2022 年 3 月 22 日，阿里巴巴宣布公司董事會(huì)對(duì)未來持續(xù)增長(zhǎng)充滿信心并已授權(quán)擴(kuò)大股份回購(gòu)計(jì)劃，將計(jì)劃回購(gòu)總額由 150 億美元上調(diào)至250 億美元，截至2022財(cái)年，其中的96.55億美元已完成。本次公布的股份回購(gòu)計(jì)劃有效期為兩年至2024年3月止。

根據(jù)公告，2022Q1，阿里巴巴根據(jù)股份回購(gòu)計(jì)劃，以約 20 億美元回購(gòu)了約 17.8 百萬股美國(guó)存托股（相等于約 142.8 百萬股普通股）。

點(diǎn)評(píng)：阿里巴巴自2015年至2020年12月之間有過四次明顯的公開市場(chǎng)回購(gòu)階段；

第一階段為2015年8月至2015年9月，回購(gòu)次數(shù)為2次，第一次回購(gòu)金額約為14.4億美元，第二次回購(gòu)金額約為15億美元，回購(gòu)總金額約為29.4億美元，阿里巴巴稱此次股票回購(gòu)計(jì)劃主要是為了抵消股票激勵(lì)項(xiàng)目造成的攤薄效應(yīng)；此次回購(gòu)半年后股價(jià)漲幅33.74%，一年后股價(jià)漲幅79.70%；

第二階段為2016年2月，回購(gòu)次數(shù)為一次，第一次回購(gòu)金額約為4.6億美元，主要背景為馬云、蔡崇信聯(lián)手回購(gòu)公司股票，顯示了對(duì)公司未來成長(zhǎng)的堅(jiān)定信心（另2016年6月，阿里巴巴針對(duì)軟銀持有阿里股份回購(gòu)約20億美元）；此次回購(gòu)半年后股價(jià)漲幅37.48%，一年后股價(jià)漲幅46.82%；

第三階段為2018年9月至2019年1月，此次回購(gòu)共持續(xù)五個(gè)月，總回購(gòu)金額達(dá)約15.7億美元，主要執(zhí)行2017年5月18日啟動(dòng)的回購(gòu)計(jì)劃；此次回購(gòu)半年后股價(jià)下跌了1.38%，一年后股價(jià)漲幅22.99%；

第四階段，阿里巴巴自2020年12月至2022年3月每個(gè)季度持續(xù)回購(gòu)，由于公開文件受限，無法精確到具體月份。自2021年第一季度開始，中資互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)經(jīng)歷股價(jià)下行階段至較低估值區(qū)間，長(zhǎng)期看或?qū)⑿纬沙~收益；同時(shí)，2020年12月24日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局依法對(duì)阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司實(shí)施“二選一”等涉嫌壟斷行為開展立案調(diào)查；該階段回購(gòu)期間阿里巴巴股價(jià)持續(xù)下行；

第四階段回購(gòu)總金額為96.6億美元：2021Q1回購(gòu)金額約為3.7億美元；2021Q2回購(gòu)金額約為7.4億美元；2021Q3回購(gòu)金額約為51.5億美元；2021Q4回購(gòu)金額約為14億美元；2022Q1回購(gòu)金額約為20億美元。

投資建議：我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)板塊多家公司一季報(bào)超預(yù)期，關(guān)注二季度及下半年基本面拐點(diǎn)，關(guān)注悲觀預(yù)期price in， 二季度或有分化不需再悲觀，業(yè)績(jī)能見度逐步確認(rèn)將有望提振市場(chǎng)信心。后續(xù)隨宏觀環(huán)境改善以及企業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)策略兌現(xiàn)，收入增速與經(jīng)營(yíng)杠桿改善逐步共振有望推動(dòng)業(yè)績(jī)彈性復(fù)蘇。2022Q1阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣2040.50億元，超過彭博一致預(yù)期1.72%；凈利潤(rùn)人民幣214.54億元，大幅超過彭博一致預(yù)期達(dá)15.90%。

我們發(fā)現(xiàn)自2015年至2020年期間的歷次回購(gòu)時(shí)前瞻PE倍數(shù)都介于20-25之間，歷次回購(gòu)后半年內(nèi)至一年內(nèi)阿里股價(jià)均有顯著漲幅。公司不斷增加回購(gòu)金額及提高計(jì)劃回購(gòu)總額，自2020年底至今計(jì)劃回購(gòu)總額已從100億美元提高到250億美元，且該階段已回購(gòu)97億美元。同時(shí)根據(jù)最新阿里股價(jià)（6月16日價(jià)格）計(jì)算前瞻PE為13.22，已顯著低于其歷史回購(gòu)前瞻PE區(qū)間，折讓水平達(dá)45%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 海外疫情控制不及預(yù)期；2. 國(guó)內(nèi)零售消費(fèi)規(guī)?；貜?fù)不及預(yù)期；3. 互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，反壟斷政策持續(xù)落地