了票價(jià)中樞和盈利在未來(lái)幾年的提升基調(diào)。2018年油價(jià)等外部因素的極端變化，掩蓋了政策利好帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，但2019年外部因素的影響或?qū)p弱，站在中長(zhǎng)期角度看，當(dāng)前航空股的PB估值處于較低水平，建議增加配置。推薦資源優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)國(guó)航、邊際改善顯著的東方航空及效率持續(xù)提升的春秋航空，建議關(guān)注彈性較大的南方航空和上海市場(chǎng)占比高的吉祥航空。

本周聚焦：電商快遞單票價(jià)格的口徑分析與測(cè)度

加盟制快遞網(wǎng)絡(luò)的多層結(jié)算體系

郵政局披露口徑與上市公司披露口徑不同

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)家郵政局口徑下的2017年快遞行業(yè)單票價(jià)格在12元/票左右，而韻達(dá)股份2017年的單票價(jià)格在1.5-2.0元/票范圍波動(dòng)（申通快遞與圓通速遞若剔除派送費(fèi)，則單票價(jià)格水平與韻達(dá)股份較為接近）。

基于國(guó)家郵政局披露的快遞運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，所計(jì)算得到的單票價(jià)格并不能準(zhǔn)確反映電商快遞價(jià)格的真實(shí)水平。因此，我們?cè)趪?guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做以下調(diào)整，力求較為準(zhǔn)確地還原電商快遞單票價(jià)格水平：

二、剔除以商務(wù)件為主的順豐控股相關(guān)數(shù)據(jù)（采用公司公告披露的數(shù)據(jù)）；

四、剔除以倉(cāng)配模式為主的京東物流相關(guān)數(shù)據(jù)（采用公司公告披露的數(shù)據(jù)）。

物流板塊：餓了么與口碑合并，中通啟動(dòng)全網(wǎng)價(jià)格調(diào)整機(jī)制

阿里宣布餓了么與口碑合并

據(jù)悉，餓了么和口碑將進(jìn)一步從“到家”和“到店”兩個(gè)場(chǎng)景合力并進(jìn)，餓了么豐富的本地生活服務(wù)資源和強(qiáng)大的即時(shí)配送能力，加上口碑的成熟商家服務(wù)體系和深刻的消費(fèi)者洞察，將作為一個(gè)整體，推動(dòng)以餐飲為主體的本地生活服務(wù)市場(chǎng)的全面數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化升級(jí)。

據(jù)悉，阿里巴巴集團(tuán)合伙人王磊（花名昆陽(yáng)）將擔(dān)任阿里本地生活服務(wù)公司總裁，向阿里集團(tuán)CEO張勇匯報(bào)，并兼任餓了么CEO；阿里巴巴集團(tuán)副總裁范馳（花名程咬金）將繼續(xù)帶領(lǐng)口碑業(yè)務(wù)，向王磊匯報(bào)。

新聞來(lái)源：電商報(bào)

10月11日，中通官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于2018年旺季費(fèi)用調(diào)整的通知》，從2018年11月11日起全國(guó)范圍啟動(dòng)旺季中轉(zhuǎn)費(fèi)和派費(fèi)調(diào)節(jié)機(jī)制。中通快遞為確保業(yè)務(wù)旺季快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)順暢，進(jìn)一步維護(hù)服務(wù)品質(zhì)和提升客戶滿意度，經(jīng)過綜合考量后決定，從2018年11月11日起在全國(guó)范圍啟動(dòng)旺季中轉(zhuǎn)費(fèi)和派費(fèi)調(diào)節(jié)機(jī)制。具體費(fèi)用調(diào)整幅度，由當(dāng)?shù)胤?wù)網(wǎng)點(diǎn)根據(jù)總部指導(dǎo)建議并結(jié)合各自實(shí)際情況實(shí)施。

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：對(duì)龍頭快遞企業(yè)而言，由于旺季階段網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性和服務(wù)質(zhì)量的重要性大于業(yè)務(wù)量，因此，近年來(lái)龍頭企業(yè)往往采取“提價(jià)控量”的方式平滑全網(wǎng)業(yè)務(wù)量波動(dòng)，而派費(fèi)調(diào)整能否落實(shí)到基層網(wǎng)點(diǎn)（快遞員）是價(jià)格調(diào)整機(jī)制成功的關(guān)鍵。

航空板塊：9月民航旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)7.9%

行業(yè)周度數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)量?jī)r(jià)改善，客座率同比提升。本周（10.08-10.12），行業(yè)客座率整體上升2.0%，票價(jià)整體持平。其中，國(guó)內(nèi)線運(yùn)輸量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)分別為215和86，同比變化+12.0%和+0.0%，客座率為87%，同比、環(huán)比分別變化+3.0pct、-2.0pct；國(guó)際線運(yùn)輸量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)分別為315和72，同比變化+6.4%和-5.3%，客座率為75%，同比、環(huán)比分別變化-4.0pct、-2.0pct。

油匯壓力趨于緩解：站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，隨著人民銀行重啟“逆周期因子”，人民幣兌美元匯率趨于穩(wěn)定； 10月份開始燃油附加費(fèi)上調(diào)，對(duì)沖油價(jià)上漲的壓力，同時(shí)，由于2017年下半年油價(jià)高基數(shù)，往后看航油成本壓力同比趨緩。

價(jià)格彈性漸漸顯現(xiàn)：票價(jià)改革政策堅(jiān)定實(shí)施，京滬線等熱門航線率先提價(jià)，打開了航空公司價(jià)格上漲的空間。隨著提價(jià)航線數(shù)量增多，價(jià)格彈性逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，受益于國(guó)際市場(chǎng)的供需改善，2018年上半年國(guó)際線票價(jià)拐點(diǎn)隱隱顯現(xiàn)，將貢獻(xiàn)額外盈利空間。

建議持續(xù)關(guān)注航空股：8月份以來(lái)，航空供需持續(xù)改善，價(jià)格彈性逐步顯現(xiàn)，11月份進(jìn)博會(huì)和廣交會(huì)或?qū)⒅坪娇帐袌?chǎng)的淡季表現(xiàn)，或呈現(xiàn)淡季不淡、票價(jià)提升的狀態(tài)，建議關(guān)注航空股。推薦邊際改善顯著的東方航空、資源優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)國(guó)航及效率持續(xù)提升的春秋航空，建議關(guān)注彈性較大的南方航空和上海市場(chǎng)占比高的吉祥航空。

要聞匯總：9月民航旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)7.9%

9月，民航業(yè)完成運(yùn)輸飛行94.5萬(wàn)小時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%；通用航空飛行8.6萬(wàn)小時(shí)，同比增長(zhǎng)4.3%。9月份，民航行業(yè)安全形勢(shì)總體保持平穩(wěn)，未發(fā)生運(yùn)輸航空事故。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度，全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量895.9億噸公里，同比增長(zhǎng)12.3%，增速與去年同期持平。

新聞來(lái)源：中國(guó)民航報(bào)

干散貨運(yùn)輸：節(jié)后市場(chǎng)平穩(wěn)，運(yùn)價(jià)小幅波動(dòng)

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：隨著4季度旺季到來(lái)，散運(yùn)冬儲(chǔ)行情逐步開啟，同時(shí)受益于供給增速下行，預(yù)計(jì)4季度BDI指數(shù)穩(wěn)步走高。

集裝箱運(yùn)輸：歐線再度走弱，美線穩(wěn)中有升

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：集運(yùn)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求環(huán)比走弱，疊加船舶交付壓力依舊，預(yù)計(jì)4季度運(yùn)價(jià)維持震蕩。

油品運(yùn)輸：大船運(yùn)價(jià)企穩(wěn)，小船運(yùn)價(jià)補(bǔ)漲

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：油運(yùn)市場(chǎng)在OPEC增產(chǎn)開啟、Q4旺季到來(lái)，以及伊朗事件持續(xù)發(fā)酵的背景，預(yù)計(jì)4季度運(yùn)價(jià)大幅上行。

沿海散貨運(yùn)輸：節(jié)后補(bǔ)庫(kù)增加，運(yùn)價(jià)漲勢(shì)延續(xù)

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：夏季用電高峰期臨近，沿海煤運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)輸需求將明顯改善，預(yù)計(jì)3季度沿海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性上漲。

班輪公司提價(jià)計(jì)劃&船舶閑置率

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