興證交運(yùn)：韻達(dá)股份限制性股票激勵(lì)快評(píng)

韻達(dá)股份公告第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向中高級(jí)管理層及業(yè)務(wù)骨干共362人授予不超過423萬股公司限制性股票。授予價(jià)為15.63元/股（前20日均價(jià)5折）。

點(diǎn)評(píng)

1. 此次為公司上市后第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，前二期均已達(dá)到激勵(lì)效果。第一期2017年3月公告，授予量占總股本的0.1%，第二期2018年5月24日公告，授予量占總股本的0.15%。前兩次均按市價(jià)5折授予，且設(shè)定的業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)適中，核心人員充分享受了激勵(lì)效果。

2. 此次激勵(lì)實(shí)施條件延續(xù)了前兩次穩(wěn)健的特征。授予量占總股本的0.19%，解鎖要求2020-2021年每年扣非歸母凈利潤同比增長均不低于10%。此次激勵(lì)的設(shè)定保持了以往讓核心人員充分享受激勵(lì)效果的原則來設(shè)定增長要求，相對(duì)穩(wěn)健，并非公司的業(yè)績考核目標(biāo)。2020年Q1受事件影響業(yè)績存在不確定性，激勵(lì)所要求的業(yè)績?cè)鲩L，給了全年增長的底線要求。

3. 投資建議。從公司歷史上看，股權(quán)激勵(lì)效果明顯，股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。展望2020，雖行業(yè)競爭仍然激烈，但公司通過優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)管理和成本控制措施，輔助以激勵(lì)措施有望繼續(xù)提升競爭力，強(qiáng)化龍頭地位。維持2020、2021年歸母凈利潤分別為30.51、36.68 億元的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)PE分別為21.7、18.0倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商需求下降，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。