近期觀點：彈性優(yōu)選油輪，防御首推公路

中期來看，在油價走高、貿(mào)易摩擦頻頻的國際局勢背景以及去杠桿防風(fēng)險的國內(nèi)政策環(huán)境下，我們傾向于認(rèn)為交運行業(yè)的投資機會來自：1）長周期維度向上確定性高，疊加短期催化的彈性標(biāo)的；2）低估值、高安全邊際的配置型標(biāo)的。

• 海 運：中期復(fù)蘇趨勢確立，Q4旺季積極布局。油運行業(yè)周期底部已然確立，中長期復(fù)蘇動力來自：OPEC增產(chǎn)啟動，運力增速下行，美國原油出口增加。隨著4季度油運逐步進入旺季模式，行業(yè)首先將迎來階段性的價格和盈利修復(fù)；而OPEC增產(chǎn)和運力增速下行則定調(diào)了行業(yè)未來1-2年的上行節(jié)奏。

• 防御性配置：優(yōu)選機場、鐵路、公路。以相對收益作為目標(biāo)的投資者，可以在高股息率的鐵路、公路行業(yè)尋找投資機會，以低風(fēng)險、穩(wěn)收益作為目標(biāo)，推薦大秦鐵路、寧滬高速；同時，可以配置資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕的機場板塊，建議關(guān)注上海機場。

• 快 遞：基于運營效率與新業(yè)務(wù)卡位的二維選股策略?？紤]到當(dāng)前快遞行業(yè)尚未擺脫同質(zhì)化競爭的困局，具備運營效率與新業(yè)務(wù)卡位優(yōu)勢的公司有望占優(yōu)。前期受社保征收主體變更影響，股價調(diào)整充分，隨著多家快遞公司進入“雙11”之前的提價周期，快遞板塊或迎來估值修復(fù)行情。推薦差異化顯著的順豐控股和韻達(dá)股份，關(guān)注邊際變化明顯的申通快遞。

• 航 空：航空業(yè)控總量和票價改革的政策組合決定了票價中樞和盈利在未來幾年的提升基調(diào)。2018年油價等外部因素的極端變化，掩蓋了政策利好帶來的業(yè)績彈性，但2019年外部因素的影響或?qū)p弱，站在中長期角度看，當(dāng)前航空股的PB估值處于較低水平，建議增加配置。推薦資源優(yōu)勢明顯的中國國航、邊際改善顯著的東方航空及效率持續(xù)提升的春秋航空，建議關(guān)注彈性較大的南方航空和上海市場占比高的吉祥航空。

本周聚焦：電商快遞單票價格的口徑分析與測度

加盟制快遞網(wǎng)絡(luò)的多層結(jié)算體系

郵政局披露口徑與上市公司披露口徑不同

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國家郵政局口徑下的2017年快遞行業(yè)單票價格在12元/票左右，而韻達(dá)股份2017年的單票價格在1.5-2.0元/票范圍波動（申通快遞與圓通速遞若剔除派送費，則單票價格水平與韻達(dá)股份較為接近）。

基于國家郵政局披露的快遞運營數(shù)據(jù)，所計算得到的單票價格并不能準(zhǔn)確反映電商快遞價格的真實水平。因此，我們在國家郵政局統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做以下調(diào)整，力求較為準(zhǔn)確地還原電商快遞單票價格水平：

二、剔除以商務(wù)件為主的順豐控股相關(guān)數(shù)據(jù)（采用公司公告披露的數(shù)據(jù)）；

四、剔除以倉配模式為主的京東物流相關(guān)數(shù)據(jù)（采用公司公告披露的數(shù)據(jù)）。

物流板塊：餓了么與口碑合并，中通啟動全網(wǎng)價格調(diào)整機制

阿里宣布餓了么與口碑合并

據(jù)悉，餓了么和口碑將進一步從“到家”和“到店”兩個場景合力并進，餓了么豐富的本地生活服務(wù)資源和強大的即時配送能力，加上口碑的成熟商家服務(wù)體系和深刻的消費者洞察，將作為一個整體，推動以餐飲為主體的本地生活服務(wù)市場的全面數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化升級。

據(jù)悉，阿里巴巴集團合伙人王磊（花名昆陽）將擔(dān)任阿里本地生活服務(wù)公司總裁，向阿里集團CEO張勇匯報，并兼任餓了么CEO；阿里巴巴集團副總裁范馳（花名程咬金）將繼續(xù)帶領(lǐng)口碑業(yè)務(wù)，向王磊匯報。

新聞來源：電商報

10月11日，中通官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于2018年旺季費用調(diào)整的通知》，從2018年11月11日起全國范圍啟動旺季中轉(zhuǎn)費和派費調(diào)節(jié)機制。中通快遞為確保業(yè)務(wù)旺季快遞網(wǎng)絡(luò)運營平穩(wěn)順暢，進一步維護服務(wù)品質(zhì)和提升客戶滿意度，經(jīng)過綜合考量后決定，從2018年11月11日起在全國范圍啟動旺季中轉(zhuǎn)費和派費調(diào)節(jié)機制。具體費用調(diào)整幅度，由當(dāng)?shù)胤?wù)網(wǎng)點根據(jù)總部指導(dǎo)建議并結(jié)合各自實際情況實施。

長江觀點：對龍頭快遞企業(yè)而言，由于旺季階段網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性和服務(wù)質(zhì)量的重要性大于業(yè)務(wù)量，因此，近年來龍頭企業(yè)往往采取“提價控量”的方式平滑全網(wǎng)業(yè)務(wù)量波動，而派費調(diào)整能否落實到基層網(wǎng)點（快遞員）是價格調(diào)整機制成功的關(guān)鍵。

航空板塊：9月民航旅客運輸量同比增長7.9%

行業(yè)周度數(shù)據(jù)：國內(nèi)量價改善，客座率同比提升。本周（10.08-10.12），行業(yè)客座率整體上升2.0%，票價整體持平。其中，國內(nèi)線運輸量指標(biāo)和價格指標(biāo)分別為215和86，同比變化+12.0%和+0.0%，客座率為87%，同比、環(huán)比分別變化+3.0pct、-2.0pct；國際線運輸量指標(biāo)和價格指標(biāo)分別為315和72，同比變化+6.4%和-5.3%，客座率為75%，同比、環(huán)比分別變化-4.0pct、-2.0pct。

油匯壓力趨于緩解：站在當(dāng)前的時點，隨著人民銀行重啟“逆周期因子”，人民幣兌美元匯率趨于穩(wěn)定； 10月份開始燃油附加費上調(diào)，對沖油價上漲的壓力，同時，由于2017年下半年油價高基數(shù)，往后看航油成本壓力同比趨緩。

價格彈性漸漸顯現(xiàn)：票價改革政策堅定實施，京滬線等熱門航線率先提價，打開了航空公司價格上漲的空間。隨著提價航線數(shù)量增多，價格彈性逐步顯現(xiàn)。同時，受益于國際市場的供需改善，2018年上半年國際線票價拐點隱隱顯現(xiàn)，將貢獻(xiàn)額外盈利空間。

建議持續(xù)關(guān)注航空股：8月份以來，航空供需持續(xù)改善，價格彈性逐步顯現(xiàn)，11月份進博會和廣交會或?qū)⒅坪娇帐袌龅牡颈憩F(xiàn)，或呈現(xiàn)淡季不淡、票價提升的狀態(tài)，建議關(guān)注航空股。推薦邊際改善顯著的東方航空、資源優(yōu)勢明顯的中國國航及效率持續(xù)提升的春秋航空，建議關(guān)注彈性較大的南方航空和上海市場占比高的吉祥航空。

要聞匯總：9月民航旅客運輸量同比增長7.9%

9月，民航業(yè)完成運輸飛行94.5萬小時，同比增長5.7%；通用航空飛行8.6萬小時，同比增長4.3%。9月份，民航行業(yè)安全形勢總體保持平穩(wěn)，未發(fā)生運輸航空事故。據(jù)統(tǒng)計，前三季度，全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量895.9億噸公里，同比增長12.3%，增速與去年同期持平。

新聞來源：中國民航報

干散貨運輸：節(jié)后市場平穩(wěn)，運價小幅波動

長江觀點：隨著4季度旺季到來，散運冬儲行情逐步開啟，同時受益于供給增速下行，預(yù)計4季度BDI指數(shù)穩(wěn)步走高。

集裝箱運輸：歐線再度走弱，美線穩(wěn)中有升

長江觀點：集運進入傳統(tǒng)淡季，需求環(huán)比走弱，疊加船舶交付壓力依舊，預(yù)計4季度運價維持震蕩。

油品運輸：大船運價企穩(wěn)，小船運價補漲

長江觀點：油運市場在OPEC增產(chǎn)開啟、Q4旺季到來，以及伊朗事件持續(xù)發(fā)酵的背景，預(yù)計4季度運價大幅上行。

沿海散貨運輸：節(jié)后補庫增加，運價漲勢延續(xù)

長江觀點：夏季用電高峰期臨近，沿海煤運市場運輸需求將明顯改善，預(yù)計3季度沿海運費呈現(xiàn)季節(jié)性上漲。

班輪公司提價計劃&船舶閑置率

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