2023年1月16日，百果園集團(tuán)(02411.HK)在港股上市，上市首日以6.52港元高開16.4%。截至發(fā)稿前，百果園集團(tuán)最新報(bào)6.28港元，總市值99億港元。百果園正式成為中國水果零售連鎖第一股。

01營收過百億，各項(xiàng)指標(biāo)亮眼

余惠勇先生與徐艷林女士在2001年創(chuàng)立了百果園，采取加盟模式的百果園，在二十余年里快速擴(kuò)張。

最新招股書顯示，百果園集團(tuán)的線下門店達(dá)5643家，其中5624家為加盟店，自營門店有19家。約八成的加盟店由百果園集團(tuán)管理，另外的加盟店則由區(qū)域代理管理。旗下有“百果園”和“果多美”兩個(gè)品牌。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年水果零售額計(jì)，百果園是我國第一大水果零售商，占總市場份額的1%。

從數(shù)據(jù)來看，2019年-2021年，其加盟門店收入占總收入約87.9%、84.5%及81.3%。雖然大部分為加盟店，但八成加盟店都有百果園集團(tuán)管理，這也避免了很多松散式加盟店的連而不鎖，管理混亂，這個(gè)大家可能在百果園的店里有深刻的體會，走進(jìn)每一個(gè)百果園，感覺基本是一樣的，在消費(fèi)者眼里，并沒有加盟和自營之分。

在5000多家門店規(guī)模的有力支撐下，百果園銷售規(guī)模已經(jīng)超過百億，各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)和指標(biāo)均良性且增長勢頭穩(wěn)定。

招股書顯示，百果園2019年至2021年及2022年上半年，實(shí)現(xiàn)營收為89.76億元、88.54億元、102.89億元、59.15億元。公司期內(nèi)利潤分別為2.48億元、4565.8萬元、2.26億元和1.9億元。毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，整體呈上升趨勢。

核心的經(jīng)營數(shù)據(jù)，營收，利潤和毛利率均保持了良性的增長勢頭，雖然2020年整體在營收，利潤和毛利率有一個(gè)回轉(zhuǎn)，但整體在2021年和2022年上半年又進(jìn)入了十分正常的狀態(tài)。

還有一個(gè)數(shù)據(jù)可能值得關(guān)注，那就是在百果園消費(fèi)一次及以上的會員達(dá)到了7200萬人。

02持續(xù)加碼供應(yīng)鏈和運(yùn)營體系

不論是超市、便利店還是像百果園這樣的水果專賣連鎖零售，其在其規(guī)?；螅诵亩脊?yīng)鏈能力和營運(yùn)能力。

供應(yīng)鏈能力是軟實(shí)力，是消費(fèi)者看見，但對零售商來說至關(guān)重要的一個(gè)能力，從源頭采購，倉儲加工，物流配送，到商品管理，整個(gè)供應(yīng)鏈體系，特別對生鮮來說，既需要投入大量的資金去做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也要投入巨大的人才儲備，讓整個(gè)流程高效協(xié)作。

營運(yùn)能力則是硬實(shí)力，是競爭看的見的東西，門店拓展，招商加盟，門店?duì)I銷，服務(wù)體系，包括通過數(shù)字化手段鏈接各個(gè)板塊的能力，打造自有私域流量池，培養(yǎng)忠實(shí)的，高粘度和高復(fù)購的消費(fèi)者至關(guān)重要。

我們從百果園的招股書中不難發(fā)現(xiàn)，其募資的主要用途也是以上兩個(gè)方面。百果園集團(tuán)披露，將募資所得款項(xiàng)凈額的約45%，即約1.65億港元用于改善運(yùn)營和供應(yīng)鏈體系；另將約25%的款項(xiàng)投入升級和改進(jìn)其核心信息技術(shù)系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施（主要為中臺）；約25%的資金擬用于償還部分銀行有息借款；最后約5%的資金用作運(yùn)營資金及一般公司用途。

企查查顯示，百果園從2015年至今已經(jīng)完成8輪融資，目前大股東為公司董事長余惠勇。創(chuàng)始人余惠勇為百果園集團(tuán)實(shí)際控制人，直接持股24.32%，余惠勇與配偶徐艷林及員工持股平臺為控股股東，合計(jì)持股46.63%。包括機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者在內(nèi)的其他現(xiàn)有股東共43名，合計(jì)持股48.37%，其中包括天圖集團(tuán)、中金集團(tuán)、廣州越秀集團(tuán)、深創(chuàng)投集團(tuán)、招商基金等。

百果園創(chuàng)始人余惠勇與配偶徐艷林及員工持股平臺為控股股東，合計(jì)持股46.63%。從側(cè)面來看，這家企業(yè)也為核心管理人員，給了相當(dāng)大的股權(quán)分配，有利于經(jīng)營的穩(wěn)定性，和企業(yè)文化的包容性。

03大賣場水果品類分化，夫妻店收縮 百果園仍在紅利期

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，按零售額計(jì)，中國水果零售市場規(guī)模由2016年的8273億元增至2021年的12290億元，復(fù)合年增長率約為8.2%。到2026年將進(jìn)一步增長至1.7萬億元以上。

中國水果品類十分豐富，南北差異大，隨著物流和生鮮冷鏈的逐步發(fā)達(dá)，南果北賣，北果南運(yùn)，已經(jīng)沒有任何難度。水果零售的渠道也十分的多元化，我們既能見到路邊攤的水果，菜市場的水果，大賣場的水果，家門口社區(qū)超市的水果和夫妻店的水果，也能見到像百果園這樣的高端水果連鎖門店。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年水果零售額計(jì)，百果園是中國第一大水果零售商，占中國總市場份額1%，而五大參與者合計(jì)占總市場份額3.6%。

在萬億水果的大市場中，百果園的1%的市場趨勢顯得很低，這也正是百果園的機(jī)會。

《零售圈》認(rèn)為，如果拿便利店和夫妻店的例子來看，正規(guī)化的水果連鎖必將逐步削弱夫妻店水果的市場競爭力，削減夫妻店水果的市場份額。大賣場也同樣經(jīng)歷了像休閑食品分化出三只松鼠，良品鋪?zhàn)?，百草味這樣的專賣店，也分化出了屈臣氏、絲芙蘭、嬌蘭佳人等這樣美妝護(hù)膚連鎖專賣店。

在水果品類，同樣會被分化，行業(yè)中有北鮮豐、南百果園、西洪九的說法。鮮豐水果經(jīng)歷一場疫情之后，發(fā)展相比十分緩慢。洪九去年成功上市，但其和百果園的打法有著天然的區(qū)別。洪九果業(yè)更多的是“供應(yīng)鏈”的角色，而百果園更多的是“零售商”的角色。所以，在水果零售領(lǐng)域，百果園依然具有核心競爭力，而且是名副其實(shí)的頭部品牌，隨著此次上市，百果園在水果零售領(lǐng)域的競爭力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

隨著夫妻店水果的收縮，大賣場水果品類的分化，百果園依然在水果的紅利期。