• 當(dāng)前全球氣候問題頻發(fā)，加之雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)日期的臨近，碳市場(chǎng)建設(shè)迫在眉睫。

在7月結(jié)束的二十屆三中 全會(huì)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要深化生態(tài)文明體制改革，以及構(gòu)建碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系、產(chǎn)品碳標(biāo)識(shí)認(rèn)證制度、產(chǎn)品碳 足跡管理體系。健全碳市場(chǎng)交易和CCER制度。

• 我國(guó)碳市場(chǎng)在2020年提出“雙碳”目標(biāo)之前，已構(gòu)建了基本制度框架，在目標(biāo)提出之后，迅速完善相關(guān) 機(jī)制，進(jìn)入加速發(fā)展期。

在2020年之前，我國(guó)開設(shè)了9個(gè)碳交易試點(diǎn)省市，發(fā)布了《碳排放權(quán)交易管理暫 行辦法》和《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，作為碳市場(chǎng)的基本交易框架。隨后，在十三五規(guī)劃 中提出了“美麗中國(guó)”概念，將環(huán)境問題提高到國(guó)家治理層面。2017年提出要建立全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)，將電 力行業(yè)首批納入進(jìn)來。直到2020年，習(xí)近平主席在聯(lián)合國(guó)大會(huì)中提出要實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，隨后我國(guó)碳市 場(chǎng)進(jìn)入加速發(fā)展期。2021年7月，全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同年，國(guó)務(wù)院提出“1+N”的頂層設(shè)計(jì)方案， 發(fā)布了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》作為綱領(lǐng)文件，隨后各個(gè)行業(yè) 陸續(xù)發(fā)布了N份制度文件支持發(fā)展。

• 全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)是由碳配額交易市場(chǎng)（CEA）和碳減排額交易市場(chǎng)（CCER）組成。

CEA市場(chǎng)是由一級(jí)市 場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)組成，其中一級(jí)市場(chǎng)是由生態(tài)環(huán)境部核算總碳配額，根據(jù)規(guī)定分給各個(gè)公司。二級(jí)市場(chǎng)是指 在二級(jí)市場(chǎng)交易所——上海環(huán)境能源交易所，各個(gè)公司根據(jù)自身對(duì)碳配額的需求在交易所進(jìn)行交易。 CCER市場(chǎng)指通過支持發(fā)展清潔項(xiàng)目來獲得減排額，可用以抵扣自身碳排放額度。

• 碳市場(chǎng)交易特點(diǎn)：

1）交易量：臨近履約期，市場(chǎng)放量交易，呈現(xiàn)“潮汐”特點(diǎn)，整體市場(chǎng)流動(dòng)性不足，活躍度較低。截至 2024年8月20日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳配額累計(jì)成交量達(dá)4.7億噸，累計(jì)成交額近274億元，是全球覆蓋溫室氣體 排放量最大的市場(chǎng)。

2）交易方式：以大宗協(xié)議為主。按單筆交易量分為掛牌協(xié)議（場(chǎng)內(nèi)，單筆＜10萬(wàn)噸）和掛牌協(xié)議（場(chǎng)外， 單筆≥10萬(wàn)噸），目前雖然以大宗協(xié)議為主，占總成交量的83%。未來隨著納入行業(yè)和企業(yè)的增加，或逐 漸轉(zhuǎn)向掛牌協(xié)議為主。

3）碳配額：采用行業(yè)基準(zhǔn)法核算碳配額。針對(duì)不同發(fā)電機(jī)組產(chǎn)生的CO2排放量設(shè)定對(duì)應(yīng)的排放限額（供 電/熱基準(zhǔn)值），再根據(jù)公司擁有的發(fā)電機(jī)組情況進(jìn)行加總，為該公司的總額度。每類機(jī)組分配的碳配額逐 年下降，企業(yè)履約機(jī)制也不斷優(yōu)化。當(dāng)前我國(guó)免費(fèi)碳配額，未來將依據(jù)“污染者付費(fèi)”原則，引入有償配 額機(jī)制。預(yù)計(jì)未來電力行業(yè)將引入該機(jī)制，有償配額比例約5%-8%。《2022年中國(guó)碳價(jià)調(diào)查報(bào)告》中提 到，41%企業(yè)需要購(gòu)買額外碳配額以滿足履約要求，表明該類企業(yè)碳減排效果未達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)水平，僅有 32%企業(yè)碳配額剛好滿足履約要求，有27%企業(yè)有盈余。 

4）覆蓋行業(yè)：目前僅覆蓋電力行業(yè)，預(yù)計(jì)2025年會(huì)擴(kuò)容至電解鋁、水泥、民航，2027年增加鋼鐵、玻 璃、造紙，2030年增加石化、化工。

5）履約情況：減排成效顯著。第二個(gè)履約周期碳排放配額成交量和成交額較第一個(gè)履約周期分別上漲 47.01%和125.26%。2023年全國(guó)火電碳排放強(qiáng)度相比2018年下降2.38%，電力碳排放強(qiáng)度相比2018年 下降8.78%。

• 碳價(jià)： 2023年下半年開始，碳價(jià)顯著上升，定價(jià)機(jī)制顯現(xiàn)。但與歐盟碳價(jià)相比，差距仍然較大。

• 碳價(jià)上漲主要原因：碳配額供不應(yīng)求。

1）供給端：可出售配額減少，第一，政府將收緊免費(fèi)碳配額，引入有償碳配額制度，稀缺性更加突出； 第二，《2021、2022年度全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)）》中提出，下一 年分配額度是當(dāng)年排放量的70%，每個(gè)機(jī)組對(duì)應(yīng)的碳配額是逐年減少；第三，最新修訂的《碳排放權(quán)交易 管理暫行條例》已于2024年5月1日正式實(shí)施，將嚴(yán)懲違規(guī)行為。對(duì)于未按時(shí)履約企業(yè)，沒收違法所得， 并處違法所得5倍以上10倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足50萬(wàn)元的，處50萬(wàn)元以上200萬(wàn) 元以下的罰款。此前罰款僅2-3萬(wàn)，許多企業(yè)“以罰代繳”。

2）需求端：企業(yè)購(gòu)買需求增加，第一，企業(yè)碳排放管理意識(shí)加強(qiáng)，碳配額規(guī)范化管理，避免受到處罰； 第二，企業(yè)擔(dān)心碳價(jià)不斷上漲，計(jì)劃提前購(gòu)買碳配額用以降低平均履約成本；第三，企業(yè)預(yù)期未來免費(fèi)碳 配額將會(huì)收緊，“惜售”心態(tài)加?。坏谒?，控排企業(yè)的基準(zhǔn)線將進(jìn)一步下調(diào)，提高減排要求；第五，歐盟 碳稅開始實(shí)行，企業(yè)需購(gòu)買碳配額用以抵消碳排放；第六，CCER市場(chǎng)抵扣比例較少，僅有5%，難以滿足 企業(yè)碳中和需求。

• 特斯拉：“賣炭翁”收入促使企業(yè)扭虧為盈。

2020年，特斯拉全年凈利潤(rùn)6.9億美元，僅靠出售碳積分的 收入為15.8億美元。讓特斯拉在2020年首次實(shí)現(xiàn)了全年扭虧為盈。自2009年設(shè)立“賣碳”計(jì)劃以來，截 止到2023年底，該計(jì)劃為特斯拉貢獻(xiàn)了超90億美元碳交易收入。2024年Q2披露，碳積分銷售收入對(duì)凈利 率貢獻(xiàn)率高達(dá)60%。

• 我國(guó)碳市場(chǎng)，誰(shuí)是下一個(gè)“賣炭翁”？

我國(guó)電力行業(yè)披露碳交易數(shù)據(jù)的較少，限于數(shù)據(jù)可得性，僅統(tǒng)計(jì)有 30只股票。梳理以下“賣炭翁”潛力股票池：篩選出2023年年報(bào)中披露公司有碳排放交易收入或碳排放 交易資產(chǎn)，共有23只。