1、公司公告2022年一季報預(yù)告：

1）營業(yè)收入：22Q1預(yù)計為1117億元-1153億元，同比增長25%-29%；對應(yīng)中值約1135億元，同比+27%。

2）歸母凈利潤：22Q1預(yù)計為4.56-4.70億元，同比增長29%-33%；對應(yīng)中值約4.63億元，同比+30.9%。

3）利潤率：預(yù)告中值對應(yīng)2022Q1歸母凈利率約為0.41%，同比提升0.01pct。

2、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平臺化服務(wù)能力增強帶來的提質(zhì)增效正逐步兌現(xiàn)。

1）項目制全程供應(yīng)鏈服務(wù)模式貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，公司“虛擬工廠”項目、鋁產(chǎn)業(yè)鏈新增項目預(yù)計持續(xù)放量，且采銷儲運一體化服務(wù)實現(xiàn)全環(huán)節(jié)強管控與高周轉(zhuǎn)率，能夠帶來更高的單位效益。

2）基于集團(tuán)印尼不銹鋼項目進(jìn)一步拓展海外供應(yīng)鏈物流服務(wù)，進(jìn)一步加深德信鋼鐵等制造業(yè)客戶合作，國際化拓展有望受益制造業(yè)出海趨勢下中資企業(yè)的物流供應(yīng)鏈配套業(yè)務(wù)增量。

3）模式創(chuàng)新下供應(yīng)鏈金融服務(wù)能力增強，公司打造“嶼鏈通”數(shù)字供應(yīng)鏈金融平臺，探索數(shù)字化倉單質(zhì)押等新模式，搭建中小企業(yè)客戶與銀行間的可信數(shù)據(jù)橋梁，幫助解決客戶融資難、銀行貨物監(jiān)管/變現(xiàn)難的同時，提升自身資金周轉(zhuǎn)效率與服務(wù)能力。

3、品類持續(xù)拓展，新能源材料供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)大幅增長。

公司轉(zhuǎn)型過程中持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營品類結(jié)構(gòu)，從黑色系逐步拓展至有色、農(nóng)產(chǎn)品、新能源材料等。公司公告Q1新能源供應(yīng)鏈業(yè)績大幅增長，我們預(yù)計或由新能源材料如鈷、碳酸鋰等品類業(yè)務(wù)推動，公司在上游資源與下游客戶間加深合作，新能源材料供應(yīng)鏈運營能力不斷提升，基于新能源原材料市場需求與價格高景氣，預(yù)計為公司帶來可觀利潤貢獻(xiàn)。

4、推出第二批股權(quán)激勵計劃，進(jìn)一步提升“平臺+業(yè)務(wù)團(tuán)隊”組織架構(gòu)下的服務(wù)效率。

公司推出2022年限制性股票激勵計劃，擬授予1.08億股、約占總股本5%；2020年、2022年兩批激勵計劃授予權(quán)益合計占比已達(dá)7.97%。本次授予對象合計769人（2020年第一批為254人）。

本次考核目標(biāo)主要為：1）22-24年營收增速較20年分別不低于48%/70%/95%，對應(yīng)三年營收同比增速15.2%/14.9%/14.7%；2）22-24年每股收益分別不低于1.01、1.11、1.22元/股，對應(yīng)三年EPS每年同比增速10%。象嶼推出高比例、市場化股權(quán)激勵機制，有助于轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的執(zhí)行與“平臺+業(yè)務(wù)團(tuán)隊”組織架構(gòu)下的服務(wù)效率優(yōu)化。

第二批股權(quán)激勵的推出預(yù)計將核心骨干與公司發(fā)展進(jìn)一步綁定，利于共同實現(xiàn)提質(zhì)增效的中長期目標(biāo)。

5、投資建議：

1）盈利預(yù)測：我們預(yù)計2022-2023年歸母凈利預(yù)測為25.4、30.6億，對應(yīng)EPS為1.2、1.4元，對應(yīng)PE為8、6倍。

2）投資建議：維持估值方式，給予2022年10倍PE，對應(yīng)一年期目標(biāo)市值254億元，目標(biāo)價11.8元，預(yù)期較現(xiàn)價26%空間，強調(diào)“強推”評級。

風(fēng)險提示：大宗商品需求超預(yù)期下滑；價格大幅度波動；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。